2010-2011铁矿石价格谈判启动.DOC

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 垄断市场与完全竞争市场之博弈钢铁行业行业研究 垄断市场与完全竞争市场之博弈 钢铁行业 行业研究 2009 2010-2011年铁矿石价格谈判前瞻 评级：优异 摘要： 2010-2011年度铁矿石价格谈判启动。根据网络收集，中方观点：1）钢铁供应过剩，不支持涨价；2）制定中国统一价格，现货与长协价统一；3）结算周期定为自1月1日至12月31日；4）实现量价互动，进口量大价格应当从优。三大铁矿石供应商观点：1）铁矿石价格上调30%-35%；2）焦煤价格上调40-50%。 钢企盈利能力对铁矿石成本弹性大。钢铁企业的毛利润对铁矿石成本比较敏感，并且弹性是随着价格的增加递减的。假设吨钢成本为2600元/吨，铁矿石成本占总成本80%，其它成本不变。当钢价为2800元/吨时，弹性为-10.4；当钢价为3500元/吨时，弹性下降至-2.3。按照经济学上对弹性系数的分类，钢企的吨钢毛利对铁矿石成本富有弹性。 铁矿石价格谈判：垄断市场与完全竞争市场的博弈。三大铁矿石供应商是全球最大的综合性矿产资源公司，铁矿石供应量约占全球的65%左右，处于行业垄断地位。中国虽是全球最大的钢铁生产国，但国内有大小钢企1200家左右，国内钢铁行业集中度较低，前15家钢企产量只占全国总产量的45%。远低于国际主要产钢国的行业集中度水平。 博弈结果取决于钢铁行业景气程度。从利润最大化的角度考虑，双赢才是铁矿石价格谈判的最终目的。假如在钢铁行业不景气的时期，铁矿石供应商不降低价格，则会导致钢铁冶炼企业难以生存，从而影响铁矿石的需求量，影响钢铁产业链的健康运转；当钢铁行业处于景气阶段的时期，铁矿石涨价也不会影响钢企的生存。2009年中国钢铁行业基本上处于景气回升的通道中，但尚未实现真正的复苏。因为：1）钢材价格先升后降；2)钢材库存居高不下；3）钢材产量屡创新高。虽然存在好转迹象，但也有恶化的可能，因此最终的博弈结果还有待时日。 不同博弈结果下的投资思路。1）协议价格上涨，关注矿业股和自给率高的钢铁股，如金岭矿业、鞍钢股份、创新置业等；2）协议价格下跌，关注外矿依存度高的钢铁股，如宝钢股份等。 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 行业研究员：曾 海 联系方式 电话： 021211 Email： HYPERLINK mailto:zengh@ zengh@ 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 PAGE 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010-2011年度铁矿石价格谈判启动 2009年10月15-17日，在中国青岛举办的“第九届中国钢铁原材料国际研讨会”拉开了2010-2011年度铁矿石价格谈判的帷幕，全球主要钢铁生产商、铁矿石供应商纷至沓来。鉴于2009的铁矿石价格谈判中，中方未能与三大铁矿石供应商达成协议，及当前中国钢铁行业运行现状，此次会议备受市场关注。由于谈判结果存在不确定性，本文将主要研究国内钢铁行业的运行特点，谈判双方的优、劣势，针对不同结果寻找最合适的投资标的。 正式谈判尚未开始，参与各方已开始发表各自观点，进而影响市场判断，营造有利于提高本方话语权的外部环境。 表1：2010-2011年铁矿石价格谈判部分观点汇总 需求方 供给方 参与者 中钢协 淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG 观 点 钢铁供应过剩，不支持涨价 制定中国统一价格，现货价与长协价统一 结算周期定为自1月1日至12月31日 实现量价互动，进口量大价格应当从优 铁矿石价格上调30%-35% 焦煤价格上调40-50% 理 由 市场低迷，需求未根本好转 新矿山投产，铁矿石供应过剩 钢材库存高企，供应压力加大 大量铁矿石进口导致港口库存增加 中国经济复苏强劲带动钢铁需求、产量及铁矿石进口量剧增 美元持续贬值，国际原油和主要商品价格今年大幅上涨 数据来源：网站收集、国联证券研究所 钢企盈利能力对铁矿石成本弹性大 铁矿石是钢铁冶炼