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信托产品创新与产品设计 信托产品创新与产品设计 应该说近两三年是信托业最好的时期,今天的成果来之不易。这里凝聚了信托 业同行们 的艰辛探索, 也凝聚了中国银监会、 中国信托业协会及各方机构辛勤的智慧, 在这里谢谢你 们了。 现在展示在大家面前的是我们重庆国际信托公司课题组的一个课题项目,叫做 “信托 产品创新与产品设计”。这个课题就像一个集合信托一样,凝聚着我们公司 全体员工的智 慧,我只不过作为一个受托人向大家报告。 看起来我今天的阐述章节比较多,但是我尽量浓缩。第一部分是创新的原动力 ,随着 时间的推移,金融创新的动力最有代表性有三,第一个是顺应需求理论, 这是一个报告出 来的,也比较容易理解,随着公共财富的增长,对金融工具的需求 ,或者因为利率和汇率 的波动,为了防范风险的需求,出发的金融创新,实际上金 融创新,也是抵御通货膨胀的 一个工具。第二个是顺应供给,这个也比较好理解。 第三个是信托是规避管制的一个原动 力。因为大家知道金融业受到较为严格的管制 ,但是金融业内外机构可以被合理的规避, 并且伴随着利益的扩大,政府的管理法 规成为金融创新的重要推动力量。这是凯恩斯的观 点,我也是这么认为的。因为金融创新是一种与监管制度互为因果的制度改革。 我国信托产品的动因也是涵盖了三个方面,第一个方面是市场的激烈竞争,导 致我们 要信托产品的创新。市场参与者比较明显的有银行、证券、保险、基金,他 们的参与使我 们新产品迫切需要创新。另外也是顺应制度的需要。 总之规避信托产品设计存在的高度同质化,大家知道我们信托产品同质化比较 严重, 不仅在信托业,在银行业也是。另外产品创新是我们非常需要的,包括产品 的创新内在需 求也是我们的原动力。 怎么样创新信托产品呢?有三个方面, 一个是对法规深度挖掘, 第二对市场的需求充分 挖掘。第三个生存环境迫使我们要创新。 对法规的深度挖掘, 因为《信托法》 规定可以转让, 我们推出了以收益权转让为基本销 售模式的与渝涪高速公路股权转让。 2006年以前,各类资产价格较低,资本市场持续走低, 信托公司主要推出有较高预期收益的固定收益类产品。进入 2006年,资本市场开始进入牛 市,信托公司适时推出了一批投资证券和资本市场的信托理财产品。 2009年证券市场短期 涨幅过大,公司顺势而为,适时压缩了投资二级市场的产品规模。 2009年我们也开展了大 批的创新产品。 2007年“新两规”颁布后,信托公司推出的主要创新产品,我们做了资产证券化也是 一个亮点, 2008年由于金融危机的影响和风险控制的要求,我们公司和大多数公司一样, 主要推出有较高预期收益的固定类产品。 另外我们在新两规定的指引下, 业务已基本完成, 体现在代客理财取代代客融资, 成为 信托公司信托产品主导, 投资型取代信贷类信托产品成为信托公司信托产品到, 合格投资者 已成为信托公司客户群体主导。部分信托公司已在能体现核心竞争力。 第三部分在设计信托产品的时候,需要考虑的三个因素,一个是制度方面、技术方面、 管理方面。 制度方面我觉得应该要考虑基本功能, 尤其是第二个决定了融资的功能和投资功 能,信赖信托赋予了我们的功能,但是我们发挥的还不够。 技术因素,因为新的产品有一般的产品一样,有一般的属性,就是盈利性、流动性、风 险性, 这是金融产品的共同特点。 另外我们信托产品有特殊属性, 有独立性和财产的多元化。 另外一个考虑的因素就是管理因素,这个不多讲了。 第四方面,我们讲产品的主要类型,发明型、改进型、组合型、模仿型的。发明型的又 称为全新的产品, 信托公司根据市场上出现的系需求, 利用新原理与新技术开发的前所未有 的全新产品, 它可以改变人们的生活方式习惯。 这是应该倡导的。 改进型的就是在现有产品 的结构,在结构、功能、形式等盲从进行革新,提高的创新产品。组合型的就是信托公司将 两个或者两个以上的现有产品加以组合, 而形成的一类新产品, 这种产品可以是信托产品之 间的组合,也可以是信托产品和其他金融产品之间的组合。 第五个部分,今天重点讲设计流程方面。 设计流程方面要有目标, 另外是结构流程设计, 一旦目标确定以后, 就要在既定的制度 约束、市场约束、技术约束,在这种情况下用金融理论作指导,设计出成本较低、结构比较 简单的产品。一般而言, 产品结构越简单,交易双方信息越对称, 所构造的金融产品越容易 被市场接受。因为我们的投资者大多都是老百姓,所以越简单越好。 产品定价, 产品定价这是困扰我们不仅是信托业, 是所有我了解的金融机构一个非常棘 手的问题。 因为产品定价涉及到很多模型, 因为不能公平定价的产品就不可能在自愿原则下 交易, 对于那些与已知价格产品具有一定可比性的产品定价。 可以应用比较原理, 一价定律。 在没有运输费用和官方贸