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电子货币供给经济分析 　　［摘要］电子货币是一种新型的货币形式，它的发行带有明显的市场化特征。随着其逐渐被市场接受，将有越来越多的电子货币发行商参与到货币供给的行列中，从而打破了传统的中央银行垄断货币发行的局面，中央银行的独立性将受到严峻的挑战，中央银行货币发行量将减少，甚至货币发行权的丧失。 　　［关键词］电子货币；货币供给 　　 　　 一、电子货币的市场接受过程分析 　　 　　 虽然目前在全球各地的电子货币系统中实现流通的电子货币价值极其有限，但是它作为现有支付工具的有效替代品可能在中长期呈现级数式增长。纵观货币的演变历史可以看出，一种成功的新型支付工具的发展轨迹往往呈S型曲线（图1），即在经历了最初的普及适应阶段和一个时期的级数式增长以后，最终趋于稳步发展。 　　 　　 　　 一种新型支付工具对消费者所产生的效用完全取决于当时已经使用该支付工具进行交易结算的顾客和商家的数量。随着熟悉程度的不断加深，消费者对这一创新支付工具的自发的抵触心理也得以消除。不仅如此，从中长期来看，边际成本定价法则将使得电子货币作为一种支付产品，具有比传统的现金支付或其他非现金支付工具更大的竞争优势（图2）。由于电子货币依赖于新技术，在发展初期其固定成本可能较大。但是，使用的边际成本比使用其它支付工具低。由于边际成本较小，电子货币将吸引需要频繁处理支付业务的商家，因为使用电子货币将大大降低其总成本；同时，那些需要经常进行小额支付的消费者也会发现使用电子货币更为有利。 　　 而且，电子货币流通量增加所形成的规模经济效应和不同电子货币系统互联互通以后所产生的集群经济效应，也将进一步刺激电子货币使用规模的非线性高速扩张。接受电子货币的商家越多，消费者也就越愿意使用电子货币；同样，使用电子货币的消费者越多，商家也会更愿意接受电子货币。 　　 概括而言，消费者对电子货币的需求将取决于：电子货币相对于其他支付方式所要支付给发行者的费用情况；电子货币的安全性和使用的便捷性；商家对电子货币接受的意愿程度；消费者使用传统支付工具的惯性。 　　 商家接受电子货币的意愿程度则取决于：电子货币发行者或经营者征收费用的情况；电子货币处理终端的投资成本及支付处理成本的减少程度；消费者使用电子货币的情况。 　　 其次，从发行者的角度看，电子货币的潜在吸引力包括向消费者和商家收取的各种费用所带来的收益，以及来自未付差额的投资收益。对银行发行者而言，其好处是减少了现金的处理成本(就电子货币代替现金的使用程度而言)。不过，现有和预期需要投资的成本可能是电子货币发展的不利因素。 　　 最后，从电子货币的发展领域看，近期内电子货币最可能在两方面获得较快发展。一是储值卡类电子货币在现有公用设施方面的应用，如公共交通系统、高速公路收费系统、公共电话收费系统等；二是软件类电子货币在电子商务中的应用，因为软件类电子货币是针对网络环境而设计的，具有诸多的特定优势。 　　 　　 二、电子货币的竞争性发行 　　 　　 一项电子货币系统的顺利运作通常需要四种类型的机构为之提供相关服务：电子货币发行商、网络运营商、相关硬件与软件系统的供应商和电子货币支付的清算机构。从本文所讨论问题的角度来看，其中最重要的服务机构当属电子货币发行商，因为它所发行的电子货币金额将列入该机构资产负债表中的负债项。相比之下，网络运营商与系统供应商只提供技术性服务，而银行等清算机构所提供的服务与在其它非现金支付结算中所提供的服务并无二致。 　　电子货币的发行机制完全不同于中央银行的纸币体系。目前还没有一家中央银行垄断电子货币的发行权1，各国电子货币的发行正在以一种类似于商品生产的方式进行。将电子货币的发行作为一个网络金融内生的市场选择过程而不是一个政府选择过程的这样一种制度安排，是一种更有效的降低交易费用的制度选择。现有资料表明，银行、信用卡公司、IT企业，甚至一些大型传统企业，都成了电子货币的发行主体，不同发行主体的发行行为正在形成一个电子货币特定的发行市场。众多商业企业介入电子货币发行市场的直接原因，是因为对他们而言，发行电子货币类似于产品生产，可以从电子货币的发行中获取收益。 　　 1、发行电子货币的收入 　　商业机构发行电子货币，可以从三个方面获得收益： 　　一是发行和出售电子货币可以吸收大量短期资金。一部分资金随着电子货币的使用用于支付，剩余部分资金在一定时期滞留在发行者手中。当电子货币的发行持续滚动进行时，这部分资金就变成了一笔可用的长期无息“借款”，这样，电子货币的发行者实际上获得了一笔“免费”资金。这笔资金产生的直接收益为： 　　Ed=E m?R 　　其中：E m――电子货币余额的期望值；R―― 一般资金收益率。 　　二是电子货币发行商向商家和消费者收取的交易费