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基于FO模型商业银行价值评估 　　中图分类号：F832.33 文献标识码：A 　　内容摘要：随着我国商业银行逐步改制上市，银行间的兼并收购活动的日趋频繁，银行的价值管理逐渐被重视，价值评估成为银行实施这些资本运作活动以及管理活动的关键。本文首先分析了我国商业银行所具有的特性，然后根据这些特性选定一种比较适合我国商业银行的价值评估方法―即基于Feltham-Ohlson模型（以下简称F-0）模型的剩余收益法，并对其进行详细的论述。 　　关键词：F-0模型 商业银行 价值评估 　　 　　引言 　　截止到目前，我国己有16家商业银行上市。大部分上市的商业银行中都引入了外资，特别是四大国有商业银行：工行、建行、中行和农行，在进行首次公开发行股票（IPO）时分别不同程度的出让股权给了外资投资者。随着国外投资者的入股，各商业银行之间的兼并、收购、资产或债务重组和发行债券等活动也日益频繁，在商业银行实施这些资本运作活动时价值评估发挥着重要的作用。因此，如何准确地评估上市商业银行的价值是个有待解决的重要问题。 　　另外，根据有效资本市场理论，现实股票市场中股票价格与公司价值处于一个动态的不均衡过程中，股票价格常偏离公司价值，因此投资者在股票市场选择具体投资对象时，需要对投资产品进行价值评估分析，以选出价值被低估的股票。 　　本文首先分析了我国商业银行所具有的特性，然后根据这些特性选定一种比较适合我国商业银行的价值评估方法――即基于F-0模型的剩余收益法，并对其进行详细的论述。 　　我国商业银行的特点 　　银行业在一国的经济中起着至关重要的金融中介作用。特别是我国处于社会主义转型时期，政府宏观政策的倾斜使其能够健康、稳定地发展，也正是由于政府的过度保护，导致银行在资产质量、经营管理和风险控制等方面存在许多问题。 　　第一，最重要的问题是，由于隐含的政府担保导致我国商业银行的不良贷款率相比于其他国家较高，资产充足率普遍比较低；但是另一方面，这也充分反映了我国商业银行的商誉较大。第二，我国商业银行的人民币存贷款的利率受到政府的控制，这直接导致中国银行人民币存贷款的利差收入较低。并且由于利率管制，银行无法根据客户的资信水平充分调整利率。第三，我国银行业只允许分业经营，金融创新品种不多，银行的业务与利润来源较为单一，发展前景堪忧。第四，由于银行股均是沪深两市的大盘股，炒作题材有限，很少有大资金愿意介入。 　　企业价值评估方法及其适用性分析 　　（一）成本法 　　成本法，也叫账面法，是利用企业现有的财务报表记录对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态评估方式。这种方法使用起来比较简单，经常被用于评估作为企业组成部分的不产生收益的机器、设备和不动产。但是在使用成本法进行企业价值评估时也有一个较大的缺陷，即未考虑企业资产运行的整体效应，导致无法准确评估企业的无形资产，比如商誉、企业的经营管理能力等，而仅仅是根据财务报表的数据进行调整，虽然具有客观性，但是对于对企业的价值评估来说，还有失严谨。而像银行这一类的金融企业恰恰又是固定资产较少、无形资产较多的企业。它的价值主要体现在商誉、管理能力、人员素质等无形资产中。如果采用成本法对银行进行评估，就无法正确体现这些重要的无形资产的价值。 　　（二）市场法 　　市场法就是在市场上找出一个或者几个与目标企业（被评估企业）相似的参照企业，利用参照企业已交易的公司价值或已上市公司的价值作为参照企业的价值，然后选取目标企业与参照企业之间的某些变量的比率作为调整系数，对参照企业的价值进行修正、调整，最后再测算出目标企业的整体价值。 　　市场法是国外广泛采用的一种企业价值评估方法。该方法简单易用，并且可迅速获得需要估值资产的价值。但使用该法的前提是：该国市场上存在着大量的类似交易案例；或者该国的证券市场是比较成熟、有效的，证券市场价格能够反映企业的真实价值。 　　但是我国商业银行的改革尚处于起步阶段，银行股票交易的时间不长，而且股价的市场波动性比较大，较难找到类似的或完全一样的商业银行；并且由于我国商业银行有国家的信用做担保，商誉所占比重较大，所以也不适宜选取国外的银行作为参照企业；另外，比较重要的一点就是我国资本市场效率较低且存在较大的政策性风险，资本市场的发育程度和稳定性直接制约着这种方法的使用。 　　（三）收益法 　　收益法，又称收益现值法、收益还原法，是建立在持续经营假设前提下的一种企业价值评估方法，通过估算被评估企业资产的未来预期收益折算成的现值，以企业收益现状的分析和判断进行企业未来收益预测，由此确定被评估企业的价值。该方法建立在价值分析和管理的基础上，反映企业整体的未来盈利能力，但是主观性强，评估的正确性完全取决于对企业未来收益的预测能力。 　　运用收益法对金融企业价值