金融工程金融创新的技术保证.docVIP

金融工程：金融创新的技术保证 金融工程于本世纪80年代中后期在西方发达国家金融 领域中出现，它将尖端的数理分析技术：电脑电讯技术、 自动化和系统工程乃至运筹学、仿真技术、人工神经元网 络等前沿技术全面导入，使金融领域展现了全新的丽貌和 广阔的前景。金融工程学伴随并推动着金融创新的变革而 发展起来，它是金融创新最核心的部份，是西方国家金融 领域最前沿最尖端的学科。一、从一个案例看金融工程 1993年夏，法国政府开始大规模的推行国营企业私有 化，这项计划吸引了各国投资银行的兴趣，美国信孚银行 (Ban kersTrust)也跻身其中。这家银行在买卖衍生金融 产品方面素有成就，但就其规模而言只算是一家中小型的 投资银行。更为不利的是，当时美法两国政府在乌拉圭回 合谈判中处于僵持阶段，法国人民的反美情绪正趋高涨。 当然，机会也是有的。这时法国私有化过程中遇到了 难题：政府希望公司的股票尽可能分散化，但是法国工人 的购股资金不足，对股票风险也较为担心，这使分散股权 的计划难以实施。 信孚银行研宄发展部认为，如果能设计一套方案，让 工人持股后既享有股票涨价带来的利益，又能同时保证其 免受跌价损失，问题就得可以迎刃而解。同年7月。信孚 银行为此设计出一套完整的解决方案，向法国财政部以及 Rhone Poulence化学公司提出申请，并最终成功地承办了 该公司私有化的金融服务。 信孚银行的具体操作办法是：由它出面负责向员工安 排购股融资，每个员工凡购买1股，一家法国银行就可借 予其资金再购9股。股票认购后至少需持有5年，5年后若 股票市价下跌至原购买价以下，信孚银行则保证将以该价 购入；若股价上涨，收益中2/3归持股人，另1/3将归信孚 银行所有。 信孚银行以借贷员工所购的RP公司股票作抵押，向一 家法国银行申请贷款。5年后若股价下跌至原购买价以下， 它承诺补偿跌价部份。由于信孚银行资信等级是标准普尔 A A级的，因此能较顺利地获得法国银行的贷款。而对员工 来说，既能利用贷款购买股票，又能充分避免投资风险， 因而认购踊跃，申购数量大大超过出售股票。 最后的问题是，信孚银行如何解决自己面临的风险问 题，即5年后如股票真的跌至原购买价以下，它将蒙受损 失。对此，信孚银行只需以其早己轻车熟路的各种避险技 术来冲销风险。具体操作思路是：信孚银行将无法预知的5 年后RP公司股票涨跌率确定为各50°%，在RP公司私有化 改造之后，立即卖出员所购股票的一半，然后根据股市情 况和公司状况等因素，持续不断地对R P公司5年期股票市 价迸行评估，对股票进行相应的操作。如股价下跌，就多 买一些，使股价上升，反之亦然。这些避险操作信孚银行 早己驾轻就熟了。 可是，到这一步后又有新的困难出现了： RP公司的股 票出售后己归其员工所有，并已充当了法国银行贷款的担 保品，信孚银行怎么可能买卖自己并不拥有的股票来进行 避险操作呢，另外，法国政府也不希望股票售出后立即被 大量抛售，这会对本国股市造成较大冲击。 信孚银行通过自己创造的衍生金融工具“合成股票” (Synthet icProduct)成功的解决了这一难题。“合成股票 的设计方法受了股票指数期货的启发。合成股票”的价 值与RP公司股票价格挂钩，价值为股票市场上Rp公司股 票的价格乘以一个固定数额。进行“合成股票”的买卖时， 并不涉及到实际RP公司股票的买卖，而是采取现金交收的 方式。困此，“合成股票”的风险收益与真正的RP公司股 票交易完全一样。信孚银行了解到法国证券市场中一批机 构投资者希望拥有R P公司的股票，但由于政府的某些限制 而未能申购。信孚银行与他们就“合成股票”进行交易， “合成股票”的交易市场得以形成。信孚银行通过这种衍 生工具代替股票交易，贯彻其避险策略。 此后，信孚银行又以同样的方式承担了法国一家石油 公司的同样业务。无疑，这些业务最终可为其带来可观的 收入。通过这个案例，不难看出，帮助客户解决这类奇异 而复杂的实际问题，不仅需要高度的数学技巧，设计和运 用新型的金融工具。还需要有高超的风险管理技术和各类 繁杂的法律服务，以明确的契约条文来规范各方的权利和 义务关系。金融工程学就是为解决这类问题提供系统的研 究方法和技术手段的一门学科。 二、金融工程中金融创新的生命周期 金融创新时期涌现的四大工具：掉期、期权、票据发 行便利、远期利率协定，连同期货，现已无法满足公众曰 益细分、独特的风险选择需求，这就促使“金融工程师” 们既要根据具体情况来为客户没计出最令人满意金融产品， 又要考虑充当或寻找其交易对手来增加产品的流动性；甚 至培育交易该产品的市场。金融工程在各种新型金融工具 的设计和开发程中，综合运用各种先进的理论知识和技术 手段，对客户所面临的收益与风险状况进行评估、分解、 取舍和重组，最终把这