会计稳健性与资本投资效率的实证研究..docVIP

会计稳健性与资本投资效率的实证研究 ［ ］选取2001年一XX年我国A股上市公司为研究 样本，检验会计稳健性与公司资本投资效率之间的关系，进 而考察会计稳健性的治理价值。实证研究发现，会计稳健性 与资本投资无效率水平以及投资过度都显著负相关，这对我 国上市公司而言，会计稳健性水平有助于缓解经理人与股东 之间的代理冲突、降低投资者面临的信息不对称、抑制公司 的过度投资或投资不足行为，进而改善公司的资本投资效率。 ［关键词］会计稳健性；投资效率；投资过度；投资不 足 一、引言 会计稳健性原则又称谨慎性原则。根据国际财务报告准 则的规定，稳健性原则是指企业对交易或事项进行会计确认、 计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或收益，低估 负债或费用。我国新会计准则对会计稳健性也提出了要求， 如在备抵项目的计提、债务重组的会计政策、收入确认的标 准、无形资产的处理、或有事项的处理等方面都有更为谨慎 的规定。作为降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成 本的一项治理机制，会计稳健性可以协调公司内部各契约参 与方利益冲突，保证契约有效执行，减少信息不对称条件下 契约各方的道德风险和机会主义行为［1］。目前国内学者主 要侧重于将会计稳健性作为会计信息属性的研究，而缺乏对 会计稳健性的治理价值研究［27］。本文通过研究会计稳健 性与公司资本投资效率之间的关系来检验会计稳健性是否 影响公司资本的投资效率，进而考察会计稳健性的治理价值 为认识和理解会计稳健性的治理价值提供经验证据。 二、理论分析与假设提出 在资本市场不存在缺陷和公司内部不存在代理成本的 理想世界中，公司的投资可以达到使企业价值最大化的最优 水平。然而在现实世界中，公司的投资却并非都是有效率的。 一方面，由于所有权和控制权分离所引起的代理问题，管理 者可能为了追求自身利益进行过度投资，将公司的自由现金 流滥用于净现值为负的项目［8］;另一方面，信息不对称增 加了市场摩擦，影响公司外部融资成本，容易导致受流动性 约束的公司出现投资不足［912］。我国上市公司同样存在非 效率投资问题。然而，会计稳健性可以降低契约方之间的信 息不对称和代理问题，从而实现资本的有效投资［13］。如 果企业选择稳健的会计政策，管理者需要在任职期内及时确 认投资项目的亏损，无法将责任推卸给下任管理者，那么在 任管理者就很可能不会投资净现值为负的项目。此外，根据 会计稳健性的要求，在预计未来现金流入减少时，企业要以 计提减值准备或应计负债等方式在财务报表中确认，这样管 理者就可能会尽快地从亏损项目中撤出资金，防止当期利润 下降。也就是说，采用稳健会计政策的企业会更多地拒绝差 的投资项目，而将更多的资本投资于盈利的净现值项目中， 同时会更早地从亏损项目中撤资［14］。Bidd le和Hilary 通过检验财务报告质量和资本投资效率之间的关系，发现高 质量的财务报告可以减少经理层与外部资本供给者之间的 信息不对称，从而提高资本的投资效率［15］。此外，Bushman 和Piotroski从国家横截面角度检验了稳健的财务报告体制 对经理投资决策效率的影响，结果发现在稳健的财务报告体 制下，经理对投资机会下降做出反应的速度更快［16］。可 见，稳健的会计政策可以提高会计信息的质量，减少企业股 东与经理层的信息不对称，提高公司资本投资效率。因此， 本文提出假设1。 假设1:会计稳健性水平可以改善公司资本的投资效率， 即在其他条件一定的情况下，会计稳健性水平与公司资本投 资无效率水平负相关。 稳健的会计政策对公司投资效率的影响可以从以下两 个方面来分析。一方面，会计稳健性有助于降低公司面临的 代理成本。当公司面临投资过度的情况时，会计稳健性对公 司的投资水平起到抑制作用。因为当投资项目有利于经理获 得私人收益时，经理可能接受净现值为负的投资项目，由此 损害股权投资者利益［17］。Ball等认为会计稳健性不仅是 一项重要的财务报告质量属性，而且也是一项有效的公司治 理机制［18］。会计稳健性水平的提高能够有效地缓解经理 层与股权投资者之间的代理冲突，降低公司的代理成本。 Ahmed和Du ellman的实证研究表明，会计稳健性可以减少 经理层接受净现值为负的投资项目的事先动机［19］。稳健 会计政策的采用使公司经理层面临更高的违约风险，增强经 理层声誉受损、报酬降低、被董事会解雇或公司被接管的可 能性，增加经理层实施机会主义行为的成本，减弱股权投资 者与经理层的委托代理冲突；同时，由于会计盈余中包括了 因稳健性而确认的损失，投资者能够及时获知经理层经营决 策中发生亏损的信息，从而能及时地制止经理层由过度投资 所带来的代理成本［1 ］。可见，会计稳健性可以降低拥有较 多信息的经理层产生道德风险的可能性，抑制经理层为实现 自身利益