保险行业2018半年度策略报告：业.务持续改善，价值长期看好.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 行 业 业务持续改善，价值长期看好 强于大市 （维持） 研 究 日期：2018 年06 月21 日 ——保险行业2018 半年度策略报告 [Table_ProfitEst] [Table_Summary] [Table_IndexPic] 保险股相对沪深300 指数表 投资要点： 保险指数 沪深300 80% 60%  “一图看保险”核心逻辑：寿险：1、内含价值的持续增长来源 于新业务价值的不断积累，剩余边际释放是净利润的重要稳定 40% 行 来源；2、大个险期交是寿险公司的核心价值来源，新单期交增 20% 业 速与队伍成长息息相关；3、长期投资能力是寿险公司估值的重 0% 研 要支撑，短期投资和利率波动影响当期利润；4、现金流和偿付 究 能力是寿险公司持续健康经营不可逾越的红线。财险：1、利润 -20% 报 由承保和投资双轮驱动，承保端决定财险公司的估值基础，投 数据来源：WIND,万联证券研究所 告 资端决定财险公司估值高度；2、现金流和偿付能力也是财险公 数据截止日期： 2018 年06 月20 日 司持续健康经营不可逾越的红线。  业务：1、行业保费逐月持续改善：受新单销售改善及续期拉动 万联证券研究行业研究报告_AAA [Table_AuthorInfo] 影响，行业保费增速自3 月起明显改善，预计将全年持续；2、 分析师: 缴文超 寿险人力增速将进一步下降：在经过2015-2017 年连续高增长 执业证书编号： S0270518030001 之后，人口红利逐渐消失，受2018 开门红遇冷影响代理人收入 电话：010 下降，队伍留存和效能提升是寿险公司现阶段的主要任务；3、 邮箱：jiaowc@ 证 保障型业务增速新单期交增速：受利率上行及监管趋严影响， [Table_AssociateInfo] 券 储蓄型业务销售不及预期，但保障型业务需求稳定且是各公司 研究助理：喻刚 研 主销险种，受影响相对较小；4、受保源增速放缓和车均保费下 电话：010 究 降影响，车险增长承压：汽车销量个位数增长，保有量增速下 邮箱：yugang@ 报 降，且费改持续推进导致车均保费下降，预计车险保费增速不 告 乐观。  投资：1、利率高位震荡有利于保险公司新增资产配置，将提升 固定收益类投资收益，但总投资收益很大程度上取决于权益市 场波动；2、准备金折现率上行有利于寿险公司利润释放：2016 年下半年利率上行后，传统险折