互联网行业系列报告之二:平台的力量(投资策略).docxVIP

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行业深度分析/证券研究报告 电信服务 10 年 200 倍的互联网投资策略 互联网系列报告之二:平台的力量 报告关键点: 你不需要是专业人士,也可成绩斐然!但前提是要理解互联网企业的本质:它们存在边际成本为零的瞬间,成功的一切所在就是发现那个时间,并持有到边际效应消失。 我们的W-D-P投资框架分为两部分,以“平台”择股,以“效率”择时。策略以中概股为样本,10年取得了200倍投资回报,大幅超越了长期持有单只涨幅最大的网易(63倍)。 报告摘要: 最近5年改造人类互联网使用习惯并催生海量应用的三大推手:移动互联网、浮躁的心境、碎片化的生活 3G/4G网络在接入层面上保障了移动互联网的链接,终端繁荣表现为硬件的多样性,不同操作系统、尺寸自然对应用有巨大的拉动作用; 现实的挫折与网络世界的YY遨游形成了鲜明对比,网络文学及其衍生品则成为了对浮躁心态释放的润滑级与松骨石。草根写手的创造性制造了多种引人入胜的题材,修真、都市、穿越、后宫、探险等横向扩张,以及文学作品被转化成书籍、游戏、电视剧、电影,也成为应用繁荣的巨大推手。 碎片化趋势是人们无法抗拒的大潮,信息数字化后,产生、散播都如此方便,陈年谷酒的精品时代被推陈出新的快速消费品所替代,这种转变也需要应用在数量上的快速增长。 互联网平台的本质:一切是关于广度、深度、精度的探索 当今平台演进的基础是解决生产力与生产关系的矛盾问题,即如何适应海量应用催生后确保人类不迷失在信息海洋中。任何平台都是对接双边市场的,即连接海量人与海量的服务。 广度、深度、精度是平台的三大要素,广度决定空间,深度决定单用户的开发价值,精度决定了效率。广度取决于平台的定位,深度取决于平台的服务供给能力,精准度取决于三要素(多终端、多服务、连贯学习机制)。 公司市值和技术普及率关系密切,5个案例表明,在新技术出现后,16%普及率介入,40%-45%退出是最优选择。 互联网平台的力量:10年200倍的惊人投资策略之回顾与启示 任何互联网公司的发展都要经历六个阶段:初创阶段、用户阶段、平台阶段、成熟阶段、转型阶段、衰败阶段,我们的目标是在平台阶段介入,成熟阶段退出; W-D-P框架的选股原则是:B2C的商业模式、普适的定位、毛利率不低于40%、人均产能大于50万元; W-D-P框架的择时原则是:人均产能上升时买入,下降时卖出。 W-D-P在所有的中概股标的配臵中得到了10年200倍的投资回报,超越了单只涨幅居首的网易(11年63倍),它回避了早期的巨大风险,规避了金融危机时的大跌,抓住了百度3年10倍的行情。 互联网平台的未来:中概股领军,A股跟随,看好顺网科技、鹏博士、科大讯飞 W-D-P模型的股票池中,今年持有标的是奇虎、太平洋网络、网易、百度、凤凰新媒体、奇虎360、网秦。 A股标的中,无全部满足条件标的,部分公司开始接近并有望今年达标,看好顺网科技、鹏博士、科大讯飞。 风险提示 数据的真实性 技术变革的不确定性 指数的系统性风险以及新股定价过高风险 敬请阅读本报告正文后各项声明  维持评级 电信服务 同步大市-A 上次评级 同步大市-A 报告日期 2012-10-08 首选股票 目标价 评级 600050 中国联通 4.5 增持-A 600804 鹏博士 8.0 买入-A 300113 顺网科技 28.0 买入-B 002230 科大讯飞 32.0 买入-A 300059 东方财富 14.0 增持-A 个月行业表现 13% 5% -4% -12% -20% -29% 09/11 12/11 03/12 06/12 电信服务 沪深300 王学恒 高级行业分析师 010wangxh2@ 执业证书编号 S1450512080002 报告联系人 010柳士威 liusw@ 前期研究成果 电信服务:美国本地电信运营商的发展对中国的启示 2012-03-09 电信:11 月电信运营市场动态跟踪及前瞻 2010-11-25 电信:9 月电信运营市场动态跟踪及前瞻 2010-09-27 1 电信服务 目录 1. 前言 ................................................................................... 5 2. 我们正在遭遇:浮躁的心境、碎片化的生活、无处不在的互联网 ................................. 7 2.1. 无处不在的互联网——永恒在线还是个梦,但似乎不再遥远 .................................. 7 2.1.1. 电信网络的提速和普及为移动互联网接入提供了有力的保障 ............................ 7

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