分析师评级修订对股票收益的过度反应：一种“合谋”..docVIP

分析师评级修订对股票收益的过度反应：一种“合谋” 采用2003-2014年的数据，考察分析师评级修订时是否会 对股票收益过度反应，哪些因素有可能加剧或者抑制过度反应的程度。研 究发现：仅明星分析师评级修订时会对无形股票收益反应过度；当机构投 资者重仓持股或上市公司高管计划减持股票时，明星分析师评级修订对无 形股票收益的过度反应程度会加剧；当法律环境变得更加严格或明星分析 师所任职券商的规模加大时，其评级修订对无形股票收益的过度反应程度 将会降低。这一研究结论与本文提出的“合谋假说”更加一致，但与以往 文献屮基于行为金融学视角所提出的“过度自信假说”以及基于利益冲突 视角所提出的“迎合假说”并不一致。 关键词：分析师；评级修订；过度反应；合谋假说 F830.91 A 1003-7217 (2017) 03-0052-06 一、引言 证券分析师发布的荐股评级对投资者具有重要的价值，其荐股评级过 程的客观独立性对于信息的使用者尤为重要。然而，事实上，分析师却存 在对信息反应不足或过度［1-6］、乐观预测［7, 8］等行为偏差。以往研宄 对分析师行为偏差的解释主耍分为两派观点：一派从行为金融视角出发， 认为作为人，分析师具有“过度自信”等非理性特征，从而导致乐观预测 等行为偏差；另一派则从利益冲突视角出发，认为基于分仓压力，主动迎 合机构投资者客户的需求［9, 10］，或者基于获取私人