第1讲 资本结构理论.docVIP

PAGE PAGE 1 第1讲 资本结构基础理论 第一节 资本结构理论的产生 一、基本前提与假设 西方经济学家认为，股份公司的价值V由公司股东和债权人共同享有。假设公司股东从中享有的份额为S，债权人从中享有的份额为B，则V=S＋B，从而S=V－B。债权人对公司价值的求偿份额是固定的，因而S随V的变动而变动。股份公司每股市价最大化取决于公司价值的最大化。所以，有些西方财务专家把股份公司资本结构对公司每股市价最大化目标的影响，归结到资本结构变动对股份公司价值的影响上。 经济分析同物理、化学等问题分析一样，在多种因素影响的情况下研究其中一个因素时总要以其他因素不变为前提。在公司财务中研究资本结构变动因素时，通常假设下列因素不变。 (1)完善的市场体系，即不存在公司所得税和个人所得税，不存在财务危机和代理成本。 (2)股份公司所持资产在数量上保持不变，从而公司筹资总额不变。在此条件下，如果公司发行股票，由此所筹资本就用以还债，降低公司资本结构中的负债比重；如果公司增加负债，则由此所获得的资本就用以兑回已发行的股票，降低公司资本结构中股东权益的比重。 (3)公司税后利润全部用以发放股利，即股利支付率为100%。 (4)公司每年息税前利润保持不变。 设为公司股东要求收益率；为公司债权人要求收益率；S为股东权益；B为公司负债比值。根据股票定价原理，公司股东权益价值S为：