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业绩考核:EVA优点和实施路径 长期以来，我国股票市场成为企业圈钱的工 具，股市信用逐渐丧失，造成股市的长期低迷。本文以企业 引入EVA为基础，分析了 EVA的优点及实施路径，以期通过 积极改善公司治理，重塑股市优化资源配置的作用，更好地 服务于经济发 关键词：股权成本公司治理EVA 一、引言 公司治理与股市状况密切相关，上市公司是股市的基本 组成部分并在股市中作为受益者占据主动地位。只有改变企 业的行为，股市的困境才能得到逆转，因此为引导上市公司 建立持续稳定的分红机制，实现资本入市与现金分红间的良 性循环，2013年1月7日发布的《上海证券交易所上市公司 现金分红指引》对现金分红进行了硬约束，有利于改变以前 软约束无力的局面。《指引》引入了市场化的约束机制和鼓 励措施，鼓励上市公司做出有利于股东利益的分红决策，并 提供市场准入情形的“绿色通道”待遇等多项相关支持。 《指引》的实施将为公司现金分红政策带来严峻的挑战，同 时也是进行公司治理、重塑股权成本在企业中地位的良好契 机。 2010年国资委开始采用2009年发布的《中央企业负责 人经营业绩考核暂行办法》，其中EVA成为考核央企负责人 经营业绩的基本指标之一，明确提出了资产保值增值、股东 价值最大化和可持续发展三个主要原则。针对我国的现状， 把EVA作为上市公司的衡量指标具有现实意义。 二、EVA的概念及优点 （一） EVA的概念 EVA即经济增加值，是指经过调整后的税后经营利润扣 除全部资本成本后的余额。EVA=NOPAT-WACCXTC。其中， NOPAT为调整后的税后净营业利润，WACC为加权资本成本， TC为投入资本总额，包括债权资本和股权资本。在成本计量 方面，EVA把股权成本和债权成本置于同等地位衡量，而债 权成本因定期还本付息具有硬性约束，可见股权成本在EVA 中的受重视程度。税后净营业利润采用经过调整的数据，主 要调整项目包括商誉的摊销、研究与开发费用、折旧、减值 准备，广告费用等。由于EVA充分考虑了股权成本，使管理 者在决策中更加注重股权成本。 （二） EVA的优点 EVA真实反映了为股东创造的财富。经济学上的利润 是指企业全部资本收益超过全部资本成本的差额，而会计利 润仅仅扣除了必须偿还的债权的成本，忽略了股权成本，因 此以会计利润为基础的指标不能反映企业创造的价值，而是 被高估了的利润，EVA的计算中扣除了股权成本，补偿了所 有的资本成本，使得经济学上的利润与会计学上的利润内涵 相统一。 EVA有助于提高资本使用效率，为股东创造更多财富。 会计利润计算中忽略了股权成本，使管理者误以为资本是免 费的，造成管理者不重视资本的使用效率，资本闲置、投资 效率低等资本浪费现象时有发生。EVA使管理者意识到在现 代经济中任何资本都是有成本的，管理者因此会提高企业资 本的使用效率，综合考虑收益与风险，更加客观谨慎地进行 投资，避免资本使用的盲目与随意性，并能够有效抑制过度 投资，把资本投到收益高风险小的项目，为股东创造更多价 值。 EVA有助于消除管理者的短期行为，注重长期发展。 员工培训费用、广告营销费用、研究开发支出等支出企业通 常是计入当期费用，这是为了当期利润数据“好看”，事实 上这些支出会对企业长期发展有重要影响。EVA作为业绩指 标，对相关的项目进行调整，尤其是有利于企业长期发展的 支出进行资本化而不是费用化，有利于改变管理者的短期行 为，更加注重企业的长期发展。 EVA有助于消除委托代理问题，使管理者与股东利益 保持一致。委托代理问题伴随着所有权与控制权的分离而产 生，委托代理关系中存在信息不对称和契约不完备的缺陷， 管理者为满足私人利益会通过“逆向选择”和“道德风 险”损害股东的利益，使股东产生高昂的“代理成本”。现 行的以会计利润为基础的考核机制并不能使管理者与股东 利益保持完全一致，管理者侵害股东利益时有发生，EVA对 可能侵害股东利益的行为进行调整并扣除股权成本等措施， 使得管理者只能共享EVA，实现了股东与管理者利益的一致， 解决了长期存在的委托代理问题，管理者与股东共享EVA, 使管理者像股东一样注重企业的发 三、EVA的实施途径 （一）倡导以EVA为重要参考的企业文化价值观，为EVA 的实施奠定坚实的基础 企业文化是隐形的财富，EVA是一种工具，但更根本上 是一种文化理念。在我国股权成本得不到保护的氛围下，企 业文化缺乏股权成本的观念。引入EVA首先要使管理者形成 股权成本的理念，让每个人认识到资本是昂贵的，并来规范 自己的行为，在企业内建立起珍惜股权成本为基础的企业文 化，才能使管理者甚至普通员工保持与股东利益一致，最大 限度地开发员工的潜能，共同提高EVA。营造以EVA为基础 的企业文化观是一项长期复杂的工作，但只有不断变革创