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ETF及套利简介 ETF介绍 3、现金替代分为三种类型： 允许现金替代、必须现金替代和禁止现金替代。 （1）允许现金替代：指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。 （2）必须现金替代：指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。 （3）禁止现金替代：指在申购赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。 ETF介绍 3.1-1 允许现金替代 a、适用情形: 一般由于证券停牌原因导致投资者在申购时无法买入的证券。 b、公式：现金替代=替代证券数量*该证券最新价格*（1+现金替代溢价比例） c、最新价格的定义： a)、该证券交易时，采用最新成交价 b)、该证券正常交易中出现涨停时，采用涨停价格 c)、该证券停牌且当时有成交时，采用最新成交价 d)、该证券停牌且当日无成交时，采用前一交易日收盘价 ETF介绍 3.1-2 允许现金替代 d、收取现金替代溢价的原因： 对需要使用现金替代的证券、基金管理人需要在证券恢复交易后买入，而实际买入价格加上相关费用后与申购时的最新价格可能有所差异，所以，预先确定现金替代溢价比例，据此收取替代金额。如收取金额高于基金购入该部分证券的实际成本，则基金管理人退还多收取的差额，否则补收缺欠的差额。 ETF介绍 3.2 必须现金替代 a、适用情形：一般由于标的指数调整，用于即被剔除的成分证券。 b、替代金额：申赎清单中公告替代的一定数量的现金，即“固定替代金额”=申赎清单中该证券的数量*其T日预计开盘价 T日预计开盘价主要根据上交所提供的标的指数成分股预计开盘价确定。 ETF介绍 4、ETF基金的清算交收 T日：日终股份交收，现金替代金额清算 T+1日：现金替代资金交收，现金差额清算 T+2日：现金差额交收，现金替代补退款清算 T+2日后3日内：现金替代补退款交收 ETF介绍 5、ETF基金的优点 1)、克服了封闭式基金折价交易的缺陷 2)、新的价值投资机遇 ETF的推出可以将投资者的注意力引导到那些业绩优良的蓝筹股，从而更有利于发挥股市的资源配置功能自营投资的资产管理业务 3)、ETF基金相对于开放式基金，具有交易成本低、交易方便，交易效率高、信息公开化程度高的特点自营投资的资产管理业务 ETF介绍 5、ETF基金的优点 4)、利用基金规则可以进行套利操作： 基金规则第二十二条买卖、申购、赎回基金份额时,应遵守下列规定: (一)当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回； (二)当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出； (三)当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额； (四)当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额,但不得卖出； ETF套利流程分析及算法 1、折溢价率的定义： ETF的折溢价率=（ETF价格-ETF净值）/ETF净值*100% ETF套利流程分析及算法 2、溢价套利：基金二级市场价格高于基金单位净值 操作：1、二级市场买进一篮子股票 2、用这些股票在一级市场申购ETF 3、二级市场卖出ETF ETF套利流程分析及算法 3、折价套利：基金二级市场价格低于基金单位净值 操作：1、二级市场买入ETF 2、用ETF在一级市场赎回一篮子股票 3、在二级市场卖出一篮子股票 ETF套利流程分析及算法 1）瞬时成交模式： 投资者希望在瞬时完成全部交易，即在某一交易时点上，根据当时的股票买卖盘情况，严格按照指数的成分股权重比例，以当前的市场价、量进行指数组合或者ETF的交易。我们设想这种交易可以在瞬时实现，因此成为瞬时成交模式。 ETF套利流程分析及算法 4、套利交易策略 瞬时成交模式 预留股票模式 延时交易模式 ETF套利流程分析及算法 2）预留股票模式： 是对瞬时模式的适度放松，假设投资者事先持有成分股中部分流动性比较差的个股，由于已经有了流动性差的股票，这种交易方法可以减少瞬时交易需要的交易量，从而满足ETF套利交易量的需求。 注意：这种方法仅对溢价套利有效。 ETF套利流程分析及算法 3）延时交易模式： 假设套利者通过合理延长完成套利的时间来减少冲击成本。 ETF套利流程分析及算法 5、套利交易成本 固定交易成本：各类交易费用 变动交易成本：冲击成本和等待成本 ETF套利流程分析及算法 6 、套利风险 1）基金二级市场交易费用、ETF申购赎回费用、转托管费、股票