开展股指期货对我国股票市场的影响分析.docVIP

我国开展股指期货对股票市场的影响分析 （市场监管部） 一、股指期货概述 自从1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数股 指期货以来，股指期货已经成为一种规避证券市场系统风险的有效工 具。它的推出被称为“股票交易中的一场革命”，也被誉为二十世纪 八十年代“最激动人心的金融创新”。股指期货最早诞生于美国，经 过二十多年的发展，目前己有将近40个国家拥有100多种股指期货。 虽然因股灾等原因股指期货发展经历了一段停滞期，但最近几年来其 年成交量以30%以上的高速在增长。股指期货已经成为国际期货市场 最为成功的期货品种之一。 股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约，具有相当的法 律约束力，签约双方在未来的某个特定H期，根据预先确定的指数大 小（即成交价格），进行标的指数的买卖。股指期货作为金融期货的 一种，交易标的物是股票价格指数。因此，股指期货交易的标的物是 一种虚拟的“商品”，其合约的价格不是由合约自身价值决定，而是 人为制定的，交易以现金形式进行交割，具有较强的杠杆作用，交易 成本较低。但股指期货也存在一定的风险，其风险具有乘数放大性、 爆发性、集中释放性和连锁联动性等特点。由于股指期货蕴含着巨大 风险，与股票市场具有高度关联性，若对该产品运用或管理不当，就 可能给投资者带来巨大损失，对现货市场造成一定程度的负面影响， 甚至扰乱国家金融秩序。 本课题的研宄意义。根据我国市场的发展现状及发展趋势，我们 认为推出股指期货是不以人的意志为转移的必然趋势。当前我国推出 股指期货具有一定迫切性，同时应该做好相关风险防范。因此本课题 的研究具有积极意义：本课题的重点在于研究股指期货的推出对我国 股票市场可能形成的负面影响，包括一般意义的市场影响和在我国现 货市场发展不成熟的情况下可能带来的不利影响。并为克服不利影 响，尽快推出股指期货提出了相关建议。通过本课题的研究，有助于 提高对推出股指期货风险的认识，为其顺利推出做好现货市场准备提 供相关建议。 二、股指期货的推出对股票市场影响分析 总体来看，股指期货对股票市场的影响是积极的。从国际成熟市 场情况来看，股指期货具有套期保值和价格发现的功能，在规避市场 系统性风险，培育机构投资者，活跃证券市场等方面起到了重要作用。 特別是在我国推出股指期货，若运行成功，不仅能够进一步完善市场 机制，避免因单边市而造成的股市大涨大跌，而且还能为投资者提供 有效投资工具，增强投资者信心，提升股市的投融资功能，并且能够 扭转由于境外推出中国概念股指期货带来的被动局面。同时，长期来 看，推出股指期货能够稳定市场价格，活跃市场气氛，为股权分置改 革工作的顺利进展提供良好环境。 值得重视的是，股指期货是以股票指数为标的的一种交易品种， 作为一种新事物，其推出也可能对股票市场形成一些负面影响。其对 股票市场形成不利影响的程度和方向，将视现货市场基础条件的不同 而产生明显差异。其影响既有股指期货市场本身对股票市场的影响， 也有股指期货市场风险对股票市场的传递效应，还有因股票市场有关 条件欠缺可能导致的风险。只有深刻认识其对股票市场多方面、多角 度的影响，才能在理论和实践中找到更好的应对措施。 （一）股指期货市场本身对股票市场的影响分析 一般而言，股指期货市场的建立会吸引额外的交易及新资金进入 证券市场交易，期货的避险功能提供了现货与期货价格间的稳定关 系，指数期货之套利及投资组合保险则使期货与现货间的关系更为稳 定。然而，从国外成熟市场股指期货运行情况来看，指数期货的开设 在实践中可能从股票价格和资金流向等多个方面给股票市场造成一 定程度负面影响。 一是对市场价格波动的影响。因股指期货具有价格发现的功能， 因此推出股指期货，将降低因股市却乏卖空机制而出现的价格过高或 者过低的问题，有利于股市价格围绕价值波动。但因两个市场信息反 映机制的差异，许多实证研宄发现两个市场间的价格变化存在着领先 或落后（lead-lag）的关系，从而造成股指期货价格变动幅度超出了 股票价格指数的变动，导致股票市场偏离其真实价值，给股市造成一 定程度负面效用。而因期货到期出现的到期円效果1对股价的影响更 大，在己有的14篇有关于股指期货对现货市场价格波动影响分析的 权威性报告中，有9篇认为将加大股票市场价格波动，特别是期货到 到期日效果：是指在股指期货合约到期吋，套利者及其他市场参与者对于其现货部位进行平仓了结，使 得股票市场的波动性加剧。 期日效果更加明显。（见附件） 二是影响市场资金流向。虽然长期来看，推出股指期货将活跃市 场气氛，提升投资者信心，从而能够增加股市交易量。但由于股价指 数期货本身有低交易成本（见附件）、低保证金、高财务杠杆、现金 交割及更能掌握整体指数趋势的优点，使得指数期货广受机构投资者 的青睐，境外股