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投融资问题剖析 　　【摘要】随着1994年分税制改革，地方政府投融资平台纷纷出现，昆明市作为云南的省会城市，截止到2013年12月，昆明市市本级主要的投融资平台公司已达11家，它们作为政府投融资的重要载体，通过运作政府资源，筹集资金投资于基础设施、基础产业发展等领域，为昆明市的经济社会发展做出了重要的贡献。当前，因地方政府投资行为带来的地方债务问题已成为社会关注的热点，昆明市也不例外。在审计署《全国政府性债务审计结果》于2013年12月30日公告之后，如何能够结合这次审计公告，深入研究昆明市投融资平台公司遇到的困难及问题，并结合目前的债务管理模式，进一步探索更为有效的投融资模式，是本文尝试解决的问题。 　　【关键词】昆明市投融资平台公司 债务管理 投融资模式 　　一、昆明市投融资平台公司的现状 　　截止到2013年12月，昆明市市本级主要的投融资平台公司已达11家，主要有昆明交通投资有限公司、昆明发展投资集团有限公司、昆明市土地开发投资经营有限责任公司等11家投融资平台公司。它们作为政府投融资的重要载体，通过运作政府资源，筹集资金投资于基础设施、基础产业发展等领域，为昆明市经济发展做出了重要的贡献。昆明市投融资平台公司主要有如下三个方面的特征。 　　（一）主要以土地一级开发为主，面临市区土地资源开发枯竭的危机 　　昆明市投融资平台公司主要从事土地一级开发，收到行政干预、房地产调控等影响，导致土地收益不能回流，造成资金占用、亏空，盈利及产业链条断裂。作为生产要素中最重要之一的土地资源，随着城中村改造及征地拆迁的不断进行，市区可用于开发的土地越来越少。因此，没有了土地这一载体，这些公司的债务的链接就成为了一个问题。 　　（二）无产业支撑，多是负债经营 　　昆明市投融资平台公司均采用负债运营模式，而另一方面盈利模式单一、资产质量低下、无产业支撑，土地一级开发的变现能力较差，高度依赖土地财政，存在较大的风险。 　　（三）发展定位上行政色彩过重，没有完全走向市场化 　　管理模式、组织模式、决策模式过度行政化，没有形成以市场、产业为导向的发展模式，市场适应能力差。昆明市投融资平台公司主要从事土地一级开发业务，大多数作为国有独资公司，缺乏进行市场化改革的动机与激励。以云南省投资控股集团有限公司（云投）为例，该公司投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域，均有市场化的公司在进行独立运营，已初步建立了市场化的格局。反观昆明市各投融资公司，还没有形成自己完善的产业链，过于依赖土地一级开发，产业链比较单一，极易受到土地市场的影响。 　　二、昆明市投融资平台公司的债务管理情况 　　2011年以来，昆明市市政府出台多项制度，规范和加强政府性债务管理。组织清理规范了政府融资平台公司，建立了地方政府性债务统计报告制度，动态监控政府性债务情况；市财政局、市国资委、市金融办加强了对融资平台公司的债务管理，融资规模得到有效控制；相继完善了债务举借、偿还、使用和管理等方面制度；在2013年11月，还修订了对昆明市投融资平台公司的考核办法，首次将减债率作为考核的硬指标，大大加强了对债务规模的控制。 　　尽管如此，目前昆明市债务管理也还存在着一些问题。公司性债务缺乏统筹管理机制，风险防范措施不到位。一是全市公司性债务缺乏统一归口管理部门。昆明市将市级投融资公司债务区分为直接债务和公司债务，直接债务由财政预算安排资金偿还，公司债务由各市级投融资公司负责偿还，由于市级层面缺乏统一的归口管理部门，导致信息掌握不充分，债务统计口径不统一，各举债主体各自为政、内部拆借不规范，过度担保，各市级投融资公司之间以及市级投融资公司与区县之间内债规模较大，相互拖欠。 　　三、昆明市投融资平台公司面临的主要投融资问题 　　目前，昆明市处于大开发、大建设时期，举债建设是筹资的重要渠道，导致债务规模持续加大；此外，新增举债未落实有效偿债来源，导致偿债风险也随之加大。 　　（一）国家不断加强对地方政府债务的管控，债务管理形势严峻 　　近年来，银监会、审计署等部门相继出台对地方债务等管控措施，尤其是不断强化对投融资公司举债限制，近期又下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》以及《关于加强土地储备与融资管理的通知》，明确规定不允许投融资公司从事土地储备融资，也不能通过信托、理财产品等方式融资，压缩了投融资公司融资空间，投融资公司新增融资难，债务偿还难，政府债务管理形势严峻。 　　（二）融资成本日益提高，“融资方式创新”实际上恶化了投融资平台公司的债务结构 　　以昆明市各投融资公司的债务为例，大多数融资为银行贷款，这种情况被人简单的评价为“融资渠道单一”。实际上，银行贷款对政府而言是非常好的债务种类，利息相对较低而且展期非常方便。但是随