我国家电行业上市公司资本结构与公司业绩相关性实证-研究.pdf

第一章 绪论 第一章 绪论 1.1 论文选题的背景与意义 长期以来，资本结构问题是企业财务管理理论研究中的核心问题，资本结构不仅与 企业的税收地位、财务状况、代理成本和治理结构直接相关，而且与公司的业绩及未来 发展能力直接相关，它不仅影响公司的资本成本和公司业绩，而且还影响公司经营者的 行为。合理的资本结构有利于规范企业的行为和降低资本成本，提高公司业绩；相反， 不合理的资本结构会增加公司的资本成本，降低公司业绩。在肯定资本结构对公司业绩 影响的同时，国内外学者同时又提出了上市公司业绩对资本结构的影响，即资本结构与 公司业绩之间存在着一种相互影响关系，资本结构影响公司业绩，公司业绩反过来影响 资本结构。到底上市公司资本结构与公司业绩之间存在着一种怎样的影响关系，国内外 学者曾经进行了大量的研究，但是研究的结论也不尽相同，有的甚至相反，尚需采用不 同的研究方法和数据对各结论进行校验和进一步分析。 随着我国资本市场的发展，近年来我国上市公司发展迅猛，这些上市公司是我国经 济发展的主力军，它们业绩的好坏直接影响到我国经济的发展状况，而我国关于资本结 构问题的研究也主要集中在上市公司，研究的文献很多，但对于单个行业进行研究的比 较少，在单个行业研究中，也主要集中于国有垄断型的上市公司，主要有电力，房地产 等行业。根据资本结构理论，行业因素是影响资本结构的一个重要因素，不同的行业具 有不同的资本结构，而且行业之间资本结构的差异较大，为避免行业差异造成的可比 性问题对实证结果的影响，同时考虑到数据的可得性，本文只选择目前研究相对较少 的我国制造业中的家电行业上市公司作为研究对象，通过对我国家电行业上市公司资本 结构与公司业绩进行定量分析，试图弄清我国家电上市公司中资本结构是如何影响公司 业绩，公司业绩又是怎样影响资本结构的，二者之间相关性如何，是否显著，二者之间 是否存在互为影响的关系，以此来完善我国家电行业上市公司的资本结构，提高家电行 业上市公司的业绩水平。 本文之所以选择家电行业上市公司，原因主要有以下两点： 一是我国家电行业上市公司在我国企业的发展和改革中有一定的代表性作用，而且 在近几年，家电行业上市公司进行改制的进程比较快，诸如进行 MBO 、员工持股等一 系列的工作，使得家电行业上市公司整体上已经发展成相对成熟的行业。该行业在筹资 过程中，融资策略偏激进型，资产负债率偏高，而且该行业的资金流动具有不确定性， 这使得家电行业上市公司对于资本结构的改善有一定的迫切性，使得研究具有现实意 义。 二是我国家电行业上市公司曾经是我国上市公司中公司业绩最辉煌的一族，其中四 1 第一章 绪论 川长虹、青岛海尔等“大哥大”级的上市公司谱写了一个又一个的“神话”。然而近几 年家电行业的表现却不尽人意，曾被人们看好的深康佳、青岛海信等一批大型家电企业 在 2001 年度纷纷陷入了严重亏损，公司业绩严重下滑。造成这一局面的原因是多方面 的，除了市场宏观经济不景气、公司治理结构不完善外，公司资产负债率高于整体上市 公司水平，资本结构不合理也是造成业绩不佳的重要原因，这使得探讨我国家电上市公 司资本结构与公司业绩之间影响关系显得尤为重要。 本文选择我国家电行业上市公司作为研究对象，采用通用的会计指标，建立模型， 对我国的20 家家电上市公司7 年的资本结构与公司业绩指标进行双向相关性检验，相 关性检验结果对优化该行业的资本结构与提高公司业绩具有现实指导意义。 1.2 研究范围 在我国上市公司行业归类划分中，家电行业按照其产品的属性，是制造业的一个分 支。通常我国家电界把传统家电分为三类：黑色家电、白色家电、小家电。黑色家电主 要包括电视机、录像机、音响、VCD 、DVD 等，白色家电则以空调、电冰箱、洗衣机 [1] 为主，小家电指的是电磁炉、电热水壶、风扇等家电产品 。本文所研究的家电行业， 是一般意义上的传统家电上市公司，包括黑色家电、白色家电和小家电上市公司。 为了寻求“资本结构”这个内生因素对我国家电行业上市公司业绩的影响，以及公 司业绩对我国家电上市公司资本结构的反作用，