石化行业2019年投资策略：“油”刃有余，聚焦炼化、C3及天然气.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250020 油价升至中位，行业高景气延续 5 HYPERLINK \l _TOC_250019 减产叠加地缘政治事件频发，油价升至中位 5 HYPERLINK \l _TOC_250018 行业盈利加速增长，上游改善最为显著 6 HYPERLINK \l _TOC_250017 2019 油价大概率居于中位，行业景气有望延续 7 HYPERLINK \l _TOC_250016 2018 倒 V 型走势，中期油价中枢有望维持中位 8 HYPERLINK \l _TOC_250015 原油定价格局改变，油价先扬后抑 8 HYPERLINK \l _TOC_250014 页岩油决定油价的上下限定价权，区间震荡将成为常态 13 HYPERLINK \l _TOC_250013 中位油价或成为市场中短期的主旋律 17 HYPERLINK \l _TOC_250012 炼化盈利依旧稳健，民营炼化投产在即 18 HYPERLINK \l _TOC_250011 油价居于 60-70 美元/桶区间，炼化处于盈利舒适区 18 HYPERLINK \l _TOC_250010 民营大炼化投产在即，国内炼化将迎新格局 18 HYPERLINK \l _TOC_250009 聚酯产业链：景气延续，PTA 依旧向好 20 HYPERLINK \l _TOC_250008 终端纺服复苏，长丝景气延续 20 HYPERLINK \l _TOC_250007 PTA 优势仍将显著，PX 投产前盈利依然丰厚 22 HYPERLINK \l _TOC_250006 C3 供需持续优化，龙头受益显著 25 HYPERLINK \l _TOC_250005 丙烯酸终端需求向好，支撑行业景气 25 HYPERLINK \l _TOC_250004 PP 加速增长，助力 PDH 盈利向上 27 HYPERLINK \l _TOC_250003 天然气迎黄金发展期，冬季“气荒”仍将上演 29 HYPERLINK \l _TOC_250002 我国天然气正处快速发展期，未来空间依旧广阔 29 HYPERLINK \l _TOC_250001 2018 年冬季天然气仍存缺口，“气荒”大概率上演 30 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议：聚焦炼化、PTA、C3 及天然气 30 图表目录 图 1：石化行业盈利与原油价格走势具有显著的正相关关系 5 图 2：2018 年以来国际原油市场处于持续去库存中 5 图 3：2018 年前期在各种地缘政治事件频发下原油价格持续攀升 5 图 4：2018 年原油价格中枢上移至中位水平 6 图 5：2018 年乙烯裂解价差依旧处于高位 6 图 6：2018Q1-Q3 行业盈利加速提升 7 图 7：上游勘探开采板块业绩改善最为显著 7 图 8：2018 年油价先扬后抑，现已调整至 2017 年初水平 8 图 9：经历 2017 年的修复后，2018 年上半年原油整体供需较为平衡 8 图 10：2018 年前期俄罗斯及沙特均履行承诺成功控制原油产量 8 图 11：10 月委内瑞拉原油产量环比下降 3.30%，降至近年来新低 9 图 12：此轮伊朗制裁其出口量亦有所下滑 9 图 13：OECD 组织商业原油库存维持在 5 年均线以下 9 图 14：海上原油浮仓库存回落至 5 年均线附近 9 图 15：此轮制裁伊朗原油出口量有所下滑，但仍未达到此前市场预期 10 图 16：此次豁免的八个国家和地区占伊朗原油出口比重较大 10 图 17：11 月 30 日当周美国原油产量为 1,170 万桶/天，维持新高 10 图 18：美国原油钻机数持续攀升 10 图 19：9 月-10 月沙特原油产量显著增长 11 图 20：9 月-10 月俄罗斯原油产量显著增长 11 图 21：10 月以来美国战略石油储备库存持续下降 11 图 22：10 月以来美国原油商业库存持续上涨 11 图 23：美国原油出口量逐年上涨，净进口量不断下滑 12 图 24：美国石油和天然气开采行业增加值占制造业和 GDP 比重较低 12 图 25：沙特油气产业在 GDP 中占比超过 25% 13 图 26：俄罗斯油气销售收入在财政收入中占比超过 50% 13 图 27：随着油价的提升，美国 CPI 及利率也有所提升 13 图 28：页岩油产量及占比不断攀升 14 图 29：Brent 与WTI 价差最高曾超过 20 美元/桶，近四年峰值在 10 美元/桶左右 15 图 30：页岩油区块平均收支平衡油价维持在 45 美元/桶左右 15 图 31：Permian Basin 产量增长带