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浅议封闭式基金折价的波动性和长期性 ［ ］股指期货推出这个问题己经讨论很长时间，但是 推出时刻却迟迟推后，宄竟现在适不适合推出股指期货？本 文从宏观条件和微观条件两方面来分析当前推出股指期货 推出的有利条件和不利条件。 ［关键词］股指期货沪深300指数 股票指数期货是以股票指数为标的期货交易，是对未来 股票市场整体态势的预期。股指期货对股票市场的发展有 很重大的意义.股指期货市场具有以下作用： 价格发现。股指期货交易是以集中竞价方式的产生 对未来不同时期月份的股指期货合约价格，反应对股票市场 未来走势的预期，对股票现货市场具有借鉴和指导作用！股 票指数现货和期货市场价格变动具有联动关系，期货市场的 低成本、高杠杆特点，使得股指期货价格变动领先于现货市 场价格。 规避风险。引入股指期货交易，投资者可通过期货市 场的套期保值交易来规避系统风险。股票承销商在包销股 票的时候，为规避股市的总体下跌的风险，也可以通过卖出 相应数量的股指期货合约来对冲风险，锁定利润。 资源配置。股指期货市场双向交易机制使得投资者 在股价上涨和下跌都可以进行交易，以避免资金在股票下跌 的时候闲置。在国际市场上，股指期货的成交量远远大于现 货市场。股指期货市场初期以机构投资者为主，专业的技术 能力和知识优势使得市场投资理念趋于理性，有利于长期投 资者的培养，有利于市场的稳定。 、我国推出股指期货的宏观条件分析 1.股票市场变化为股指期货推出准备内部条件 股指期货市场以股票市场为基础，股票市场为股指期货 市场准备机构投资者，股票市场波动性为其提供需求.据国 际经验可知：初期的股票指数期货市场以机构投资者为主。 股票市场的发展促进了机构投资者的规模发展和丰富了风 险管理经验，更能适应于风险更大的股指期货市场。期指市 场的套期保值需求来自于股票波动性。只有在波动性达到 一定规模时才能保证股指期货市场流动性和活跃性。强大 的流动性和成熟的投资者确保了股票指数期货市场正常发 挥其功能。 我国股票市场规模日益增大，股票市场机制基本完善。 中国国有股全流通改革的成功有利于形成有效的市场价 格。上市公司更具代表性。随着三大国有银行股上市和中 国石化回归A股，中国大部分行业龙头公司都己基本上市. 再加上中国经济连续10 %的增长速度，这些都极大提高了市 场的投资价值.面对市场的强大需求及股指期货市场和股票 市场双向推动作用，当前推出股指期货市场具有极大的必要 性。 2.全球化竞争为股指期货市场推出准备外部条件 股指期货市场的推出是我国建立金融中心的必然要 求。随着经济全球化发展，各国之间为金融中心展开了激烈 的争夺。国际金融中心必须具备强大的资本市场、货币市 场和衍生品市场。三个市场中衍生品市场交易量最大，金融 创新最为活跃，最能代表金融水平。我国衍生品市场比较落 后，特别是非商品类衍生品市场处于空白状态，严重阻碍金 融市场和机构的竞争力。综观国际金融中心，如CME市场有 90个品种，金融品一■支独秀，占总期货交易的80 %。加速发 展金融衍生品市场是我国争取建立金融中心的必然要求，不 但能够增加市场的投资品种满足国内投资者的要求，而且有 利于外国投资者投资中国市场的吸引力。根据我国资本市 场和债券市场不平衡的发展，使得我国可以以股指期货市场 为突破口。在不断实践的基础上，不断完善金融衍生品的种 类和风险管理技术。 及早推出股指期货市场可以掌握其定价的主动权。 国际金融中心的争夺战中，为了加大市场的交易品种和资源 的争夺，一些股票市场推出其他国家的股票指数期货。新加 坡衍生品市场交易活跃的日经225、M SCI台湾股指期货都 是抢先日本与台湾本地市场开发的，使得日本市场在很长的 一段时间内丧失了定价的主动权和定价权。一些国家的期 货市场也纷纷推出了以我国股票指数期货，如香港交易所中 h股指数期货，新加坡新华富时A50股指期货等。加快建立 我国股指期货市场以免重蹈覆辙，以免日后付出代价。 提高国内金融机构面对市场开放条件下市场竞争力。 根据我国加入WTO的承诺，X X年我国全面开放了金融市场。 国内银行业、保险业、证券业都面临着来着外国机构的挑 战。但是我国政策不允许国内金融机构直接外国资本市场， 而国内资产组合的产品选择太少，势必造成国内金融机构不 公平竞争。例如国外保险机构可以在全球进行资产组合，利 用股指期货来避免非系统性风险,利用衍生品资产组合来满 足市场的需求和有效的风险管理机制，这些都是国内机构不 能达到的，因此差异带来了收益不同和市场竞争的劣势，势 必在长期中被市场淘汰！所以，应加快建立股指期货市场来 改变此种不公平竞争，同时锻炼国内机构的风险管理能力。 二、我国推出股指期货的微观条件分析 股指期货市场的成功与合约条款设计有极大关联。 中国国债期货夭折(国债事件