2019年第四章权证定价.pptVIP

图4.4.2 加载宏 图4.4.3 加载宏对话框 回到Excel主页面，单击工具里的规划求解，会出现下图示，在对话框中选择可变单元格区域为：C15:C16；单击添加按钮，在约束栏中输入： 完成后单击求解按钮，选择保留规划求解结果： 图4.4.4 规划求解参数对话框 图4.2.4 认售权证卖方损益图与风险分布 盈/亏 - D K 标的资产价格 图11.2.4 认售权证卖方损益图与风险分布 第三节 基于BS的权证定价在Excel中的实现 一、 BS定价模型Black-Scholes期权定价模型（简称BS模型）是一个反向微分方程问题，即已知T时刻的值，而求此前的价格轨迹并倒推出初始时刻的值来，其建模的基本思路是无套利假设。BS模型中的因素包括标的资产的市场价格、行权价格、波动率、到期时间和无风险收益率等。B-S模型一般只能用于欧式期权定价，但是,由于在没有红利支付的情况下,美式看涨期权不会前执行。因此，其价值与对应的欧式看涨期权一致。 （一） Black-Scholes期权定价模型基本假设 1.市场是有效的，证券价格遵循几何布朗运动过程； 2.允许卖空标的证券，证券的价格及价格变动是连续的； 3.没有交易费用和税收，所有证券都是完全可分的； 4.在衍生证券有效期内标的证券没有现金红利支付； 5.不存在无风险套利的机会； 6.无风险利率已知，且为常数，不随时间变化 7.期权为欧式期权 （二） Black-Scholes期权定价公式 （4.3.1） （4.3.2） 其中： C为欧式看涨期权的价格；P为欧式看跌期权的价格；S为标的资产（股票）的市场价格；X为期权的执行价格；T-t为距到期时间；r为连续复利的无风险利率； ?为标的资产价格波动率。 注意1：该模型中的无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率 一般是一年复利一次，而此模型中的r则要求为连续复利。给出 需转换为r才能代入上式计算，两者之间的转化公式为： 注意2：期权有效期（T-t）应折合成年数来表示，即期权有效年数与365的比值。 二、 基于Excel和BS公式对权证的定价 我们选取国电CWB1为例来具体看一下使用BS公式如何来为权证定价。 1．权证的基本信息 见下表 2．正股股票波动率的计算 我们选取2008到2009-6-30日之间的股价为基础，计算历史波动率，用于权证价格的计算。 因为一年有241个交易日，所以一年这里就按241天算，2008到2009-6-30日大约为360天，所以计算出的方差要进行年度化才为波动率， 波动率=方差*241/360。 首先，计算各个收益率，如图4.3.1所示： 图4.3.1 收益率的计算 图4.3.2 波动率的计算 接下来计算波动率，如图4.3.2所示： 3．无风险利率资料搜集 无风险利率我们选取银行间债券市场回购的日利率，该资料可以在wind网站上得到，并且已经是年度化后的数据（见图4.3.3）。 图4.3.3 银行间债券市场回购的日利率（单位%） 图4.3.4 T-t的计算 4．T-t的计算 如图4.3.4所示 图4.3.5 d1、d2的计算 5．d1、d2的计算 如图4.3.5所示。 图4.3.6 权证价格的计算 6．权证价格的计算 如图4.3.6所示。 三、 基于VB和BS公式对权证的定价 上面我们介绍了运用Black-Scholes期权定价公式对欧式认购权证进行定价，我们也可以运用VB定义的权证定价函数，来为权证进行定价。 （一）权证定价的VB程序VB定义的Black-Scholes权证定价函数的程序如下：Function dOne(Stock, Exercise, Maturity, Interest, Volatility) dOne = (Log(Stock / Exercise) + (Interest + (Volatility ^ 2) _ / 2) * Maturity) / (Volatility * Sqr(Maturity))End Function Function CallOption(Stock, Exercise, Maturity, Interest, Volatility) CallOption = Stock * Application.NormSDist(dOne(Stock, Exercise, _ Maturity, Interest, Volatility)) - Exercis