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股权控制路径、代理冲突与外部审计需求 本文以A股市场2010年和2011年以政府为 终极控制人的上市公司为样本进行实证研究，探讨不同控制 权路径的不同审计需求和代理冲突，并且验证了代理冲突和 外部审计需求之间的关系。研究发现：随着控制链层级的增 加，上市公司的代理冲突变随之上升，也就是说控制层级越 陡，代理冲突越严重；代理冲突越严重的公司，选择高质量 会计师事务所的概率越大；以政府为终极控制人的上市公司 选择不同类型的中间代理人，上市公司会有不同的外部审计 需求和代理冲突。以期为改善我国上市公司的治理现状提供 有效实证依据。 关键词：股权代理冲突外部审计 一、引言 近年来，一些学者发现，在世界上大部分国家中，公司 的股权不是分散而是相当集中的。在27个高收入国家中， 约有64%的大企业存在大股东(La Porta, Lopez-de-Silanes Shleifer, 1999)。在除了英国和爱尔兰以外的13个欧洲 国家中，国家的股权高度集中(Faccio Lang, 2002)。在 德国，家族大股东控制了 20. 5%的企业(Franks Mayer, 1997 )。大股东控制的现象在意大利和瑞典也较为突出 (Zingales, 1994； Cronqvist Nilsson, 2003)。与发 迗国家成熟市场相比，新兴市场的上市公司所有权集中度更 高，例如Claessens等(2000)在其研究中指出，东亚新兴 市场国家中，终极控制人为私人家族的上市公司在整个市场 中占比超过40%o正是这样特殊的股权结构决定了东亚地区 上市公司的主要代理问题不是管理当局与外部股东之间的 代理冲突，而是大股东与中小股东之间的代理冲突 (Shleifer Vishny, 1997)。基于独立审计是降低代理 成本的一种治理机制，不少学者从不同角度探讨了代理成本 与审计师选择的关系，通过选取东亚8个国家的上市公司为 研究样本，Fan Wong (2005)对第二类代理成本与独立审 计需求间的关系进行了实证研究，结果表明：大股东与小股 东之前的代理问题越突出，公司选择“五大”的概率越高， 并且这一举措显著地提升了企业绩效，揭示高质量的独立审 计在东亚市场上发挥了公司治理的效用。在Fan Wong (2005)的研究基础上，王鹏和周黎安(2006)发现，大小 股东间的代理冲突与高质量的独立审计师选择间存在着正 相关关系，通过发挥高质量独立审计的治理作用，有效缓解 了大小股东间的代理冲突。这一研究结果与Fan Wong的 结论一致。大股东通过隧道行为对中小股东利益进行侵占一 直是我国公司治理最突出的顽症之一，这充分表明控股股东 与中小股东之间的代理问题已成为我国资本市场所面临的 主要治理问题之一。并且由于我国上市公司存在复杂的控制 链层级，为了更加清晰地了解我国上市公司代理冲突与外部 审计的需求，本文在验证以往研究的基础上，拟从控制权路 径的角度研究代理冲突与独立审计的关系。 二、研究设计 （一）研究假设有研究统计2003年我国上市公司有84% 都是最终由政府控制，其中8. 5%由政府直接控制，75. 6%由 政府间接控制。以往研究也有学者考察了上市公司不同产权 性质下代理冲突与审计需求的关系，然而其仅仅将产权性质 作为控制变量，而且属于下文分析中直接控制情况，未追溯 到终极控制人。而本文试图回答国有终级控制人选择不同的 中间代理人控制上市公司，是否会带来不同程度的代理冲 突？不同性质的中间控制人是否会有不同程度的资金侵占 和审计需求？。本文借鉴刘芍佳等（2003）的分析思路将终 极控制人的控制路径分为两个层级，其中第一级分为直接控 制和间接控制；第二级再将间接控制分为国有控制的实业公 司和政府独资的投资集团，具体如图（1）所示。首先，较 陡的控制层级，会进一步加速两权分离，诱使控股股东侵占 行为的增多。早在1999年Wolfenzon在研究大股东控制权 私人收益时就发现，随着控制权和现金流权之间分离程度增 加，直接减少控股股东可得到的控制权共享受益，因此控股 股东将有更大的概率对小股东进行利益攫取，通过控制权私 人收益的获得以弥补控制权共享收益的减少，如此看来，大 股东的侵占行为将不可避免。进一步地，Claessens等 （2002）和王鹏等（2006）研究发现两权分离不同国家和地 区都是一种普遍存在的现象，并且他们的实证结论显示，企 业绩效下滑幅度将随着两权分离程度的增加而增加。通常， 在控制其他因素的情况下，两权分离程度与控制层级将表现 出正相关关系，即控制权和现金流权的分离度会随着控制权 层级的增多而增大，并且控股股东对中小股东进行侵占的动 机将随之增强，进而促使代理问题更加突出。其次，复杂的 控制层级不仅从利益上增加了控制性