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序号 筹资总额范围（单位：万元） 资金种类 目标资金结构 资金成本 （1） 0＜Tm≤100 长期借款 20% 6% 长期债券 30% 10% 普通股 50% 15% 该筹资范围的边际资金成本=11.7% （2） 100＜Tm≤140 长期借款 20% 6% 长期债券 30% 11% 普通股 50% 15% 该筹资范围的边际资金成本=12.0% （3） 140＜Tm≤180 长期借款 20% 6% 长期债券 30% 11% 普通股 50% 16% 该筹资范围的边际资金成本=12.5% （4） 180＜Tm≤200 长期借款 20% 6% 长期债券 30% 11% 普通股 50% 18% 该筹资范围的边际资金成本=13.5% （5） 200＜Tm≤250 长期借款 20% 6% 长期债券 30% 12% 普通股 50% 18% 该筹资范围的边际资金成本=13.8% （6） Tm＞250 长期借款 20% 8% 长期债券 30% 12% 普通股 50% 18% 该筹资范围的边际资金成本=14.2% 甲 乙 丙 丁 0 筹资总额 11.7% 假设该公司考察了四个项目，按收益率由高到低排为： 甲收益率15%，需投资80万元；乙收益率为13.6%,需投资60万元； 丙收益率13%，需投资60万元；丁收益率为12.2%,需投资40万元。 180 80 100 140 200 12% 12.5% 13.5% 资金成本 1.成本习性 2.成本的分类 第五节 杠杆原理 K J 一、成本习性与息税前利润 （一）成本习性及其分类 （二）息税前利润(EBIT)及其计算 息税前利润=收入-变动成本-固定成本 =（p-v)Q-F 息税前利润=利润总额+利息 （一）经营杠杆 二、杠杆原理在财务中的应用 2.经营杠杆系数 由于固定成本的存在，使得销售量的变化引起息税前利润更大幅度的变化，叫做经营杠杆效应。 1.定义 【例3-23】 某企业生产A产品，产品单价是150元每件， 单位变动成本是100元每件，固定成本总额是20万元，该企业连续三年的产销量分别是1万件、2万件、3万件，分别计算这三年的经营杠杆系数。 例 题 （二）财务杠杆 2.财务杠杆系数 由于债务资金的存在，使息税前利润的变化引起每股收益更大幅度的变化。这种现象称为财务杠杆效应。 1.定义 【例3-24】 某企业生产A产品，产品单价是150元件，单位变动成本是100元每件，固定成本总额是20万元，该企业连续三年的产销量分别是1万件、2万件、3万件，每年的债务利息均是10万元，分别计算这三年的财务杠杆系数。 例 题 由于固定成本和债务资金的存在，使得销售量的 变化引起每股收益更大幅度的变化，这种现象叫做综 合杠杆效应。 2.综合杠杆系数 （三）综合杠杆 1.定义 【例3-25】 企业财务状况 企业资产的构成 企业产品的销售情况 决策者对待风险的态度 所得税税率高低 第六节 资本结构决策 K J 一、资本结构 （一）概念 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，是企业筹资决策的核心。 （二）影响资本结构的因素 其判断标准有三个： ⑴ 有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； ⑵ 企业综合资金成本最低； ⑶ 资产保持适当的流动，并使资金结构具有弹性。 （三）最佳资金结构 最佳资金结构是指企业在一定时期内，使综合资金成本最低，企业价值最大时的资金结构。 通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本，选择综合资本成本最低的方案。这种方法侧重于从资本投入的角度对资本结构进行优选分析。 二、资本结构决策的方法 这种方法从普通股股东的收益角度来分析，计算出每一方案的普通股每股收益，选择每股收益最大的方案。 2.比较普通股每股利润法 1.比较综合资金成本法 【例3-28】 3.每股利润无差别点法 无差别点分析法就是要通过研究息税前利润和每股 利润这两个具有依存关系的指标，来帮助决策者选择最 佳筹资方案。 【例3-26】 【例3-27】 每股收益 EBIT 每股收益无差别点 负债筹资 权益筹资 当预期的息税前利润大于无差别点的息税前利润时， 采用负债筹资方案。 当预期的息税前利润小于无差别点的息税前利润时， 采用权益筹资方案。 新华公司目前有资金600万元，其中长期借款 200万元，利率8%，发行普通股筹集到的资金是400 万元（每股面值1元，发行400万股），现因生产需 要准备再筹集500万元，拟定两个方案： 方案A：发行新股200万股，每股发行价格2.5元； 方案B：发行公司债券，按面值发行500万元， 票面利