股指期货套期保值交易策略分析-工商管理专业论文.docxVIP

江苏科技大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏科技大学可以将本学位论文的 全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫 描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： (1)保密□，在 年解密后适用本授权书。 (2)不保密□。 学位论文作者签名： 指导教师签名： 年 月 日 年 月 日 第 第 1 章 绪论 江苏科技大学管理学硕士学位论文 江苏科技大学管理学硕士学位论文 PAGE PAGE 13 PAGE PAGE 10 第 1 章 绪论 1.1 研究背景和研究目的 研究背景 目前，我国的金融市场处于一个快速发展的阶段，特别是在中国加入 WTO 以后。 就目前金融市场的参与者来看，自 1997 年 11 月国务院颁布《证券投资基金管理暂行 办法》以来，机构投资者尤其是证券投资基金取得了长足的发展。2000 年上半年管理 层又明确提出：要“超常规、创造性”地发展机构投资者，其目的是希望机构投资者 专业成熟的投资理念及投资行为能够起到稳定股价、稀释股市投机气氛的作用。在国 家政策的大力扶持下，我国的机构投资者呈现出数量增长迅速、规模急剧扩大和资产 成长速度加快的特征，如今已经成为证券市场的主导力量。 通常来说，国外股票市场的系统性风险占整个市场风险的 1/3 左右，非系统风险 占整个市场风险的 2/3，然而我国股票市场的系统性风险则高达 65.7%（见表 1.1），几 乎是国外股票市场的两倍。自上世纪 90 年代初中国股票市场成立以来，过度投机行为 使股市行情总是大起大落。机构投资者在单边下跌的形势下，系统性风险根本避无可 避，他们要么断臂斩仓，要么深度套牢，此时，为降低风险，机构投资者采取的最佳 方法便是在股市明显下跌之前卖出股票套现，然而这种行为一旦普遍化，则会导致股 票的价格连续下跌，从而引发连锁反应。机构投资者的这种短期化的投资行为，使上 市公司的投资环境和筹资环境趋于恶化，同时机构投资者作为价值型投资者的作用根 本无从体现，反而加剧了股市的波动，不利于中国股市的长期健康发展。因此，机构 投资者迫切需要避险工具。 表 1.1 各国股市系统性风险占总风险的比例1 Table 1.1 Proportion of systemic risk in total risk (%) 国家 美国 英国 法国 德国 加拿大 瑞士 中国 系统性风险 26.8 34.5 32.7 36.8 20.0 23.9 65.7 2006 年 9 月 8 日，中国金融期货交易所在上海正式挂牌，随后宣布将推出沪深 300 股指期货，由此拉开了股指期货上市的序幕。2010 年 4 月 16 日，首批四个沪深 300 股指期货合约正式上市交易，从而结束了中国证券市场长达数十年的单边市，表明我 1资料来源：张人骥：《上海股市系统性风险分析》，载《申银万国证券研究》，1998（3） 国在资本市场发展的历史进程中又迈出了重要的一步。股指期货作为一种避险工具， 为投资者提供了抵御系统性风险的良好手段，同时拓宽了投资者的投资渠道，极大地 活跃了市场。股指期货具有价格发现、套期保值等主要功能，而这些功能中以套期保 值为最根本之功能，同时该功能也是推出股指期货的基本出发点。股指期货的推出， 使得机构投资者可以通过买卖相应数量的期指合约以对冲风险、锁定利润，达到套期 保值的效果，在一定程度上规避股市的系统性风险。套期保值的基本思路是在投资者 的资产配置中同时拥有股票组合和股指期货的相反头寸，将其中一方产生的盈利和另 一方所产生的亏损全部或部分抵消，即通过相互抵偿的操作锁定现有现货利润，从而 化解或降低市场的系统性风险，达到“保值”的目的。 与个人投资者相比，机构投资者拥有雄厚的资金实力、专业的人才团队以及丰富 的实战经验，更多的被人们认为是用各种复杂和精密的经济模型来进行投资决策的机 构，是能够增强股票市场稳定性的重要力量。然而，大量的实证研究表明，在现实中 存在的诸多认知偏差不可避免地要影响到人们的投资行为，致使人们并不总是以理性 态度作出决策。机构投资者也是如此。在上述背景下，而且考虑到今后国内参与股指 期货交易方主要以机构投资者为主，本文将研究重心放在不同类型的机构投资者股指 期货套期保值功能的应用以及交易策略效果的研究上，同时针对目前的市场环境提出 政策建议，旨在提高机构投资者的套期保值效率。 研究目的 本文希望通过从实务角度研究套期保值交易策略在股指期