善道行远,投资美好生活------善道投资公司总经理杨群勇.PDFVIP

善道行远，投资美好生活 善道投资公司总经理杨群勇 谢谢大家来聆听我的发言，刚才忆东总精彩的演讲，相信大家都很有收获， 大约两个月前忆东亲自带团队拜访善道，向我们提示了市场的风险，第二天我们 就开始削减仓位，二季度指数跌成这样，他的预测是非常精准和及时的。但指数 跌倒这个份上，我们不愿意卖了，说心里话明天怎么走我们也很迷茫，但我心里 很镇定，因为作为一个自下而上的价值投资者，在微观层面，我们每天都接触着 不少好企业，不管宏观怎么的风吹浪打，它一直都在茁壮成长，就像腾讯中生申 洲国际一样，它们的成长过程中经历了08 年金融风暴、11 年的欧债危机、13 年的钱荒，16 年的熔断，这些最后都成了它伟大征程的一道道风景。那你什么 时候去买他们收益最高呢，显然是熔断的时候，市场最恐惧的时候。投资还是需 要一点信仰的，信仰在你最慌张的时候给你力量，当然有信仰远远不够的，在技 术层面，你还需要一个正确的投资逻辑和坚实的投资框架来落地，帮你找出能穿 越周期的好票。 那我就先讲讲善道的投资逻辑，你们把钱交给投资经理，一定要搞清他是靠 怎么赚钱的，也就是他的投资逻辑，没有逻辑的东西从哪来回哪去。A 股有很多 没有投资逻辑的无厘头打法，比如定增、看线炒股，跟庄迷信资金实力。盈利基 本要靠运气。 善道的逻辑，分为两种，短逻辑和长逻辑。短逻辑主要指预期差，股票投资 的短期利润来自预期和现实的差距，也就是预期差，举个例，两个月前，我们组 合的一家优秀企业即将公布中报，市场的普遍预期是30%，我们认为市场肯定低 估了它的成长，中报前几天重仓买进，底气来自我们对企业的调研，每1-2 个月 和管理层碰面，我们比市场更了解它，我们赚的是研究的钱，这就是预期差，我 们大量的投资利润来自预期差。我们团队上半年已经调研了两百家次企业，对我 们看好的标的，我们对经营跟的很紧。 再讲讲我们的长逻辑，首先就是相信国运，中国越来越好，优秀的企业会越 做越大，如果你不信这点，你就去买国债，如果你信这个，那长期角度没有什么 投资比投资成长股收益更高的。投资成长股，没有比港股更好的地方了。投资股 票就是一种买卖，买商品你肯定希望买到质优价廉的，股票也一样，便宜是硬道 理，市场好的时候，它提供的是弹性，让你赚的更多，市场不好的时候，它提供 的是安全边际，跌的更少。A 股这波调整，小股票爆仓了，很多人怪国家去杠杆， 骂刘士余，其实根子原因是太贵，去杠杆是催化剂，你看港股的仙股，都是几分 钱，所以，投资股票最重要的一点就是别买贵，港股比A 股平均便宜一半，炒股 票我可以在A 股炒，它更活跃还有更好的流动性，但如果做企业投资，显然港股 更具有性价比。所以，我们专注投资内地成长性企业，我们主要在港股找。 第二，投资跟着资金走，港股会长期受益内地资金出海，深港通和沪港通 14 年开通后，流入港股市场的资金每年翻倍，迄今为止，净流入超过6 千多亿。 未来十年，内地资金出海是大趋势，是大方向，我们投资品种主要在两通标的里 找，或者即将进入两通标的的品种我们可以去做估值套利。 第三是投资美好生活。中国GDP 里，已经超过六成是由消费带来。很多人 对中国经济的理解还停留在中国GDP 是靠出口和投资拉动，中国的经济模式已 经进入了一个主要靠内需驱动的模式，牛股就到这里面找。举美国为例，过年十 年的15 个牛股，5 个来自科技互联网，4 个来自医疗健康，3 个来自零售。 中国，我们还可以结合我们的国情，去政府高度管制的行业去找，去需要政 府特许经营权的行业去找，凡是政府高度管制的行业，一定是供给不足的，中国 三十年高速发展，物质极大丰富，绝大多数行业都产能过剩，但独独两样产业是 严重欠账，上学难，看病难，一个教育一个医疗健康。你去这两个行业找投资机 会，不会犯大错。 重点讲讲教育，为什么我们那么喜欢教育，首先教育是刚需中的刚需，现在 大家对经济预期都不好，开始节俭开支了，你可以把所有不必要的开销全砍掉， 但你不能把小孩教育也停了，反而可能加倍投入。所以从这一点，教育是有逆周 期属性的。第二，教育是百年基业，百年树人，你看985、211，几十所一百年 以上的学校，新中国才多少年。所以对市场悲观的时候，教育是最好的防御性品 种，但它不止是防御，它还有很好的成长，我们管它叫积极防御，做防御如果我 们去买港灯、中电、中华煤气公用事业，那叫消极防御，没有成长。谈教育这个 话题，我先举个身边的例子，大家都知道深圳有一家有名的学校，叫百合外国语， 每年中考