复率估值模型与剩余收益模型的信息含量比较研究-工商管理专业论文.docx

潮潭大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名:号;也 日期:).u !5 年ι月 /0 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 、 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 涉密论文按学校规定处理。 作者签名: 核电 导师签名: 飞也哥  日期:)万5年 b 月 I;)日 日期7){年 J 月 )0 日 I I 摘要 自从上世纪 50 年代，Markowitz 提出了均值——方差理论以来，股票估值 就一直是财务管理学中的热点研究课题。股票估值是一个复杂的过程，其模型受 到各种因素的影响，要构建一个基本有效的估值模型会是一项非常复杂的工程。 目前，西方学者提出的一些经典估值模型，例如股利贴现模型、剩余收益模型、 自由现金流量贴现模型等，其实证检验结果表明模型的解释能力却非常有限。中 国的股票证券资本市场发展仅有二十多年的历史，我国学者在此研究领域的前沿 成果不多。所以，为促进中国资本市场健康发展，帮助投资者作出更准确地决策， 构建更为优化的估值模型，既具有重大理论价值，也具有重大现实意义。为此， 严辉（2013）在其导师（同为本人导师）所构建的复率估值模型的基础上对该模 型进行了相关实证研究。 而本文为验证复率估值模型的有效性，进一步将该模型与学术界广泛接受的 剩余收益模型从其信息含量的角度作出比较研究。本文选取 2009 年至 2013 年间 的沪市 A 股上市公司财务数据作为研究样本，经过筛选采用 2760 个样本，通过 描述性统计、相关性分析、面板数据回归等方法分别对复率估值模型与剩余收益 估值模型进行实证检验，再将两个模型的实证结果进行比较分析。在实证分析部 分笔者将拟合优度作为信息含量的重要度量指标，通过比较复率估值模型与剩余 收益估值模型之间的拟合优度来衡量模型的信息含量水平。结果证实在中国证券 交易市场中，剩余收益模型的解释能力有限，而复率估值模型比剩余收益模型的 拟合优度水平高出 45%，且从模型构建、反映企业财务状况及剔除会计信息造假 等方面都有更高的信息含量。最后，笔者认为为推动股票估值研究的发展，财务 会计今后应该要提供有利于估值的变量数据，同时，建议推广复率估值模型在中 国资本市场上的应用，通过该模型有效指导投资者们做出正确决策，从而推动中 国资本市场健康发展。 关键词：复率估值；剩余收益；信息含量；拟合优度 II II Abstract Since the 1950 s, since Markowitz proposed the theory of mean, variance, stock valuation has been a hot research topic in the study of financial management. Stock valuation is a complex process, and its model under the influence of various factors, to build a basic valuation model is a very complex project. At present, some classical valuation models proposed by western scholars, such as the dividend discount model, the residual income model, free cash flow (DCF) model, etc., its ability to explain the empirical results show that the model is very limited. And the development of Chinese securities capital market only 20 years of history, the forefront of Chinese scholars in the field of the study results. So, to promote the healthy developm