商业银行理财产品与利率市场化研究.docVIP

商业银行理财产品与利率市场化研究 1996年中国正式开启利率市场化改革之 路，并已在多个领域、多个层次初步实现了利率市场 化。目前该改革的重点对象是存款利率市场化。本文 从目前中国利率市场化改革与理财产品市场的现状入 手，经多方论证得出理财产品的发展确实有利于推进 我国存款利率市场化改革的结论，并为推动理财产品 市场的繁荣发展与利率市场化的顺利进行提出了建议。 关键词：利率市场化；储蓄存款；银行理财产品 一、研宄背景 （一）我国利率市场化进程与现状 利率市场化就是将利率的决策权交给金融机构， 由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判 断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利 率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定 金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。 经过3年的筹备，在1996年中国正式开启了利率 市场化改革之路，人民银行按照“先外币、后本币， 先贷款、后存款，存款先大额长期、后小额短期”的 基本步骤稳步推进利率市场化改革，并取得了多方进 展。目前成为中国利率市场化改革的一大重点是存款 利率市场化。 （二）我国商业银行理财产品及其发展现状 2005年9月29日，中国银监会颁布了《商业银 行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理 财业务风险管理指引》，正式对理财产品进行了定义。 通俗来讲，理财产品是一种由商业银行自行设计、发 行的具有理财用途的金融产品，银行通过它吸收投资 者资金，经运作获得收益后，根据合同约定分配给投 资人利润。本文将按照市场惯例，称为个人理财产品， 简称为理财产品。 经过2004和2005年市场“预热”后，我国银行 理财产品市场快速发展，银行理财产品发行数量与规 模均呈爆发式增长。据普益财富统计2005年?2014 年，理财产品发行数量由593款增至79051款，募集 资金规模由2000亿元增至1005000亿元。说明理财 产品是目前颇受投资者青睐的一种理财渠道。本文选 取商业银行理财产品与利率市场化为研宄对象，以期 探明其间关系，为我国利率市场化的发展提出建议。 二、理财产品对储蓄存款的替代效应 储蓄存款是我国最普遍的理财方式。同为居民投 资的渠道，理财产品与储蓄存款一样，均是依赖银行 信用发行的一种契约产品。某种意义上讲，进行储蓄 存款购买的是一份存单，而投资理财产品则购买的是 一份理财合同。不论是理财产品投资者还是银行存款 储蓄者，都享有到期收回本金和收益的权利，特别是 对于保证收益型理财产品而言。也就是说，理财产品 与储蓄存款在功能上具有同质性，理论上必然会对储 蓄存款形成一定的替代效应。为进一步确认，下面将 对该替代效应进行实证分析，其核心是建立纳入理财 产品发行规模影响因素的居民储蓄存款模型，以研究 理财产品发行规模与居民储蓄存款间是否存在负相关 关系。为构建居民储蓄模型我们首先分析影响我国居 民储蓄的因素有哪些。 （一）影响我国居民储蓄的因素 影响居民储蓄存款的因素有很多，这里选取居民 收入、利率、通货膨胀率与理财产品发行规模4个因 素。理论上收入是影响居民储蓄的最主要因素，且经 众学者验证这一理论也是符合我国实际的。利率的变 动是会对储蓄产生收入效应和替代效应，在我国由于 人均收入水平还较低，无法满足收入效应显著的条件， 所以就总体而言，我国是以利率的替代效应为主的， 即储蓄随利率的提高而增加。对于通货膨胀而言，其 与储蓄间的关系是不确定的。由于理财产品与储蓄存 款间是互为替代品的关系，所以理财产品发行规模与 银行存款呈负相关关系。 虽然消费也是影响储蓄的一个重要因素，理论上 认为它与储蓄是此消彼长的关系，且消费和储蓄的源 头都在收入，所以，这里我们只选取收入因素而不考 虑消费因素。另外，经众学者研究发现，我国的股票 的价格波动对居民储蓄只有短期影响，不是持久影响 因素，且各居民储蓄模型的构建中均得出股票价格波 动对我国居民储蓄影响不显著的结论。所以，本文也 没考虑股票价格因素的影响。 (二)我国居民储蓄存款模型的构建 对应上述影响因素，这里选取城乡居民的可支配 收入、银行存款利率、居民消费物价指数、理财产品 的发行规模为解释变量，并以储蓄存款增长率作为被 解释变量，构建我国居民储蓄存款模型。经过各类经 济、统计、计量检验，得我国居民储蓄存款模型如下： cxzl = -1.51 In (Iccp) +4.78 In (sr) + 0.74 d (epi) -31.15 t= (-11.36) (13.71) (8.47) (-14.68) p= (0.0000) (0.0000) (0.0000) (0.0000) R2= 0.9985 其中：cxzl为储蓄存款增长率；Iccp为理财产品 发行规模；sr为居民可支配收入；cpi为以2000为基 期的定基