钢铁行业深度报告：房地产新周期下，.钢材需求拐点测算 (1).pdfVIP

房地产新周期下，钢材需求拐点测算 ——钢铁行业深度报告 ❖ 供给侧改革末端，市场焦点重回需求 证券研究报告 钢材供给侧改革进入末端，市场焦点重回钢材需求。2017 年年初，市场对长期 所属部门 ।股票研究部 钢材需求，尤其是房地产行业需求一致性悲观，然 2018 年以来钢材需求仍表 报告类别 ।深度报告 现坚挺。时至年末，不论是股票市场还是产业资本，对2019 年钢材需求再度一 致悲观。这一次，市场还会“集体误判”么？地产下行拐点何时出现？带着这 所属行业 ।金属材料/钢铁 些问题，我们重新梳理了 2015 年以来地产周期，以及地产周期对钢材需求的 报告时间 ।2018/11/04 影响。 ❖ 房地产是钢材需求的决定性变量 分析师 不论从绝对用钢量还是市场情绪来说，房地产用钢需求是钢材需求的决定性变 量。根据Mysteel 等众多资讯机构统计，钢材需求总量中，约30%集中于房地 陈雳 证书编号：S11000517060001 产行业；对于螺纹钢单品种来说，下游需求约 70%集中房地产行业。且从房屋 010 建设周期角度看，房屋新开工后的2-3 个月用钢强度最高。2018 年房企转向高 chenli@ 周转策略后，房企拿地和新开工周期缩短，对应地产用钢强度进一步提升。因 此，对于房地产钢材需求来说，决定性因素在于房地产新开工面积。 联系人 ❖ 2015 年之后，地产“以销售为核心”的传导体系破坏 许惠敏 证书编号：S1100117120001 2015 年之前，钢铁行业研究多以“房屋销售数据”作为领先指标。从统计规律 021 xuhuimin@ 上看，2015 年之前，房地产行业呈现每3 年一个周期的规律性波动，且房屋销 售数据领先房屋新开工 6-9 个月。但是 2015 年以来这轮地产周期中，历史经 验被打破：此轮周期已经持续4 年都尚未结束；且房屋销售数据与开工传导时 滞发生变化，2018 年以来二者甚至出现背离。房地产行业指标的传导关系破坏 对应房企行为的改变。我们认为，2015 年以来，房企主动去库存和补库存周期 使得房屋销售对开工传导钝化。同时，在房企利润收窄和资金紧张的背景下， 房企高周转策略将会持续。 ❖ 房企拿地领先房屋开工6 个月，钢材需求拐点在明年3-4 月份 川财研究所 房地产新周期下，房企拿地成为房屋新开工较好的领先指标。以百城拿地数据 北京 西城区平安里西大街28 号 来看，2018 年8 月份以来，房企拿地数据明显萎缩，9-10 月份单月同比增速 中海国际中心15 楼， 已经负增长30%-40%，显示房企对2019 年房地产市场悲观预期。按照6 个月的 100034 传导期，明年3-4 月份房地产用钢需求将面临较大压力。 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大