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基于GARCH和HHT的散户投资研究摘要 基于GARCH和HHT的散户投资研究 摘要 股票市场的收益和波动一直是各界关注的焦点，在各方面机制尚不完善的A股市 场，被发达国家投资者普遍认可的长期投资、集合化投资、指数化投资等理念受到了质 疑，目前投资界虽已有大量相关讨论，但分歧较大，且停留于经验之谈、案例分析层面， 有待更严谨的论证。 本文在介绍现有时间序列分析工具一一GARCH模型族和Hilbert—Huang Transform 的基础上，选取上证指数、深证综指、混合型基金指数作为A股市场的代表性指数，对 我国股票市场的收益、波动展开了深入的研究，利用实际业绩资料和热门网络论坛后台 数据评估了专业投资机构和中小投资者的投资能力。最后，总结收益和波动规律，分析 散户的弱点，得出以下面向中小投资者的结论和投资建议： (1)我国混合型基金配置股票资产能力较强，能灵活应对大小盘股分化和风格切换迅 速的行情。(2)对于普通投资者而言，购买混合型基金明显优于直接购买股票，一是因为 期望收益率更高，波动率更低；二是因为散户自行操作的业绩较差，甚至远低于市场基 准。(3)混合型基金的平均业绩高于沪深两个市场基准证明了主动管理在A股市场的有 效性，美国市场由于对冲基金管理费昂贵和市场有效程度更高，结论与此相反。(4)长期 投资在A股市场同样适用，且最具长期投资价值的标的是采用主动管理策略的基金，其 次是中小盘股，而大盘蓝筹股长期投资回报较低。严格奉行长期投资策略却收益不佳的 主要原因是牛市末期入场或投资组合中蓝筹股占比过高。 本文不仅运用了较为先进的计量方法，并且根据A股二级市场特征慎重选取了最 具代表性和真实性的原始数据，对实证结果进行了贴近投资实践的解读，密切联系理论 与实际，为投资者尤其是散户提供参考。 关键词：股票；基金；GARCH；Hi Ibert-Huang Transform；散户 万方数据 硕士学位论文Abstract 硕士学位论文 Abstract Returns and volatility of stock market have always been the focus of attention from all walks of life．In the developed markets，long—term investment，collective investment and indexing investment have been generally recognized by the investors．But in Chinese A share market，things are much different．Although many Chinese in，vestors have been repeatedly arguing，no final conclusion has yet been reached on this matter．What’S more，previous discussions only remained in experience and typical cases．It is necessary to draw conclusions by rigorous reasoning． Firstly,the paper introduces some time series models：GARCH and Hilbert．Huang Transform．Secondly,we select Shanghai Composite Index，Shenzhen Composite Index and hybrid fund Index the representation of stocks and funds in order to analyze the characteristics of retum and volatility．Thirdly,we evaluate and compare the behaviors of professional investors and retail investors via data from financial database．Finally,according to the results，we come to the follow conclusions： (1)The hybrid fund managers are able to respond flexibly to the sector rotation，their asset allocation strategies are correct and e