下行经济周期中坚持谨慎.PDFVIP

2008年 8月4日 究 研 略 策 宏观策略部 下行经济周期中坚持谨慎 ◆ 月度策略报告◆ 策略分析师: 过去的 7 月份，全球股市在油价回落、救市以及全球货币政策的变 黄学军 化中走出了一轮与上半年不同的行情，发达国家的市场出现了止跌 告 报 略 策 度 月 (8621322 回升，而一些上半年走势较好资源型的市场如俄罗斯和巴西等出现 了回调。 huangxj@ 对于 8 月份，我们总体认为下行经济周期中保持谨慎投资策略，并 偏向乐观。 对于影响 A股市场的宏观和政策环境判断：（1）维护资本市场稳定 重要性日益提高，将是各层次监管的长期目标。（2）下行的经济周 期中硬着陆的风险减小。随着宏观政策的改变，微观企业的主动收 缩以及工业企业目前还健康的资产负债表，我们认为硬着陆的风险 在减小。（3）高通胀和次债危机夹击下的美国经济不景气的周期可 能延长。（4）政策预期：“一保一控”表明今年从紧的主基调不会 改变，但是行动上紧中有松。上述将决定 8 月份的 A 股市场维持相 市场表现 对稳定的状态。 7000 6000 市场流动性：市场供求关系依然不平衡。从宏观看，总体流动性依 5000 然处于偏紧的局面，这也体现了从紧的效果。从微观层面看，依然 4000 偏紧，从基金发行、扩容和大小非解禁压力看，资金面的压力依然 3000 2000 较大。基金发行小型化，同时稳定的窗口期可能成为管理层放行大 1000 市值股票发行创造条件，加之未来限售股中首发带来的全流通压力 0 2 2 3 3 4 4 5 5