人民币汇率改革回顾与前和瞻.docVIP

人民币汇率改革的回顾与前和瞻 　　[摘　要]汇率改革的重大意义是使人民币成功退出固定汇率制，并且形成了一整套向市场化转轨的理论、制度和政策框架。汇率改革的进程将进一步实现汇率市场化，逐步加大汇率波动的弹性。随着汇率改革的深化，必须努力完成经济增长路径的转换，完善金融市场的功能，提高企业和商业银行应对外汇风险的能力。 　　[关键词]汇率改革；市场框架；调控能力 　　[中图分类号]F830.73 [文献标识码]A[文章编号]1004－9339(2007)04－0024－05 　　 　　2005年7月21日，中国人民银行公布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，这标志着万众瞩目的人民币汇率形成机制改革迈出了新的步伐。而在此后的一年里，在主动性、可控性和渐进性原则的指导下，人民币汇率形成机制改革总体上稳步推进。到2006年12月21日，汇率改革走过了近一年半的风雨路程。对于人民币汇制变革的内容以及对中国经济的影响，有必要进行深刻的总结，对于未来汇率变革的发展方向及其应对措施，则更有必要进行探讨。 　　 　　一、汇率改革的进程和影响 　　 　　(一)一年来汇率改革的进程 　　人民银行2006年8月10日发布的《2006年第二季度中国货币政策执行报告》附录《人民币汇率形成机制改革平稳实施一周年》称，一年来，以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度运行良好，人民币汇率形成机制改革取得了预期效果。 　　通过汇率改革进一步完善了有管理的浮动汇率制度体系。包括增强人民币汇率的灵活性、完善人民币即期汇率形成机制、提高新市场框架下人民币汇率中间价的代表性、完善人民币远期汇率定价机制、改革中央银行外汇公开市场操作方式。人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率浮动弹性明显增强。我国初步构建了由柜台零售市场和银行间批发市场组成、多种交易方式并存、覆盖即期、远期和掉期等各类基础外汇产品的外汇市场体系：一是形成以场外市场为主导，询价、撮合交易方式并存，价格联动、分层有序的即期外汇市场体系。2006年6月，银行间外汇市场成交量与汇率改革前相比增长显著，询价市场成交量占银行间即期外汇市场成交量的比例超过97％。以人民币汇率中间价为基准，场外市场人民币汇率随市场供求变化在人民币汇率中间价附近上下波动，撮合市场汇率与场外市场保持密切联动。二是银行柜台金融产品不断丰富，远期结售汇业务范围扩大，交易期限增加，人民币远期、掉期交易和利率互换试点相继推出，为企业和居民提供更为全面、灵活的风险管理机制。三是银行间远期、掉期市场成员不断增加，交易日趋活跃。2006年6月末，银行间人民币远期市场成员数已增加到62家，比2005年8月份人民币远期市场开办时增加48家，月交易量增长了100多倍；银行间人民币掉期市场成员数增加到56家，比2006年4月份人民币掉期市场开办时增加2家，月交易量则增长了10倍左右。同时，外汇市场基础设施建设也取得了新进展。经国务院批准，人民银行还有序放宽了外汇管理。至此，人民币汇率改革已经形成了一套向市场化转轨的理论、制度和政策框架。 　　 　　 　　(二)汇率改革的初步影响 　　自2005年7月21日我国开始实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度的人民币汇率形成机制改革以来，截止2006年12月15日，在初始调整的基础上，人民币对美元已累积升值3.73％左右。在这期间，人民币对美元汇率双向波动，有贬有升，最高到达1美元兑7.8185元人民币，最低到达1美元兑8.1128元人民币，就汇率波动幅度而言，完全可以用“波澜不惊”来概括。从表面看，人民币汇率新的形成机制对我国出口和宏观经济产生的负面影响非常有限，我国企业较好地适应了新的人民币汇率形成机制，并增强了规避汇率风险的能力。 　　尽管如此，汇率改革仍然给国内经济的各个方面带来了一些不可忽视的影响。 　　首先，提高了中央银行的调控能力。人民币汇率改革的成功实施，不仅促进了一些市场产品的创新和推出，而且还有效地调整了机构及企业经营理念，增强了宏观部门的调控监管能力。更重要的是，推动了我国政府的管理方式转变，由原来的行政式管理，转而采取经营理念、管理规则、调控制度等管理方式，来实现对实施汇率改革举措的监督管理与市场协调之间的目标。 　　自人民币汇率改革以来，我国中央银行的作用日趋市场化。中央银行通过5个货币政策工具，包括央行票据发行、窗口指导、提高准备金率、提高利率及人民币汇率变动，实施必要的对冲操作。从操作的效果分析，票据发行、窗口指导及提高准备金率对金融市场的影响较为明显，利率与汇率的敏感性对实体经济的影响也较为突出，其他的政策指导变得更加稳健和谨慎。例如，自2006年以来，中央银行不断利用公开市场工具乃至法