投资银行第三章 证 券发行与承销.pptVIP

* 2、可发行公司债券的机构 发行主体：股份有限公司和有限责任公司 发债主体的限制较企业债券宽松，范围更大 符合发行公司债券机构的数量要远远大于发行企业债券机构的数量 3 当前——2007年8月14日证监会颁布了《公司债券发行试点办法》 发行试点期间，范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。 （二）公司债券 * （三）中国的企业债券 国外没有“企业债券”一说，企业债券和公司债券翻译时等译Corporate bonds 属于我国改革过程中的一类特殊固定收益产品，约束其发行行为的是1993年国务院颁布的《企业债券管理条例》。 * 条例规定 “中央企业发行企业债券，由中国人民银行会同国家计划委员会审批；地方企业发行企业债券，由中国人民银行省、自治区、直辖市、计划单列市分行会同同级计划主管部门审批。” 而当前企业债券发行审批权限归属国家发改委 发债主体主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业等大型国有机构。均有大型银行、大型国有集团等对债券进行担保。 企业债券实质具有很高的信用级别，属于具有“国家信用”的准政府债券。 《企业债券管理条例》 1、信用等级的差异 公司债券没有强制要求担保措施。无担保时，公司债券的信用级别差异很大。 企业债券，一般都有资信良好的保证人实施担保机制，其企业债券的信用级别与其他政府债券相似。 2、发债资金的用途差异 企业债券发债资金用途需由审批机关批准，与政府部门审批项目直接相关。一般用于基础设施建设、固定资产投资、重大技术改造、公益事业投资等国计民生方面。 公司债券可根据公司自身的具体经营需要提 出发行需求，不需政府部门审批和同意。可作资产投资、技术改造、调整资产结构、实施资产并购重组等多方面安排。 3 信息披露要求的差异 企业债发行人没有被要求严格的信息披露义务，审批部门对发行人的持续性信用等级以及发债后的经营运作行为不进行专门监管。 《公司债券发行试点办法》规定“必须真实、准确、完整、及时、公平地披露或者提供信息，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”在债券有效存续期间，资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。 企业债券和公司债券的差异（ 仅在我国而言） * 影响债券定价的因素： (1)发行公司的资信状况及该债券的评级。 (2)资金市场或金融市场上资金供求状况，利率水平及利率变化情况。 (3)政府的金融政策，尤其是货币政策。 其中前两个因素比较确定，债券价格风险主要来自于政府货币政策的不确定性。因此，债券价格对货币政策极为敏感。 以同期限的国债利率为基础，上浮一定的利差，或者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现来确定，以此反映出强劲或偏弱的市场状况。 公司债券承销费用不如股票有弹性。资信状况大体一致的发行公司承销费用大致相等。 （四）承销价格和费用 1．公司发行债券，累计债券总额不得超过公司净资产额的（ ）。 A．25％ B．40％ C．50％ D．75％ 2.（ ）发行以国家信誉和国家征税能力做保证，通常不存在信用风险，具有很高的投资安全性，所以被人们称为“金边债券” A.国债 B.可转换债券 C.基金 D.优先股 3.证券发行者为扩充经营，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成 的市场称为 （ ） A.交易所市场 B.场外市场 C.一级市场 D.二级市场 回顾与思考 第一次作业 编制一份上市公司的上市方案，加深对证券承销过程的理解； 内容包括：基本情况介绍，公司改制方案，上市条件，上市流程，发行定价，上市规划，股权激励等，结论。 课后习题P88 * * 美国不同级别债券违约比率 * 2011国家信用评级 美国AAA， 2011下调为AA+ （标普） 中国AA（标普） 中国大公国际2010年公布了全球50个有代表性的国家信用等级排名，评中国为AA+，评美国为AA * 我国债券信用评级现状 据人民银行统计，在人民银行备案的 80 家信用评级机构中，营业收入前 10 名的机构收入总额占全部机构总收入的近 70%，利润前 10 名的机构利润总和占全部机构利润的 84%。而在资本市场信用评级领域，更是形成了寡头垄断的格局，80 家评级机构中只有 6 家可以参与银行间债券市场评级业务。 中国人民银行于 2003 年认定的中诚信国际、大公国际、联合资信、上海新世纪、上海远东 5 家全国性资信评级机构。2009 年，鹏元资信也被认定为可以参与银行间债券市场评级的机构。目前，这 6 家评级机构是我国规模较大、综合竞争力较强的评级机构，但业务发展水平、竞争能力等方面同样存在一定差距。