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浅析优先股在企业融资中的应用及风险 随着我国优先股政策的落地，合乎资格的企 业陆续公布了发行优先股的预案。主要根据优先股政策背景 和各企业优先股预案内容，阐述了企业发行优先股融资的优 势，分析了优先股投、融资存在的风险和存在问题，提出完 善的对策。 关键词：优先股；发行；融资；管理办法 随着我国产业结构转型发展进程的加快，为了保持经济 平稳较快发展，贯彻落实国家建立多元资本市场的精神，深 化金融体制改革，国务院在2013年11月30日印发了《关 于开展优先股试点的指导意见》，支持实体经济发展。2014 年3月21日证监会发布了《优先股试点管理办法》，之后又 公布了发行优先股相关信息披露的文件，对优先股的发行和 管理作进一步规范。2014年4月24日上市公司广汇能源率 先公布优先股发行的预案，成为了 A股首家开展优先股试点 企业；浦发银行在4月29日发布优先股发行的预案，成为 了国内首家银行股试点优先股。截至7月底，已有9家上市 公司发布了发行优先股的预案，其中银行股有6家。 一、优先股融资的优势 （一）有利于企业降低负债规模，优化财务结构。企业 对资金的需求通过发行优先股进行融资，这样不会增加企业 的负债，且能充实企业的权益资金比例，降低企业的资产负 债率，同时可以降低企业的财务风险，提高资金充足率。如 上市公司康美药业，按预案全额发行6000万股优先股规模， 可募集到60亿元，根据2014年3月31日财务报表数据， 本次优先股全部发行完毕后，康美药业的资产负债率将从 47. 745%降低至38. 243%。这样企业既获得长期稳定的资金支 持又提升了抵御风险的能力。 （二） 有利于企业改善资本结构，进行股权融资的同时 股东权重保持稳定。企业在进行产业结构调整、收购、兼并 重组其他上市公司时可以使用优先股作为支付手段，采用股 权融资获得长期权益资金却不会稀释股东权益，普通股东的 股本不发生增减，控股股东的持股比例不变，保持了股东利 益平衡和企业控制权的稳定。尤其对于银行业可以采用发行 优先股补充一级资本，提升一级资本充足率水平。 （三） 拓展了企业多元化的资本融资渠道，同时也丰富 了资本市场的投资品种。优先股是资本市场灵活的创新型融 资工具，也是长期稳定较高收益的投资工具。在国内股票市 场持续低迷情况下，发行普通股融资难于兼顾股东和投资者 的利益，采用优先股融资是比较适宜品种。优先股较普通股 的融资成本低，不稀释股东持股比例，且对剩余利润分红、 表决权受限，有效地减少了对持普通股股东的利益影响。也 为长期“沉睡’’且不敢轻易入市的大量资金提供了解决方 案，例如对追求资金安全和收益保障的社保资金、公积金、 企业年金等，通过优先股进入资本市场，化解投资难问题。 既保障了资本市场的稳定发展又满足资本投、融资的多元化 需求 （四）有利于企业提升盈利能力，增厚普通股股东收益 通过优先股融入的资金能支持战略转型和扩大经营，加快项 目投产和效益释放，提升经营能力和增长业绩，增强企业可 持续发展能力，更好应对社会经济的快速发展和变化，促进 企业更好发展，满足普通股股东的长期利益和增厚每股收 益。 二、优先股融资存在的风险 （一）增加企业发生财务困难的风险。现有9家上市公 司优先股发行预案中对股息的支付方式上都采用以现金的 形式向优先股股东派息，而且从筹资方式的比较中，优先股 股息率通常会高过负债利息率，势必会增加企业派息的现金 流出，发生财务困难的风险增加。根据《管理办法》优先股 优先于普通股分红，所以需给普通股股东分红必先支付优先 股股息。经分析9家发行优先股预案公司的以往年度财务报 告，企业基本上每年都会给普通股股东分配股利，这意味着 如果要维持每年给普通股股东分红，则必先支付优先股股 息。以广汇能源为例，如果该企业决定分红，那么以其优先 股发行预案中的发行量5000万股的上限和8%的测算性股息 率进行估算，应支付优先股的股息将迗到4亿元，而该企业 2013年净利润为7.51亿。可见企业发行优先股后现金股息 的支付压力是相当大的，企业的现金流将受到制约，经营管 理风险也会急剧增大。 （二） 政策法规的不确定性。由于我国现有税务政策法 规尚无明确规定优先股股息在税前抵扣还是来源于税后利 润，国家财政、税务部门也尚未对支付优先股股息的税务处 理做出明确的具体操作指引。随着优先股的全面实施，国家 将对其税收方面进行相应的制定，但若优先股股息无抵税效 果，较于债券筹资在利率相同情况下，企业发行优先股筹资 的成本要高，显然企业将面临资金成本提高的压力。此外， 银行业发行优先股还面临银监会政策变化的风险，按规定银 行优先股筹得的资金用于补充其他一级资本，若监管政策等 因素变化导致优先股不符合计入一级资本条件，将直接导致 公司资本减少，势必影响公司业