企业并购与公司绩效的相关性研究【文献综述】.docVIP

本科毕业论文文献综述 财务管理 企业并购与公司绩效的相关性研究 并购作为资木市场上对资源重新配置的重要手段，对企业影响深远，也是近来 公司金融研究领域的热点问题。在丙方成熟资木市场上，自1895-1904年第一次并 购浪潮开始，至今己经经历了六次并购浪潮。W外对于并购的研宄已经非常深入和 细致，形成了完整的框架体系。 在我国，随着改革开放的深入和经济全球化的发展，我国的经济日益成为世界 经济的重要组成部分，而企业并购也越来越多地成为我W经济发展进程中的一个重 要组成部分。 1企业并购的界定 企业并购是兼并与收购的简称。在W外的书籍和 中，“并购” 一词通常用 “MA”来表示0 “MA”是merger和acquisition的缩写。根据权威的《大不列颠百科 全书》的解释，merger是指“两家或更多的独立的企业，合并组成一家企业，通常 由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司，被融合或被吸收的一方在价值或重要 性上要弱于另一方。此时，融合或相互吸收之后，较不重要的一方不再独立存在。” acquisition是指获得或取得的行为，指一个企业以某种条件取得另一个企业的大部分 产权，从而居于控制地位的交易行为。“一家公司在证券市场上用现金、债券或者股 票购买另一家公司的股票或资产，以获取对该公司的控制权，该公司的法人地位并 不消失。 J.佛雷德.维斯通等（2003）在《兼并、重组与公司控制》中指出：公司接管以 及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等活动统称为并购（MA）。 这就是广义的并购，主要是兼并、收购和要约收购。狭义的收购是指一家企业（收 购公司）将另一家正在营运中的企业（H标公司）纳入其集团中，目的是借兼并其 他企业来扩大市场占有率或进入其他行业，以追求企业自身的发展。 国内理论界对并购有三种观点具有代表性：一是秦海在《企业并购中的产权问 题》中提出的，认为企业并购是企业所有权或者企业产权的转移或转让参见《经济研究》，1995年，第3期，14 参见《经济研究》，1995年，第3期，14页 参见《人民日报》，1996年6月14H 参见《经济研究》，1997年第8期，40页 我国的法律分别对兼并、合并和收购给予了界定，企业兼并，根据财政部1996 年8月24日颁发的《企、Ik兼并冇关财务问题的暂行规定》，兼并是指一个企业通过 购买等冇偿方式取得其他企业的产权，使其失去法人资格或虽保留法人资格，但变 更投资主体的一种行为。 企业合并，根据1994年7月1日生效的《中华人民共和国公司法的规定》，公 司合并可分为吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司为吸收合并， 被吸收公司解散；两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。 上市公司收购，1999年7月1日生效的《中华人民共和国证券法》第七十八条 至第九十四条，详细规定了有关上市公司收购的事宜，规定上市公司收购可以采取 要约收购或协议收购的方式等以及具体操作步骤。 2国内外对企业并购绩效关系的研究 对学术界而言，公司并购的“成功”意味着并购创造了股东财富，实现了预期 协同效应,而衡量并购成败要通过并购绩效的分析得到。 2.1认为并购能提高公司绩效的研究 Jensen和Ruback (1983)对20世纪70年代末完成的13篇关于美国并购活动的相 关文献进行了冋顾，发现在成功的要约收购和并购活动中，0标企业的股东分别获 得了 30%和20%的超额收益。 Brickley和Netter (1988)分析了 1962-1985年间663起成功的要约收购的结果， 发现在成功的要约收购中，目标公司获得溢价的平均值在20世纪60年代为19%, 70 年代为 35 % , 1980-1985 年为 30%。 Healy，Palepu和Ruback (1992)以1979-1984年间美国规模最人的50项并购交易 为样本研究发现，与所处的行、Ik相比，并购交易后收购公司的资产运营能力获得了 显著性提高，而且这些收购公司也维持了与行业平均水平大体相当的资本性支出与 研究开发支出的比率，这表明收购公司经营业绩的改善并非源于公司基础性投资支 出的大规模削减。 Schwert( 1996)研究了 1975-1991年间1841个并购案例，发现0标公司股东的累 积平均异常收益增幅较大，高达35%。 Loughran和Vijh(1997)分析了 1970-1989年间合并以及要约收购的0标公司收购 后5年的累积平均异常收益率分别为29.6%, 126.9%；而合并以及要约的收购方的5 年的 CAR 分别为-14.2%，+61.3%。 原红旗，吴星宇(1998)研究表明并购公司的资产负债率在重组当年有所下降，其 余指标均冇所上升，指标变动幅度与重组的方式、重组方的关联关系冇关。 Par