人民币名义汇率升值对国民福利影响研究.docVIP

人民币名义汇率升值对国民福利的影响研究 　　▲ 本文是教育部人文社科重点研究基地重大项目招标课题（项目批号：05JJD790087），以及国家社会科学基金（项目批准号：06BGJ016）的研究成果 　　◆ 中图分类号：F830文献标识码：A 　　 　　内容摘要：随着人民币出现“外升内贬”现象，国内学者开始将人民币名义汇率升值领域内的注意力集中在国民福利水平的影响方面。本文构建了一个完全开放条件下的跨时期一般均衡模型，在此基础上探究人民币名义升值对一国国民福利的影响，从长期均衡角度和短期调整角度分别对模型作出了不同的诠释，同时提出了相应的政策建议。 　　关键词：升值 名义汇率 实际汇率 福利 　　 　　自从2005年7月央行宣布人民币汇率与美元脱钩，允许人民币兑美元升值2.1% 以来，人民币升值对我国经济的影响一直为学者所关注。而人民币“外升内贬” 局面的形成，即国内高通货膨胀率同人民币名义汇率对外不断攀升同时出现，人们开始将视线转向人民币升值对国民福利的影响上。甚至可以说在民生问题被纳入政府工作重点范围的大前提下，升值对居民福利水平的讨论较人民币升值的必要性、升值路径选择等更具有现实意义。 　　 　　模型的假定前提 　　 　　（一）基本设定 　　本文构建了一个具备微观基础的资本和实物完全开放国家跨越两个时期的一般均衡模型。模型主要研究在开放条件下国内外贸易和资本市场对国民福利的增进作用。进而利用模型结论通过实际汇率来探讨名义汇率对通货膨胀的影响，然后结合费雪效应中通货膨胀同利率的对应关系找出人民币升值对利率的冲击效应，最后探究人民币名义升值对一国国民福利的影响。 　　（二）消费层面 　　假定消费者完全经济理性，个人福利最大化取决于所有消费贴现到现在加总后的当期理性消费水平，即： 　　U=U(C1)+βU(C2)(1) 　　式中C1（t=1，2）表示第一期和第二期的消费水平，β是一个固定的偏好参数，表示主管贴现或时间偏好因素，用以测定居民消费的耐心程度。居民均衡福利水平取决于效用最大化后的U。 　　（三）生产及投资层面 　　假定产出是资本创造的，而资本可以通过投资进行积累，产出函数假定为： 　　Y=F(K) (2) 　　其中，Y表示产出，K表示资本同时，生产函数是资本的递增函数，资本的边际产出递减，即FK)0，F (K) 　　效应一：人民币名义汇率升值有利于在长期排遣我国的通胀压力。根据公式（14），如果我国长期的实际汇率低估大部分通过名义汇率升值排解的话，我国必然可以保持稳定低速。 　　效应二：人民币名义汇率升值有利于保证我国长期低利率水平，而这种状况能够保证我国利率同国际市场利率的差异继续存在。结合费雪效应，在长期通货膨胀率同利率之间的关系是一一对应的正比例关系，在我国利率长期低于国际市场利率的情况下，低通胀将保证这种差异继续存在，而且根据公式这种差异并不会扭曲我国国内投资，只不过使得我国当期的资本流入，后期流出资本。 　　效应三：人民币名义汇率升值保证我国利率同国际市场利率的差异，意味着人民币名义升值在长期将增加我国居民整体福利水平，其中资本市场起着重要作用。 　　上述模型主体结论指出开放性所带来的福利增长主要取决于国内利率r同国际利率r之间的差异，差异越大，福利增长越大。因此人民币名义汇率升值保证我国利率同国际市场利率的差异的同时，意味着人民币名义升值在长期将增加我国居民整体福利水平。但是我们需要注意的是资本市场的完善在其中起着重要的作用，主要在于国内利率的市场化、自由化和汇率机制的自由浮动，因为在两者扭曲的情况下福利增长的主要决定路径利率调节将很难实现。 　　效应四：在我国保持稳健的储备政策情况下，人民币名义汇率升值在短期会导致我国外资流入和产出增加，贸易顺差增加；而在长期会导致我国资本的流出，贸易格局向均衡化转变。 　　根据模型主体结论，在当期B点表示开放条件下的国内投资均衡点，C点表示开放条件下的国内消费均衡点，同A点相比，B点代表了更高的投资水平和产出水平，所以，在短期会导致我国外资流入和产出增加，贸易顺差增加。而根据公式（7），在长期我国的资本是流出的而不是流入，贸易格局将走向均衡。 　　 　　人民币名义汇率升值条件下改善我国收入水平的政策建议 　　 　　上述开放条件下的模型从均衡角度阐述了人民币名义汇率升值在长期将增加我国居民整体福利水平，但是，模型同样指出了这种福利增长的长期均衡状态不是一步到位的，在我国这样一个还处于向均衡状态转变阶段中，人民币升值有着短期调整成本，很有可能将在一定时段恶化我国居民的福利水平，主要集中以下几个方面：资本市场不完善，向长期均衡试错型的调整将带来短期成本；货币政策时滞及升值预期阻碍所带来的调整成本将在短期抑制我国福利