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中投期货研究 中投天琪期货有限公司 商品投资策略报告 （2014-01 期） 首席策略研究员 赵维伟 地址：广东深圳深南大道4009 号投资大厦3 楼中投期货 邮编518048 网址：/ 联系人：赵维伟 电话：075582918036 Email：zhaoweiwei@ 1 中投期货研究 铜：中长线逢高做空，50400-51000 建仓10%，价格目标45000 若库存继续下降，现货升水上升，价格反弹，在51500 附近建仓5%，52000-52500 加 仓5% 。 若库存止跌回升，现货升水下降，价格跌破50000，加仓10%。 风险控制：亏损超过总资金的7%止损。恰当时机可以买入其他建材类商品对冲风险。 铁矿石：中长线逢高做空，850-860 建仓10%，价格目标800。 若库存下降，价格反弹，在875 附近加仓5% 。 若库存继续上升，价格跌破845，加仓5%。 风险控制：亏损超过总资金的7%止损。恰当时机可以买入焦煤焦炭或钢材对冲风险。 大豆：中线逢高做空远月合约。4300-4350 建仓15%，价格目标4000 。 若市场继续炒作巴西减产，价格反弹，在4400 附近加仓10%。 若市场开始关注美豆种植面积扩大，中国政府价格保护到期，价格跌破4275 ，加仓10%。 风险控制：亏损超过总资金的7%止损。恰当时机可以买入豆粕对冲风险。 白糖：短线追多。 风险控制：日内低开低走即止损。 PTA ：中线做空。6650-6700 开仓5%，价格目标6000 。 若技术性反弹（开工率、库存和仓单继续上升），6800 加仓2%，6850 加仓3% 。 若开工率、库存和仓单下降下降导致的反弹，再6850-7000 区间建仓10%。7000-7200 建仓15%。 风险控制：总资金8%止损。 中线套利组合： 做多外盘玉米和小麦期货，做空CBOT 大豆和棉花期货。 做多外盘大豆期货，做空DCE 大豆期货。 做多外盘棉花期货，做空CZCE 棉花期货。 做多做多外盘玉米和小麦期货，做空国内大豆和棉花期货。 注意：中长线是指3-6 个月，短线是指1-2 周。期货市场价格波动多数情况下不可预测， 任何人的任何交易计划都不能保证盈利。判断错误并不少见，判断正确但交易失败也是普遍 现象。我们只是给投资者提供一种交易策略参考和研究模式，交易策略应该根据自身资金实 力和风险承受能力制定。投资者凭此入市，风险自担。 关注库存和期现升贴水的变化，关注政策面变化。以下是投资逻辑的简要介绍，详细基 本面情况请参照各品种年报，或致电0755 2 中投期货研究 2013 年以来，全球期货库存大幅下降。LME 铜库存从67.8 万吨下降至28 万吨，上海 库存从24 万吨下降至19 万吨。COMEX 库存从8.5 万吨下降至1.7 万吨。一共减少51 万吨。 铜价在库存下降初期也曾出现10%的反弹。库存去哪了？一部分体现在保税区库存从30 万 吨增加至65-75 万吨。另一部分为中国国储私下，据悉收储目标为30 万吨。不知道在过去 的8 个月是否完成了全部目标。这是库存下降，铜价不涨原因。同样是2013 年铜供应过剩 超过30 万吨，铜价没有像其他商品一样大幅下跌的原因。不过，2014 年铜供应将继续过剩， 机构给出的数字是40-63 万吨。同时消费需求在放缓。其他数据显示，CFTC 投机基金从净 多头转为净空头。 短期关注，期货库存是否会出现回升，LME 现货升水是否会下滑。