建筑装饰行业上市建筑企业Q3经营情况点评：Q3建筑企业新签订单负增长，降幅逐渐收敛.pdfVIP

报告正文 事件 建筑公司的三季度经营情况基本披露完毕：根据已披露三季度经营情况公告的69 家建筑公司统计（披露三季度经营情况的上市公司占所有建筑上市公司的54% ）， 建筑上市公司2018 年前三季度新签订单为59105.63 亿元，同比增长3.88%。 新签订单点评：央企和地方国企Q3 新签订单较上年同期持平，而民企 大幅下滑 根据我们的统计，目前建筑装饰（SW ）板块的上市公司共计124 家，其中已经 披露3 季度经营情况的公司为69 家，占比为54%。根据已披露经营情况公告的 69 家建筑公司统计，建筑上市公司2018 年前三季度新签订单达到59638 亿元， 同比增长3.73%。  分季度来看，建筑板块 Q3 新签订单出现负增长，但下滑幅度较 Q2 有所收 窄。建筑上市企业Q1 、Q2 、Q3 新签订单分别为 19873 亿元、22225 亿元， 17539 亿元，同比增长21.06% 、-3.67%、-2.59% ，新签订单出现负增长，但 下滑幅度较Q2 有所收窄，主要源于Q3 建筑央企新签订单回暖。  分所有制来看，大型央企、地方国企、建筑民企 2018 年前三季度分别完成 52843 亿元、4158 亿元、2105 亿元，同比增长 3.77%、11.43%、-7.09%。 其中，Q3 大型央企同比增长 0.42%、地方国企的新签订单下滑 0.29%，建 筑民企的新签订单大幅下滑-37.38% （表1 ）。具体而言： （1 ） 建筑央企的Q3 新签订单增速出现分化 （表2 ），基建订单依然疲软。 根据我们的统计，8 大建筑央企2018Q3 的新签订单增速是过去3 年 同期最低值，但环比有所回升 （图1 ）。2018Q3 建筑央企新签订单新 签订单为 52843 亿元，同比增长3.77%；分季度来看，Q1、Q2 、Q3 新签订单增速分别为 18.88%、-4.62% 、0.42% ，三季度订单增速较 Q2 有所回暖；分个股来看，中国建筑受到房建业务拉动，Q3 同比增 长 10.3%；中国中冶、中国电建受海外新签订单驱动，亦较高速增长； 而传统基建龙头，包括中国中铁、中国铁建、中国电建，Q3 增速依然快 速下行，基建新签订单依然疲软。我们认为，在财政部严控隐形债务、 地方政府去杠杆的环境下，Q3 基建需求依然疲软，随着政策环境和 融资环境的改善，央企订单预计将继续回升。 （2 ） 地方建筑国企三季度新签订单增速同比持平，相比于2 季度的降幅开 始收窄 （表3 ）。从地方建筑国企的经营情况来看，已经披露2018Q3 订单数据的地方建筑国企，前三季度合计新签订单4158 亿元、增长 11.43%，其中Q1、Q2、Q3 新签订单分别为 1450 亿元 、1404 亿元、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 1304 亿元，同比上涨46.28% 、-2.00% 、-0.29%。地方建筑国企是反 映地方政府投资意愿的风向标，Q3 地方建筑国企订单下行幅度收窄， 表明地方政府投资意愿有所改善。 （3 ） 在建筑央企、地方国企新签订单有所回暖的背景下，上市民企的新签 订单却大幅下滑。我们认为主要原因在于融资环境恶化对建筑民企新 签订单的影响，在三季度逐渐显现 （表4 ）。从民企的经营情况来看， 已经披露2018Q3 订单数据的建筑民企（其中东方园林、岭南股份没 有披露2 季度经营情况，我们通过重大订单整理获得数据）前三季度