资产注入大幅提升公司业绩水平.PDFVIP

公司动态分析 沪东重机（600150）：资产注入大幅提升公司业绩水平 买入（调高） 机械行业 2007 年 1 月 29 日 天相机械研究组 分析师 虞 光（执笔） 组 长 施海仙 事件描述： 沪东重机1月29日公告称：拟向公司实际控制人中船集团等定向增发不超过4亿股，预计收购资产价值90 亿元，募集现金30亿元。此次定向增发价格为30元/股，其中中船集团拟以资产认购不少于发行总量的59%， 宝钢及上海电气以资产认购16%，其余部分由中国人寿、中船财务、宝钢集团、中信集团等以现金认购。本次 定向增发完成后，上市公司（600150）将持有外高桥100%的股权，澄西船舶100%的股权、远航文冲54%的股权。 点评： 一、对沪东重机定向增发事件的点评 我们认为，具有了外高桥造船、中船澄西修船、远航文冲船舶和原来沪东重机资产的新上市公司涵盖了 船舶制造业中的造、修、配完整产业链，新公司有望成为具有国际竞争力的船舶制造企业。 根据公司公告，假设2006年1月1日外高桥、澄西、文冲的股权已进入上市公司，2006年末公司净资产将 从12亿元左右增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右, 每股收益从1元/股增至2.3元/股左右， 每股净资产从4.5元/股增加至19元/股左右。 按照国际上主要造船类上市公司PE26倍、新公司2006年虚拟EPS2.3元/股，计算公司合理股价为59.8元。 如果按照国际造船公司平均3倍的PB、新公司2006年虚拟每股净资产19元/股计算，公司股价可看到57元。 2006年中国造船业完工量同比增长20%，中船集团利润总额同比大幅增长300%,我们初步判断新公司07年 净利润增速至少在30%以上。假设外高桥、澄西、文冲三个船厂资产在07年4月份进入公司，而且新公司07年 净利润同比增速达30%，计算出新公司07年EPS为2.41元。考虑到成长性因素，给公司07年27倍PE估值，07年 目标股价为65.1元。（需要指出，因为公司尚未披露与定向增发有关的可行性分析报告等，我们需要在了解 新公司更多情况后，调整以上预测。） 我们认为中国政策正大力向造船行业倾斜，中船集团后续更多资产也可能注入上市公司，沪东重机 （600150）股价将有大幅上升空间，提升评级至“买入”。 二、中国船舶工业体系的总体构成 中国船舶工业是一个规模庞大、分布地域广泛及现代化程度不断提高的行业，它处于中国蓬勃发展的经 济与国防工业的交汇点。《船舶工业中长期发展规划2006－2015》显示中国政府为使中国在今后10-20年内成 为世界造船大国将投入更多资源。 1、中国船舶工业的发展 改革开放以前，中国船舶工业体系的最上层是中国第六机械工业部。1982年，当中国探索第一次国防工 业转型时，舰船工业以较快的速度介入民船制造，六机部也被改组为中国船舶工业总公司(CSSC)，它是中国 第一个实施公司化改造的国防企业。 上世纪80、90年代，中船总公司旗下企业逐渐走向世界。规模庞大的中船总公司在最高峰时下属27个大 型造船厂、67个船舶设备制造厂和37个机构。 投资难免风险 吉人自有天相 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 动 态 分 析 公司研究/调研报告 1999年7月，中船总公司被分拆为两个企业：中国船舶工业集团公司（中船集团、CSSC）和中国船舶重工 集团公司（中船重工、CSIC）。中船总公司的分拆是中国国防工业企业引入竞争机制改革的一部分。新的CSSC 和CSIC是由国务院直接管理的央企，采取类似于控股公司的集团公司形式，其职责是选择主要造船厂的领导 层并审查重大投资项目