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中国巨额外汇储备的消极影响及对策分析 　　摘　要：近年来，我国外汇储备快速增长，截至2011年6月，我国外汇储备已达到31975亿美元。我国高额外汇储备引发诸多问题，高额外汇储备具有较高持有成本，其高速增长将引发通货膨胀、人民币升值等压力，并会降低我国货币政策的有效性，使得我国经济调控的成本和代价上升。因此，必须实施积极的外汇储备的管理政策，这是我国国民经济健康、稳定、持续发展的重要保证。 　　关键词：外汇储备，货币政，人民币汇率 　　一、引言 　　IMF（国际货币基金组织）在2001年《外汇储备管理指南》中对外汇储备（Foreign Exchange Reserve）的解释是：一国货币行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。也就是说，外汇储备是一国货币当局保有的外币债权，是随时可以兑换为外国货币的资产。进入21世纪以来，中国国际收支的经济项目和资本项目连续保持“双顺差”。2005年7月21日，中国人民银行实行人民币汇率制度改革，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。在人民币名义汇率升值的同时，我国的外汇储备规模继续保持高速增长。2000年，我国的外汇储备额为1656亿美元；到2005年，外汇储备突破8000亿美元，为8188亿美元；自2006年2月超过日本成为全球第一大储备国，并突破万亿美元。2010年，我国外汇储备余额为28473亿美元，同比增长%。2011年上半年，在复杂多变的国内外宏观环境下，我国外汇净流入压力有所加大，外汇储备增长较快。截至2011年6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长%。在国内外经济基本面以及利差、预期汇兑收益等因素的共同作用下，预计2011年下半年，我国仍将保持外汇资金净流入格局（见图1）①。如此巨大的外汇储备意味着我国有着充裕的国际支付能力，增强我对外支付能力和调节国际收支的能力，提高了我国的国际资信力和对国际金融风险的抵御力，为我们渐进式改革提供了坚实的保障（黎友焕，2011）。然而，高额外汇储备具有较高持有成本，其高速增长将引发通货膨胀、人民币升值等压力，并会降低我国货币政策的有效性，使得我国经济调控的成本和代价上升。　 　　图1 2000?2011年我国外汇储备额 　　二、我国外汇储备快速增长原因分析 　　（一）经常项目和资本项目的双顺差 　　自1994年外汇管理体制改革以来，在1994?2010年的17年里，我国国际收支状况的一个典型特征，就是保持经常项目和资本与金融项目的持续“双顺差”。2010年，我国经常项目顺差3054亿美元，较上年增长17%；资本和金融项目顺差2260亿美元，较上年增长25%。2011年第一季度，我国国际收支继续呈现“双顺差”，外汇储备继续增长。其中，经常项目顺差288亿美元，同比下降21%；资本和金融项目顺差861亿美元，同比增长41%（见图2）。经常项目影响外汇储备主要是通过出口贸易，商品和服务的出口收入是一国外汇储备的主要来源，也是最为可靠的储备来源，它反映了一国商品和服务在国际上的竞争能力，体现了一国经济发展的水平和实力。出口国的出口商品价格较低，则出口竞争力较强，外国的需求相对较多，就导致出口增加，从而外汇储备增加；而对输出国来讲，本国的国民收入增多，购买力增加，则进口会增加，外汇储备会减少。　 　　图2 中国国际收支经常项目差额及其与GDP之比 　　资本项目影响外汇储备的途径主要是通过外商直接投资，外国直接投资是指投资者将生产要素投入到东道国，开展生产经营活动的经济行为。外国直接投资不构成新的对外债务，对外汇储备的影响是间接的。外商直接投资增加，则意味着资本收入和进口增加。进入到21世纪以来，我国外商直接投资增长迅速，2010年我国全年非金融领域新批设立外商投资企业27406家，同比增长%；实际使用外资金额亿美元，同比增长%，首次突破1000 亿美元，创历史最高水平，同时扭转了2009年下降%的局面。2011年1-5月份全国新批设立外商投资企业2391家，同比增长%；实际使用外资金额亿美元，同比增长%。1-5月，外商投资新设立企业10543家，同比增长%；实际使用外资金额亿美元，同比增长%（见图3）。　 　　 　　图3 我国实际利用外资额 　　（二）人民币汇率的升值预期 　　在2009年中国外汇储备增加了4445亿美元，而贸易顺差与外商直接投资增加了3466亿美元的外汇储备，剩下的仅1000亿美元的外汇储备则“来路不明”。然而，这1000亿美元的短期资本流入，在扣除了外汇储备的投资收益和货币贬值因素，大部分被疑为是“境外热钱”，根据国家外汇管理局“热钱”估算口径，1994年外汇管理体制改革以来，我国“热钱”流动存在较明显的顺周期性特征