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香港人民币债券市场发展现状、问题及建议 本文介绍了香港人民币债券市场的发展 背景、政策法规及发展现状，总结了香港人民币债券 市场的发展特点，指出了该市场当前存在的一些问题， 并针对这些问题给出了政策建议。 关键词：香港人民币债券离岸市场点心债资金 回流 近年来，香港人民币债券市场发展迅猛，并已成 为香港资本市场的重要组成部分。香港作为国际金融 市场和全球金融格局的重要组成部分，可以配合国家 整体发展需要，为内地资金走向国际扮演桥头堡的角 色。以下本文将对香港人民币债券市场的管理政策、 市场发展特点及存在问题等方面进行系统研究，以期 为推动香港人民币债券市场的发展提供一些参考。 香港人民币债券市场的发展背景（一）香港债券市场发展迅速 近年来香港债券市场的迅猛发展，主要得益于香 港政府的大力推动。早在1995年，香港金融管理局制 定了《香港作为国际金融中心的策略文件》，明确提出 将发展债券市场作为提高国际金融中心地位的手段之 一，并对国际性金融机构赴港发行债券实行税收豁免。 此后，又对部分债券发行者实行50%的税收减免。同 时建成即时支付结算系统（RTGS）和中央结算系统 （CMU），并实现与欧洲结算系统、明讯结算系统及韩 国、澳大利亚等多国证券托管机构的双边联网。 至2014年底，CMU系统会员数已达200户， 债务工具2197个，未偿还债务工具总额1.1万亿港元， 约占香港各项存款余额的10%。2014年，二级市场累 计成交同比增长24.9%；成交总价值近1.7万亿港元， 同比增长21.6%;平均每日成交量480亿港元，同比 增长19.9%。 整体来看，虽然香港债券市场起步较晚，但凭借 良好的市场基础及香港政府的鼓励措施，已发展成为 亚太地区发达的债券市场之一。 （二）香港离岸人民币业务发展迅速 作为离岸人民币债券市场的基础，香港离岸人民 币业务起步于2003年，中国人民银行发布《中国人民 银行关于为香港银行办理个人人民币业务提供清算安 排的公告》，建立了离岸人民币清算机制，并推出个人 离岸人民币业务。2005年至2007年，香港居民购买 人民币限额提高，取消信用卡借贷人民币限额，推出 无现金交割远期市场，允许部分企业在香港发行人民 币债券（点心债），一系列举措促进了香港人民币离岸 市场的发展。跨境贸易人民币结算推开后，香港的人 民币供给与需求大幅上升，主要体现在以下方面。 跨境人民币汇款量稳步上升 i至2014年底，共有220家银行加入了人民币即 时支付结算系统，累计处理人民币业务8000亿元。根 据人民币跨境收付信息管理系统（RCPMIS）统计，在 人民币清算行一一香港中银共开立了人民币同业往来 账户228个。香港跨境人民币汇款量也稳步增长，2011 年达到19143亿元，2012年突破2万亿元，达26325 亿元，2013年升至38409亿元，2014年1至6月已 达29261亿元。 人民币资金池初具规模 随着政策的放开及香港人民币产品的丰富，人民 币资金池逐步扩容，人民币存款份额明显提高。2009 年之前，香港人民币存款占存款总量的比例不足1%， 2011年至2013年，该比例保持在7%?8%的水平，2011 年11月升至6273亿元峰值，在经历萎缩后，2012年 底冲上6000亿元，2014年6月末余额为9259亿元， 当年占存款总量已升至10%。人民币存款形成了香港 人民币流动性资金池，支持了人民币离岸金融市场的 发展。 人民币金融产品较为丰富 香港资本市场和外汇市场的人民币产品较为丰富， 资本市场方面包括人民币债券、股票、REITs、ETFs等， 外汇市场包括了期权、掉期、无本金交割远期等。香 港人民币离岸市场整体呈现出产品丰富、交易活跃的 特点，是全球最为发达的人民币离岸中心，人民币业 务成为香港金融市场不可或缺的一部分。 香港人民币债券市场的管理政策 为促进香港人民币业务的发展，2007年6月，中 国人民银行、国家发展改革委共同发布《境内金融机 构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》， 允许符合条件的境内金融机构赴港发行人民币债券， 拉开了香港人民债券发行的序幕。同年7月，国家开 发银行成功发行首只50亿元人民币债券。2008年12 月，国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展 的若干意见》，提出“扩大债券发行规模”、“研究境外 机构和企业在境内发行人民币债券，允许在内地有较 多业务的香港企业或金融机构在港发行人民币债券”。 2010年2月，香港金融管理局放宽人民币债券限制， 允许香港企业及海外企业在港发行人民币债券，募集 资金可自由投资，进一步便利人民币债券发行。2010 年7月，中国人民银行、中银香港签署了修订后的《香 港银行人民币业务的清算协议》，允许符合条件的企业 开立人民币账户，允许银