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浅述企业规避金融衍生工具风险 　　[摘 要] 随着经济全球化的进程加快,中国企业所面临的竞争和压力也越来越大,利用金融衍生工具来规避交易风险也成为参与国际竞争的必然选择,然而金融衍生工具的交易本身也具有较大的风险。本文以中信泰富外汇巨亏事件为例谈谈企业规避金融衍生工具风险的一些建议。 　　[关键词] 金融衍生工具;风险;中信泰富 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 06 . 028 　　[中图分类号]F830.92 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)06 - 0068 - 04 　　 　　金融衍生工具,又称派生金融工具,是具有一定特征的金融工具和其他合同。包括远期、期货、期权和互换,以及具有远期、期货、期权和互换中一种或一种以上特征的工具。国际会计准则委员会在《金融工具:披露与列报》中把金融衍生工具定义为具有以下特征的金融工具:其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、信用等级或信用指数及其他类似变量的变动而变动;不要求初始净投资;在未来某一日期结算。 　　金融衍生工具出现的最原始目的在于为基础金融工具的持有者提供一种有效地对冲风险的手段,从而避免或减少由于股指、汇率、利率的不利变化而给人们带来的预期收益的减少或成本的增加,使风险资产持有者减少或回避已经面临的风险,以保证经营活动的正常进行。但是金融衍生工具的使用具有“双刃剑” 的作用: 一方面,它可以帮助企业规避国际市场中的价格、利率或汇率风险, 使企业管理层可以关注核心经营业务; 另一方面,过度的衍生业务投资又会在企业内部积聚巨大的风险。加强对衍生金融工具投资的风险管理和监控已成为我国企业亟待解决的问题。本文以中信泰富2008年澳元外汇合约巨亏为例简单谈谈企业如何规避衍生金融工具的风险。 　　 　　1 中信泰富外汇巨亏事件回顾 　　 　　中信泰富有限公司(以下简称中信泰富) 在香港注册成立,现于香港联合交易所上市,并为恒生指数成分股之一。中信泰富的最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司,是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。 　　中信泰富的业务集中在香港及广大的内地市场,业务重点以基建为主,包括投资物业、基础设施、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。 　　2008年10月21日 中信泰富的股价暴跌55%,该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。2008年7月至2009年4月中信泰富股价走势图见图1。 　　 　　这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了2/3,成为在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。 　　根据中信泰富2008年财务报表显示,其2008年杠杆式外汇合约共亏损158.91亿港元(参见图2)。 　　 　　 　　2 中信泰富巨亏的直接原因――累计期权 　　 　　累计期权是一种新的金融衍生工具,其运作的方法是先选定一只股份,如果该股股价在合约股价的一定倍数(比如105%)以内,投资者可以在一年(250个交易日)内每天按照折让价(通常是合约股价的80%)连续购入一定数量的股票,但如果股价升破合约股价的105%,则合约结束;但如果股价跌破协议接货价,投资者就必须以协议接货价每天买入双倍的股份。 　　 　　以中信泰富为例,中信泰富因为要在澳大利亚建一个铁矿石项目,必须以澳元支付从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料,从而产生了兑换澳元的需要,为规避汇价继续上升的风险,中信泰富签订了澳元累计目标可赎回远期合约,以及每日累计澳元远期合约(合约内容见图3)。但这些外汇合约的收益与风险完全不匹配。根据合约,中信泰富每月需要购入一批澳元,加权平均兑换价为1澳元兑0.87美元。但是,合约没有设定亏损下限,即无论澳元跌到什么程度,都要“接货”。 　　如果澳元继续上涨,则中信泰富可以以0.87的汇率买入澳元赚取差价。但从2008年8月下旬开始,澳元下跌到0.87美元以下,此时公司必须以0.87美元买入2个单位的澳元,随着澳元汇率的一路走低,已经远远低于0.87美元,由此导致巨额亏损。 　　合约规定,每份澳元合约都有最高利润上限,当达到这一利润水平时,合约自动终止。中信泰富披露,该公司持有的澳元合约到期日为2010年10月,当每份合约达到150万~700万美元的最高利润时,合约终止。中信泰富手中所有的澳元合约加起来,最高利润总额仅为5150万美元,约合4亿港元,即这些合约理论上的最高利润为4亿港元。所以在澳元兑美元汇率高于0.87时,中信泰富可以赚取差价。但是只要合约不中止,如果该汇率低于0.87,中信泰富就必须不断高位接货,中信泰富的澳元合约所需要接受的澳元总额高达90.5亿澳元,相当于