基于GARCH模型和VaR方法的我国创业板市场风险实证研究-管理科学与工程专业论文.docxVIP

An Empirical Study on Market Risk of China’s GEM Market Based on GARCH Model and VaR Method A Dissertation Submitted to the Graduate School of Henan University in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Management Science By Qu Sha Supervisor: Prof. Wang Xingyu May,2015 摘 要 全球的创业板市场从 20 世纪 60 年代开始萌芽起步，20 世纪 70 年代到 90 年代中 期是创业板市场萌芽发展的第一个阶段，从 90 年代中期开始至今都属于全球创业板市 场发展的第二个阶段，扣除一些已经关闭的市场到现在为止全球的创业板市场已发展 40 多家。相对来言，我国创业板市场起步比较晚，直到 2009 年 10 月 23 日，筹备多年 的创业板才在深圳正式举行开板仪式，在 10 月 30 日首批 28 家公司挂牌上市，标志着 我国内地创业板正式开启。随后其不断发展，规模不断扩大，到 2013 年 10 月 30 日， 创业板开启四周年当天，在创业板正式挂牌上市的公司数量已经迅速扩展到 355 家，数 量和总市值不断暴增，但随之而来是创业板市场比较突出的“三高”现象。此外，相较于 主板市场严格的上市门槛，创业板市场主要为一些不满足主板上市的新兴企业提供了筹 资和资本运作的场所，这些企业成立时间短、规模较小、有强烈的融资需求，但也伴随 着较高的不确定性和高风险。所有这些都意味着创业板市场可能相对于主板市场来说隐 藏着更大的风险，为了能够规范创业板市场的发展，构建有序的交易环境，使得创业板 市场可以更加健康、高效、平稳运作，促进我国金融业的繁荣与发展，就要对创业板市 场中的风险进行有效的管理和控制。 既然做好创业板市场运作过程中的风险管理有着非常重要的实践意义，首先要进行 风险的识别，创业板市场的风险有很多种，按照不同的分类标准和方法有不同的分类， 第一种分类可以依据发生的范围，将金融市场的风险分为系统性风险和非系统性风险， 第二种分类方法为根据诱发风险的原因进行划分，可将其分为市场风险、信用风险、流 动性风险和操作风险等。其中，随着对市场风险的进一步研究，从中衍生出了波动性风 险、相关性风险等方面的研究。由于证券价格数据容易取得并且有较大的数据量，对市 场风险的监测往往可以进行精确的量化和分析，市场风险主要是来源于价格的波动，因 此，对其进行测算主要是对证券价格波动性进行度量分析，也就是研究和分析创业板市 场的波动性风险。本文就是在此背景下对我国创业板的市场风险进行研究和分析，以期 I 能够为创业板市场风险管理工作提供一些数据上的参考依据，协助制定出更好的风险管 理方案。 GARCH 模型即波动率模型可以对金融市场的市场风险进行测度和估算，本文选取 我国创业板市场综指的日收盘价作为研究对象，用创业板综指日对数收益率建立 GARCH 模型，根据此模型可以估算出创业板市场的波动率，从而计算出在险价值即 VaR 值，据此对我国创业板市场风险进行定性和定量分析，文章主要运用 Eviews 和 Excel 进行建模与分析，并运用沪深 300 指数作为主板市场的测度指标，将创业板市场和主板 市场波动性风险进行比较，来考证创业板市场的风险有无放大，最后给出创业板市场风 险防范的相关对策，促进我国创业板市场的有序发展。 关键词：创业板市场；市场风险；GARCH 模型；VaR 方法；风险防范 ABSTRACT The global GEM Market starts from 1960s. The first stage is from 1970s to the middle of 1990s, and the second stage is from the middle of 1990s till now. After two stages of development, there are more than 40GEM Markets except some closed markets. The GEM Market start later in China. On 23rd September 2009, the GEM Market held opening ceremony in Shenzhen. There are 28companies listed on the GEM Market