宏观专题：本轮制造业投资反弹的动力与可持续性.pdfVIP

2018 年11 月05 日 内容目录 以史为鉴，制造业投资的驱动力是什么？4 拆解我国制造业投资的三轮周期：基于HP 滤波法4 制造业周期的驱动因素：企业投资意愿+投资能力5 投资意愿：盈利水平+闲臵产能6 投资能力：盈利积累+信贷宽松7 本轮制造业投资反弹缘何而起？ 8 驱动力一：16H2 海外设备投资周期同步启动8 驱动力二：15 年底房地产投资回暖9 驱动力三：智能化、绿色化生产推升技改需求9 本轮制造业投资反弹将面临哪些制约？10 制约一：中美贸易摩擦负面效应大概率明年开始显现10 制约二：房地产投资增速稳中缓降11 制约三：民企现金流状况恶化12 制约四：企业投资意愿下滑14 是制约，亦是转机：把握“总量趋稳、行业分化”结构性机会15 转机一：中美贸易摩擦倒逼高新技术产业加速发展16 转机二：乡村振兴、基建补短板支撑建筑需求16 转机三：央行力推CRMW ，更大力度的民企支持政策可期18 结语19 风险提示20 图表目录 图表1：2004 年以来我国已经历两轮完整的制造业投资上行期 4 图表2：2004 年以来的3 轮制造业投资周期5 图表3：制造业投资的驱动因素及观测指标5 图表4：房地产投资走高是第一轮制造业周期的驱动力之一6 图表5：03 年以来出口交货值一直保持高增长6 图表6：金融危机后基建投资、房地产投资、制造业投资相继回升 6 图表7：PPI 同比变化领先于制造业投资增速的波动7 图表8：工业企业毛利率领先于制造业投资增速的波动7 图表9：低库存水平是制造业投资反弹的必要因素7 图表10：持续上行的产能利用率是制造业投资反弹的必要因素7 图表11：企业盈利创造内部现金流8 图表12：制造业投资反弹区间往往对应宽松的货币环境8 图表13：企业融资成本先于制造业投资周期触底8 图表14：16 年下半年以来美、日、德设备投资增速持续走高9 图表15：16 年下半年以来美、日、欧加速从中国进口机械设备9 图表16：房地产投资增速15 年底触底反弹9 图表17：建筑业本年新签合同额增速领先新开工面积增速9 图表18：近5 成的制造业投资是技改投资10 图表19：建材行业投资增速与产量增速背离10 图表20：贸易摩擦对我国出口拖累测算10 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2018 年11 月05 日 图表21：制造业各细分行业对制造业增速的拉动、对出口和地产投资的依存度11 图表22：今年以来剔除土地购臵费的地产投资增速已大幅下滑12 图表23：今年地产企业资金来源主要依靠自筹资金、定金及预收款12 图表24：16 年 PPI 中下游与上游采掘的剪刀差大幅缩窄13 图表25：民企工业企业利润占比16 年开始下滑 13 图表26：社保新政实施后对各行业利润影响13 图表27：BCI 企业融资环境指数断崖下跌14 图表28：小微企业贷款增速下滑最为显著14 图表29：今年新增表外融资累计规模急剧收缩14 图表30：民企和国企的利差今年以来大幅走阔14 图表31：制造业新增意向投资项目投资累计额同比增速趋于下行15 图表32：主要制造业1-8 月新增意向投资额同比增速15 图表33：A 股水泥、家具制造、通用设备行业资本开支增速已先后于17Q3 触顶下行15 图表34：高技术产业工业生产增加值累计同比增速远高于全部工业16 图表35：高技术制造业投资增速今年加速上行16 图表36：精准扶贫、农村环境整治、农村产业升级等领域仍有较大的投资空间17 图表37：A 股基础建设、房屋建设行业资本开支增速出现背离18 图表38：近期民企利好政策梳理19 P.3 请仔细阅