机构投资者匮乏制约企业债发展-毕业论文（设计）.docVIP

PAGE w 机构投资者匮乏制约企业债发展 　我国企业债券市场不发达的一个重要原因是缺乏足够的、合格的专业机构投资者反过来债券市场本身存在的诸多不利因素也制约着机构投资者的培育与成长那么如何出台新的政策采取有力措施促成两者良性互动就成为我国企业债券市场快速发展的关键所在债市发育现状制约机构投资者的发展债券市场规模过小长期以来我国企业债券融资是股票市场融资的十几分之一企业债券市场规模无论与整个债券市场还是股票市场相比都显得微不足道在国外发行债券是企业融资的一个重要手段企业通过债券融资的金额往往是通过股市融资的3—10倍流通规模一般是GDP的2—3倍而在我国债券市值占GDP过去多在20％以下近年来才提升到30％以上而企业债券规模更小2001年筹资额仅144亿元从企业债券二级市场看目前在沪深两个证券交易所上市交易的企业债券品种只有12个上市总额仅为282.5亿元发债主体仅6个日成交额平均不足5000万元交投很不活跃流动性风险突出很难引起机构投资者的兴趣债券品种、期限和利率过于单一难以满足机构投资者的需要自1986年我国发行企业债券以来债券品种基本上是重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券等几个品种；债券的期限结构基本上是3—5年；偿还方式一般为到期一次还本付息而不分期付息；债券的定价方式上基本是一个模式即在同期存款利率上加40％利率固定、缺乏灵活与创新债券品种单一不利于投资者根据自身的资金状况进行更多的投资选择；一次还本付息的偿还方式不利于吸引更多的企业债券投资者；而期限结构的单一化难以满足各方面的不同需要这些影响了企业债券的发展也制约了机构投资的参与交易市场分割目前中国债券市场分为银行间债券市场与交易所债券市场两部分它们之间相互分割表现在分别有各自的债券托管结算体系债券及资金在两个市场之间不能自由流动；两个市场的参与主体有较大区别由于银行间市场的参与者以保险公司、商业银行为主投资需求趋同故流动性远远低于交易所市场其他投资者又不便进行跨市交易这种分割局面既降低了资金的运用效率又使债券的流动不充分同样不利于形成市场利率利率机制作用未能发挥投资价值不能实现我国对企业债券利率的确定有明确的政策限制《企业债券管理条例》规定企业债券利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40％为了吸引投资者发行人不管自身信用级别如何都把利率确定在“不高于40％”的最高位这造成信用级别不同、投资风险不同的企业债券其投资收益率却一样致使优质企业债券融资成本偏高而一般性企业债券又不含风险收益企业债券利率不能反映资金供求的真实变动情况和不同企业的风险差异而机构投资者是比较重视债券的利率和定价方式的以便有效规避利率和流动性风险所以目前这种不反映风险收益对应的以固定利率为主的企业债券很难吸引机构投资者投资而且利率无弹性无法发挥机构投资者的研究实力以获取超额利润企业信用制度不健全信用状况是确定发债主体融资成本的重要依据然而目前我国还未建立一个全国联网的企业信息系统企业信用评级机制不健全使得企业的信用评级结果不能真实、全面地反映其经营和财务状况评估过程带有较多主观因素和个人色彩企业信用评级制度不健全、评级结果不真实也是阻碍企业债券市场发展的一个重要原因另外履债偿债机制尚未建立发债企业的行为无法受到有效的约束也不利于建立完善的企业信用制度缺乏规避风险的工具目前我国债券市场缺乏规避利率风险的工具中国现在的利率水平处于历史低位因此可以预见利率肯定会上扬但我们发行的国债与企业债都以固定利率为主于是持有长期债券的投资者必然面临较大的利率风险对于机构投资者而言由于持有量大而市场流动性又差一旦利率上升根本无法逃避机构投资者目前采取的避险方法是通过调整持仓结构一是短期债券持有比重大一点二是浮动利率债券比例高一点这势必影响其持有债券的总量而且也不能真正降低风险这会制约机构投资者对企业债券的需求缺乏机构投资者支持的企业债券市场发展缓慢对企业债券而言如果有大量机构投资者的存在将使企业债券流通市场上始终存在交易对手投资者能够以较低的代价随时转让其持有的债券大大提高企业债券的流通性从而活跃市场促进企业债券市场的发展然而目前我国资本市场上培育出来的投资机构数量还很少资金总量也不多而这其中用于债券投资的机构数量和资金总量则更少由于缺乏大量有效的机构投资者我国企业债券市场的流动性和活跃性比较差绝大部分的企业从买入到兑付都没有流通的机会投资者如果急需将债券变现往往只能选择提前兑付的方式以损失较多的利息收入为代价；即使有少量可以进行场内交易和柜台交易的债券也大多是有行无市难以引起大众投资者的兴趣　　机构投资者普遍不看好目前的企业债券因为目前企业债券市场的规模太小债券利率以固定利率为主存在较大的流动性风险和利率风险此外投资企业债券还需要交20％的利息税又使收益进一步缩水缺少机构投资者企业债券流通市场的活跃只能