煤化工行业：石油替代迫在眉睫，煤化工进入快速发展通道－－专题报告.docxVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 石油替代迫在眉睫，煤化工进入快 2011 年 7 月 20 日 看好/首次 速发展通道 煤化工 专题报告 ——煤化工行业专题报告 兴 证 投资摘要： 杨若木 券 基础化工行业分析师 股 ? 石油替代已迫在眉睫。我国是世界第二大石油消费国与进口国，2010 年 执业证书编号：S1480209110083 份 进口量为 2.39 亿吨，对外依存度 54.1%，预计 2015 年将高达 63%；烯 010有 烃、芳烃、乙二醇等石化产品也长期依赖进口。原油作为最易受炒作的大 HYPERLINK mailto:yangrm@ yangrm@ 限 宗商品，长期来看油价将持续上涨。鉴于我国富煤贫油少气的格局，发展 杨 伟 公 煤化工，来实现石油替代，是实现能源结构调整的关键。 联系人 司 煤化工仍是国家与地方投资的重头戏。国家指导政策频出，更多的限制是 010? yang_wei@ 专 为了行业更好的发展，“十二五”给予的煤化工发展空间巨大。地方政府 题 在“十一五”大跃进后，投资更趋于理性，煤化工在“十二五”期间仍是 行业基本资料 占比% 报 地方投资热点。在经历引进国外技术、自主研发、成功示范后，今年或是 23 1.00% 告 股票家数 煤化工爆发起始之年。 重点公司家数 6 0.27% ? 煤化工在技术、经济性、水资源上不受限制。煤制油、天然气、烯烃在国 行业市值 5673.6 亿元 1.9% 内外已有商业化装臵成功运行，煤制乙二醇、芳烃实现工业化亦只是时间 流通市值 2859.1 亿元 1.0% 问题。之前被认为最不经济的煤直接制油在 11 年 1 季度实现过亿利润， 行业平均市盈率 23.5 / 充分说明经济性向好。即使规划项目全部投产，总耗煤量与耗水量约占全 市场平均市盈率 16.8 / 国煤炭产量 6%、各省水资源量 0.5%，实际情况会更为乐观。 新型煤化工指数走势图 投资目标与适宜发展区域非常明确。煤制烯烃、天然气、乙二醇将发展最快，其次是煤制油、芳烃。结合各地的资源量与消费量，内蒙、新疆、陕西、河南、贵州最适宜发展煤化工，山西、甘肃、宁夏、黑龙江居其次；沿海省份如江浙适宜进口甲醇发展高附加值产品。 投资策略： 鉴于目前投资于煤化工大项目的多为煤炭与电力企业，本报告中不予讨论。重点推荐煤化工产业链中在煤化工设计与总承包领域呈垄断地位的中国化学与东华科技、首家上马煤制乙二醇工业装臵而且近期开工率明显提升的丹化科技、受益于脱硫的三维工程、未来重点发展高端煤化工的华鲁恒升。 煤化工行业重点公司盈利预测与评级 EPS（元） PE 简称 PB 评级 10A 11E 12E 10A 11E 12E 中国化学 0.34 0.46 0.6 25.0 18.5 14.2 2.6 强推 东华科技 0.71 0.75 1.2 39.1 37.0 23.2 13.4 强推 丹化科技 0.02 0.31 1.33 997 64.3 15.0 9.6 推荐 华鲁恒升 0.4 0.78 1.34 45.0 23.1 13.4 2.0 强推 三维工程 0.78 0.71 1.07 36.9 40.5 26.9 4.1 推荐  资料来源：wind 相关研究报告 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券股份有限公司专题证券研究报告 石油替代迫在眉睫，煤化工进入快速发展通道 目 录  DONGXING SECURITIES HYPERLINK \l page4 1．煤化工是我国能源结构调整的关键 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page4 1.1 HYPERLINK \l page4 油价将长期高企，煤化工提供解决之道 HYPERLINK \l page4 4 HYPERLINK \l page5 1.2 HYPERLINK \l page5 发展煤化工符合我国“富煤贫油少气”的资源结构 HYPERLINK \l page5 5 HYPERLINK \l page5 1.3 HYPERLINK \l page5 煤化工产品的市场容量巨大 HYPERLINK \l page5 5 HYPERLINK \l page11 2．煤化工技术逐步成熟，为产业化奠定基础 HYPERLINK \l page11 11 HYPERLINK \l page11 2.1 煤气化是核心，工业化技术成熟 HYPERLINK \l page11 11 HYPERLINK \l page13 2.2 煤制油工业化装臵运行日趋平稳 HYPERLINK \l page13 13 HYPERLINK \l page14 2.2