CPI 与PPI 持续性”背离“的结构性解释.pdfVIP

2018年1月 January2018 第1期(总第306期) China Economic Studies No. 1 CPI 与PPI持续性“背离冶的结构性解释 张晓林摇 摇 杨源源摇 摇 张译文 内容提要:本文基于新凯恩斯框架考察三种外生冲击对CPI和PPI 的影响,并尝试对CPI 与PPI “背离冶进行解释。 研究发现:(1)货币政策冲击对CPI、PPI 的影响存在非对称性,央行货币调控时应 更加关注利率调整对PPI 的影响;(2)短期内需求冲击更易引致价格波动,且对CPI影响大于PPI;长 期内供给冲击对价格波动影响强于需求冲击,且对PPI影响大于CPI。 同时,本文发现财政因素也是 导致CPI与PPI“背离冶的原因。 本文认为当前政府短期可通过完善需求管理抑制 CPI 与PPI“背离冶 程度扩大,长期应坚持供给侧改革以扭转二者“背离冶趋势,以此健全新常态下价格调控体系并促进经 济行稳致远。 关键词:CPI与PPI背离;新凯恩斯模型;外生结构性冲击;供给侧改革 DOI:10.19365/ j.issn1000-4181.2018.02 一、引言与文献综述 当前中国经济正值转型再平衡和结构优化升级关键时期,宏观经济不稳定性加剧,结构性矛盾更 加凸显。 自步入“新常态冶以来,宏观经济逐步显现出增长速度放缓、物价波动剧烈、产能过剩严重、债 务风险积聚等诸多问题。 受国内经济金融形势不稳定和供求结构矛盾加剧影响,近年来中国居民消 费价格指数和工业品出厂价格指数走势出现明显“背离冶:CPI一直保持低通胀运行,PPI则呈现大幅 波动和长期负增长。 如图1所示,CPI通胀率自2011年7 月达到6郾45%高点后,便出现明显下降趋 势,到次年同月 CPI 通胀率下降了72郾1%,随后 CPI 通胀率一直保持在0-3%的低通胀区间运行。 PPI通胀率自2011年7月达到7郾54%高点后,出现近似直线下降趋势,到次年同月PPI通胀率下降了 137郾1%;PPI通胀率自2012年3月转为同比负增长以来,截至2016年8月已连续54个月负增长。 近 期受国际大宗商品价格回升、翘尾因素以及去产能去库存政策影响,PPI从2016 年9 月开始正增长, 持续负增长的演变态势得以扭转。 这种趋势究竟预示二者“背离冶结束,还是仅仅表现为短暂性“收 敛冶,抑或表明中国经济已回归良性发展? 厘清这一问题尚需结合中国经济发展的结构性特征展开深 入探讨。 CPI与PPI持续性“背离冶不仅会影响经济健康平稳运行,亦给宏观调控带来巨大挑战。 作为反 映社会生活成本和市场景气程度的两大宏观经济指标持续发生“背离冶,引起实务界和学界广泛关注。 为缓解CPI通缩压力和促使PPI摆脱通缩泥潭,央行近两年除频繁使用传统货币工具为经济增长提 供宽松货币金融环境外,还通过使用创新型货币工具不断释放流动性和引导市场利率,以缓解物价下 收稿日期:2017-01-20 基金项目:本文获国家社科基金重大项目(12ZD064)、江苏省社科基金后期资助项目(16HQ009)资助。 作者简介:张晓林,浙商银行杭州分行,经济学硕士;杨源源(通讯作者),南京大学经济学院,博士研究生;张译文,江 苏财会职业学院财金系,经济学硕士,助理讲师。 ·15 · 行压力,但这一政策实践仍无法为CPI与PPI“背离冶原因给予合理解释。 目前,学界对二者“背离冶的 解释主要存在两种观点:一种观点认为这种“背离冶是因为CPI与PPI统计口径不一致,导致二者之间 存在传导不畅问题;另一种观点认为CPI与PPI持续性“背离冶并不能简单用传导不畅解释,更可能是 因为外生因素对二者的影响存在差异,抑或由于经济系统内在变化所致。 图1摇 CPI通胀率与PPI通胀率走势图 资料来源:《中国统计年鉴》。 针对近年来 CPI 与 PPI 持续性“背离冶现象,部分学者从定性角度进行了分析。 钟宏和黄涛 (2014)认为CPI与PPI“背离冶的原因主要有两点:一是CPI与P