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变化正起,期待龙头价值回归
黄山旅游 600054.SH
变化正起，期待龙头价值回归
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核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
优质资源不可替代，景区龙头地位稳固：公司旅游资源禀赋优异，自然风光 股价（2018 年11 月28 日） 10.1 元
+历史文化遗产丰富，作为山地景区公司中市值最高，龙头地位稳固。
目标价格 12.76 元
管理优良，内外兼修，质地扎实。公司高管从业经历丰富，且今年3 月以来 52 周最高价/最低价 14.51/8.58 元
章德辉总兼任公司董事长、总裁及集团管理层后，有望进一步助推公司开展 总股本/流通A 股（万股） 74,730/51,330
市场化运作，内外兼修。1）对内：黄山首推市场化高管考核制度，将高管
A 股市值（百万元） 7,548
考核指标细化，激励力度更大，有利于更好调动中高层积极性。尽管员工薪
国家/地区 中国
酬有所提升，但公司同步增强了对整体费用控制的力度，费用率逐年走低明
行业 餐饮旅游
显，18 年前三季度扣非净利率达28%，创历史新高；2）对外：公司提出“走
报告发布日期 2018 年11 月28 日
下山、走出去”的战略及“一山一水一村一窟”的具体布局，打破山岳型景
区成长瓶颈。随着宏村、太平湖、花山谜窟等项目的陆续实质性推进，中长
期来看，有望以黄山景区336 万客流为核心抓手，盘活黄山市5000 万人次 股价表现 1周 1月 3 月 12月
客流的更大市场，协同效应有望为各个项目带来更大收益。 绝对表现 0.6 12.98 -10.62 -25.84
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