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农林牧渔 I 年度策略 农林牧渔行业：2019 年度投资策略报告 2018 年 12 月 28 日 逆市心有猛虎，成长细嗅蔷薇 看好（维持） 2018 年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 市场表现 截至 2018.12.28 2018 年前三季度，农林牧渔行业实现营业收入 3470.79 亿元，同比增长 5.06%；归母净利润 159.15 亿元，同比下降 15.91%。截至 2018 年 12 月 13 日收盘，沪深300 指数全年累计下跌 20.12% ，同期中信农林牧渔 一级行业指数下跌 19.45% ，略微跑赢沪深300 指数 0.67 个百分点。 心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂 一方面宏观政策与国内外环境共振，赚政策驱动与产业升级的钱。资源 环境约束与政策规划驱动产业升级，最新农业政策方向是发展绿色环 保、创新高效的集约模式，并进一步引导产业特别是作为上游基础的种 业升级换代；同时国际宏观环境存在边际改善机会，目前欧盟已开始逐 步放宽对我国多项农产品品类的出口配额。 另一方面可自上而下分析供 求关系与行业趋势，赚价值白马估值修复的钱。猪存栏或触底回升，高 端饲料即将雨过天晴。猪瘟过后明年规模养殖场存栏量或将明显反弹， 而目前饲料行业整体估值水平处于历史低位，推荐高端饲料龙头。 细嗅蔷薇：挖掘细分市场业绩高弹性龙头 从确定性的角度，可 自下而上挖掘个股机会，赚企业成长或业绩反转的 钱。1、生猪养殖行业集中度不断提升，可挖掘量价齐升的高弹性个股。 资产负债表中生产性生物资产这个关键性产能指标，可提前反映未来出 栏潜力较大的成长股；2、国际原糖价格大涨、外围糖牛已提前启动， 分析师：袁晨 内外联动叠加供需缺口持续改善，纯正白糖股将首先受益，同时高标准 执业证书号：S1490516090003 农田建设利好国内制糖产业。 电话：010 投资策略 邮箱：yuanchen@ 顺应宏观政策与内外部环境趋势，自上而下配置预期边际改善个股以及 价值洼地估值修复的机会，自下而上挖掘细分板块高成长、业绩反转龙 头。投资组合：给予隆平高科 （000998 ）、圣农发展 （002299 ）、大北 农 （002385 ）、天邦股份 （002124 ）和南宁糖业 （000911 ）“推荐” 评级。 风险提示 1、国际竞争加剧；2、消费升级不达预期；3、自然灾害；4 、疾病瘟疫； 5、食品安全事件等。 证券研究报告 华融证券 HUARONG SECURITIES 农林牧渔年度策略 目 录 一、农林牧渔板块市场表现4 1、2018 年农林牧渔业绩分化、估值下杀，略微跑赢大盘 4 2 、农林牧渔上市公司业绩变化情况5 3 、农林牧渔上市公司个股表现情况7 二、心有猛虎：寻找政策利好与估值催化剂8