跨国公司在华子公司撤资动因实证剖析.docVIP

跨国公司在华子公司撤资动因实证分析 　　摘要：随着全球经济一体化程度的加深和世界资本自由流动性的加强，国外资本大量进入中国寻求机会，中国也出台了很多政策来吸引投资。外商投资给我国经济的发展起到了巨大的推动作用，但是相应的国际撤资行为也逐年增加。撤资动因由企业内部因素和中国经济环境因素组成。企业内部撤资动因主要表现为在华子公司销售收入下降、子公司利润率下降、母公司全球战略调整、集中经营核心业务能力和母公司全球利润率下降等。中国经济环境因素主要包括知识产权保护力度、国家政策的连贯性、优惠税收减少、新劳动合同法的实施和金融服务设施。 　　关键词：跨国公司；撤资；实证分析 　　中图分类号：F276.7 文献标识码：A 文章编号：1005-0892(2010)05-0071-07 　　 　　改革开放风雨经历30年，大量外资在世界经济全球化一体化和利益最大化的推动下大量涌入中国。在华跨国公司对中国的经济进步起到了巨大的推动作用，主要表现在技术溢出，管理引入，带动国内关联企业发展，提供就业机会，推动市场经济体制完善等方面。但是，随着世界经济格局逐步多元化和当前席卷全球的金融危机扩散化，外商对华直接投资出现了很多不确定因素，具体表现在目前外资大量撤离中国市场或者缩减和暂停对华直接投资。世界各国学者对跨国公司在不同国家的撤资动因做了详细的分析。 　　 　　一、国外对撤资行为的实证研究 　　 　　(一)Irene M.D.和Tohn H.G.对跨国公司撤资因素的实证研究 　　Irene M.D.和John H.G.选择了40个世界500强公司进行撤资影响因素实证研究。“他们结合以前学者的研究设立了5个影响因素假设项，分别是：公司财务状况(Firrn financial strength)；单位强度(Unit strength)；单位相关性(Unit interdependency)；总体经济水平(General economic growth)；管理偏好(Managerial attaehment)。通过卡方(chi-square)和K-S(Kolmogomv-Smirnov)检验，他们发现公司财务状况、单位强度、单位关联性对于撤资具有显著的相关性，其中单位关联性的检测与Porter的退出障碍理论研究有着近似的结论，即企业业务单元之间的技术、市场、设备和顾客群体关联程度越紧密，企业的退出壁垒就越高；管理偏好对于撤资没有显著的影响；具有混合特点的是世界整体经济水平，即从短期来看，世界整体经济水平不会影响公司的撤资计划，但是从长期的经济循环周期来看，世界经济水平的发展必然会对公司的投资计划产生一定的影响。 　　 　　(二)Benito对挪威跨国公司撤资的研究 　　Benito对1980-1992年挪威跨国公司国外子公司的投资和撤资情况进行了统计分析。根据收集到的统计数据，Benito构建了logistic回归统计模型。 　　 　　 　　其中z为独立变量的线性组合。 　　研究发现，如果国外子公司业务与其母公司密切相关，而且东道国经济增长比较强劲，那么撤出子公司的可能性就较小。另外，通过跨国收购实现扩张比绿地投资撤资的可能性更大，主要原因是跨国收购涉及到两个不同国家和企业文化的整合，其撤资出现的可能性要大于跨国公司直接绿地投资。 　　 　　(三)Hamilton和Chow对新西兰跨国公司的撤资分析 　　Hamilton和Chow根据新西兰证券交易所1991年3月数据，针对前98所最大的企业进行了调查。在1985-1990期间，共有36家企业涉及了208起撤资行为，其中78％的行为是廉价出售公司资产给其他公司。他们调查发现在撤资原因里面，业务单元的利润回报是撤资的首要原因，统计结果显示Mean值达到4.2(5.0为最高值)，紧跟其后的是一般经济环境和业务单元的收入增长率，Mean值为3.7。这个统计结果表明除了公司内部经营结果不善以外，外部环境的变化，例如政策的突变、经济增长放缓甚至萧条，都可能成为公司做出撤资决策的主要影响因素。 　　企业撤资行为要达到的首要目标是放弃没有前景的业务单元，增加公司盈利水平。撤资方式之一就是“集中经营核心业务”，也就是学者统称的“归核化”企业战略。企业施行“归核化”战略主要原因是由于企业在全球扩张过程中兼并过度，企业多元化经营导致了内部资源严重不足，顾此失彼。多元化经营在给企业带来强大的表面化光鲜下，隐藏着严重的危机。2009年，在全球金融危机下，美国通用汽车公司作为全球汽车业的领头羊，被迫出售很多非核心资产，例如悍马和萨博汽车品牌。“归核化”战略在世界经济大环境低迷情况下显得越发重要。 　　 　　(四)Haynes M.，Thompson S.和Weight M.对英国跨国公