贸易战预期改变豆粕偏弱整理.PDFVIP

研究报告 月报 大豆豆粕 贸易战预期改变 豆粕偏弱整理 2018 年11 月11 日 星期日 ⚫ 评述：10 月美豆总体震荡偏弱运行，期间因降水偏多影响收割 研究员 进度，市场预期可能影响单产，价格有所上扬，但美豆庞大单产 Tel ：021 及南美播种历史最快，始终压制美豆价格，另一方面，贸易战利 E-mail ：cinaihaonan@163.com 空出口也是美豆疲软的核心逻辑，但随着11 月1 日特朗普推文 地址：上海市襄阳南路365 号B 称与习主席关于贸易交流顺畅，市场预期改变，美豆涨至 900 座 .6333333333.3.. 一线，目前高位震荡运行。豆粕方面，自从贸易战爆发，豆粕与 美豆相关性降低，市场一度预计四季度国内大豆供应存在缺口， 国庆前后豆粕暴力拉涨，豆粕1901 合约一度涨至3539，但随着 国内低蛋白配方推广，以及取消豆粕出口退税等一些列措施，豆 粕滞涨回落，伴随着11 月1 日特朗普推文跌停，目前豆粕偏弱 运行，等待G20 峰会两国元首会晤结果。 ⚫ 结论：根据进口大豆到港船期预报，后期大豆仍有缺口，贸易战 不解决，对豆粕仍有支撑，但低蛋白饲料配方的推广以及巴西早 熟大豆的上市将缓解供应缺口压力，限制豆粕涨幅。 ⚫ 操作建议：贸易战走向难以定论，等待 G20 峰会中美两国元首 会晤结果， ⚫ 关注要点：贸易展进展，南美天气，巴西早熟大豆上市 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、10 月行情回顾 10 月美豆总体震荡偏弱运行，期间因降水偏多影响收割进度，市场预期可能影响单产，价格 有所上扬，但美豆庞大单产及南美播种历史最快，始终压制美豆价格，另一方面，贸易战利空出 口也是美豆疲软的核心逻辑，但随着11 月1 日特朗普推文称与习主席关于贸易交流顺畅，市场预 期改变，美豆涨至900 一线，目前高位震荡运行。 豆粕方面，自从贸易战爆发，豆粕与美豆相关性降低，市场一度预计四季度国内大豆供应存 在缺口，国庆前后豆粕暴力拉涨，豆粕1901 合约一度涨至3539，但随着国内低蛋白配方推广， 以及取消豆粕出口退税等一些列措施，豆粕滞涨回落，伴随着11 月1 日特朗普推文跌停，目前豆 粕偏弱运行，等待G20 峰会两国元首会晤结果。 图一 CBOT 大豆主力合约10 月走势 图二 大商所豆粕主力合约10 月走势 资料来源：文华财经 二、国外基本面分析 2.1 旧作需求强劲，新作确定丰产 全球大豆供需平衡表 全球 期初库存 产量 进口量 压榨量 国内总消费 出口量 期末库存 市场年度