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浅述定向增发 　　摘要：定向增发指上市公司在增发股票时，其发行的对象是特定的投资者。文章从概念、现状、优势、问题以及如何完善等五方面对我国定向增发进行了阐述与分析。 　　关键词：非公开发行 定向增发 概念 现状 优势 问题 完善 　　中图分类号： F830 文献标识码：A文章编号：1672-3791(2011)02(a)-0000-00 　　 　　1 定向增发概念与现状 　　定向增发是指上市公司在增发股票时，其发行的对象是特定的投资者，实际上就是海外常见的私募。自2006年5月8日起施行的《上市公司证券发行管理办法》中，规定非公开发行对象不得超过10人；发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十；发行的股份自发行结束之日起，十二个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让；并且募资用途需符合国家产业政策、上市公司及其高管不得有违规行为。 　　到目前为止，我国沪深股市已有宏图高科、华仪电器、西南证券、中材国际、TCL集团、保利地产、太极实业、祁连山、浪莎股份、西南合成、中国软件等众多知名企业进行了定向增发，非公开发行的阵营正在逐渐壮大。通过分析我们发现，我国非公开发行定向增发市场主要有以下几个特点：首先是发行目的多元化。在早期，我国上市公司进行定向增发的目的比较单一，主要是为了快速融资到所需资金、进行设备更新、技术改造或解决流动资金不足的问题。随着资本市场的发展以及股权分置改革的顺利完成，定向增发的目的逐渐向多元化的方向发展。目前我国上市公司进行定向增发的目的主要有项目融资、利用资产收购实现整体上市、引进战略投资者、进行并购重组等，其内涵远远超过从前。第二个特点是大股东认购方的多样化。定向增发的对价不仅限于现金，还可以是非现金资产、股权和债权。在我国目前进行的定向增发中，机构投资者用现金购买上市公司定向增发股票的方式较为普遍，但大股东及其关联方认购定向增发股票的方式却比较多样化。第三个特点是行业分布比较集中。从进行定向增发的公司数量上来看，位于前三位的行业分别是制造业、房地产业和交通运输仓储业。这一方面与我国上市公司中制造业企业的数量较多、占比较高有关；另一方面，近几年来我国制造业全面繁荣发展带来了大量的资金需求，这也是主要原因之一。从定向增发的融资总额来看，位居前三位的行业分别是制造业、金融保险业和交通运输仓储业，这三个行业的融资总额占近三年来上市公司定向增发融资总额的73%左右。 　　 　　2 定向增发的优势 　　我国定向增发近年来发展迅猛主要是由于其具有非常显著的优势，它的最大好处是，大股东以及有实力、风险承受能力较强的大投资人可以以接近市价、乃至超过市价的价格，为上市公司输送资金，尽量减少小股民的投资风险。因为参与定向增发的最多10名投资人都有明确的锁定期，一般来说，敢于提出非公开增发计划、并且已经被大投资人所接受的上市公司，通常都会有较好的成长性。具体来说，定向增发的优势主要有上市公司和投资机构两个方面： 　　(1)上市公司方面 　　首先，非公开发行定向增发完全是市场化发行。为了增发成功，上市公司也有动力做好业绩，这就成为股价上涨的最大推动力。同时，定向增发的实施，由于有发行价格作为保底，这就将抑制了股价的下跌空间。其次，定向增发会给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果。比如鞍钢向鞍钢集团定向增发，再用募集来的资金反向收购集团公司的优质钢铁资产。这样不仅解决了长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了鞍钢的经营业绩，提高了每股收益，实现了业绩的确定性增长。再次，定向增发有利于引进战略投资者，为公司的长期发展打下了坚实的基础。 　　(2)投资机构方面 　　非公开发行定向增发对于投资机构来说，其优点在于可以使投资机构以简捷、低成本的方式参与到高成长公司或行业，轻松获得公司或行业高速发展带来的利润。证监会对定向增发的审批要求远远比对公司上市的要求低的多。更为重要的是定向增发的股权一般锁定期只有一年左右的时间，随后即可以进行流通，投资周期短且收益丰厚。从目前定向增发的情况来看，投资机构对公司拟定向发行股份的需求相当旺盛。同时，对于流通股股东而言，定向增发也意味着利好的效应。 　　 　　3 定向增发中存在的问题 　　非公开发行定向增发作为资本市场一项非常重要的制度创新，将可能实现上市公司大股东和小股东之间的双赢局面，普遍受到上市公司和投资者的欢迎。但是同时，由于我国证券市场建立的时间还不长，证券法律法规及监管机制还不够完善，定向增发中还存在着很多问题，其中主要问题有以下几点： 　　3.1 发行对象易产生关联交易和利益输送问题 　　首先，上市公司在增发对象上具有主动选择权和决定权，在大多数情况下，上市公司选择了向其控股股东定向增发，仅在