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存款利率市场化改革的国际经验借鉴 　　摘 要：自2013年起，中国利率市场化改革明显提速，政府和相关监管机构陆续推出了一系列的改革举措。2013年7月19日，央行宣布全面放开贷款利率管制;2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式开始运行;2013年12月8日，央行发布了大额可转让存单的发行和交易细则。我国将近20年的利率市场化改革进入攻坚阶段，如何进行最后的存款利率市场化改革，至关重要。本文期望通过借鉴国外存款利率市场化改革的成功经验，顺利完成利率市场化改革。 　　关键词：利率市场化改革;国外经验;存款利率市场化 　　对于存款利率市场化改革的研究，近两年开始增加，众多学者集思广益，得出了很多有价值的观点与建议。盛方富(2013)认为要通过市场的创新动力，探索、发展替代存款的金融产品，为存款利率市场化提供条件。王于鹤、韦欣(2014)认为推进存款利率市场化应“先易后难;先局部，后总体;先易控制，后难控制;先冲击小，后冲击大。” 　　研究发现我国存款利率市场化改革目标，以及改革的主要路径一致，就是维护宏观经济与金融环境稳定的基础上，加强银行经营管理，提出更有效、更安全的方法。因此，比较多国存款利率市场化经验，得到更有效的改革路径与方法，为我国存款利率市场化提供借鉴。 　　一、各国存款利率市场化改革成功经验 　　(一)美国存款利率市场化改革经验。70年代初，由于滞涨，美国银行存款需求下降，理财产品需求上升。银行开始不断金融创新以规避利率限制，也呼吁政府放开利率管制。 　　1970年6月美联储发布大额可转让定期存单利率市场化，开始利率市场化改革。80年代开始，美国政府颁布一系列政策法规，开始分阶段取消1933年实施的“Q条例”。至1986年4月，所有存款利率基本被取消，美国彻底废除“Q条例”，实现利率市场化。 　　利率市场化完成之前，美国的实际利率长期明显低于GDP增速，但利率市场化之后，实际利率与GDP增速基本趋近。银行存贷利差在利率市场化期间波动剧烈，但利率市场化之后，较之前明显上升，并保持稳定。 　　(二)日本存款利率市场化改革经验。1973年的石油危机，结束了日本长达30年的增长，开始进入平稳增长阶段。而存款利率管制，使大量资本流出银行，流向高利率金融产品市场。银行存款量大幅下降，要求政府废除利率限制的呼声不断高涨。 　　日本首个利率市场化的存款品种是1979年商业银行发行的大额可转让定期存单，利率由发行机构和购买者自主协商。1984年，日本大藏省明文规定废除定期存款利率上限管制，推进存款利率市场化。之后日本利率市场化逐步实现了从长期到短期，交易金额由大额交易品种扩充到小额的过程。 　　利率市场化后使得银行等各种金融机构竞争激烈，最后出现“存贷款利率倒挂”现象。银行经营开始入不敷出，中小银行破产、被兼并等时常发生。 　　(三)德国存款利率市场化改革经验。20世纪60年代后，西方各国开始取消外汇管制，国际间资本流动加快。而德国的资本账户自由化，使德国国内利率受到国际利率的影响，还激励德国商人到海外投资。资本的大量流出，降低了德国银行的存款收入。德国各银行为争取存款采取一切手段避开利率管制，利率市场化需求加深。 　　1962年，德国修改《信用制度法》，开始利率市场化进程。1965年3月解除对年以上定期存款利率管制;1967年2月，由于经济不景气，金融形势缓和，德国政府认为即使放开利率管制，金融机构也不会竞相提高存款利率，因此趁势废除利率管制，基本实现了利率市场化。 　　德国完成利率市场化后，银行业等金融机构盈利略有减少，倒闭、兼并现象略有增加，但总体来看贷款利率与市场利率的变化相吻合，储蓄存款利率也比较稳定，金融创新更加活跃。此外，由于资金来源和资金运用仍为银行主导，使得德国在利率市场化后M2增速和经济增速走势依然高度相关;相反，美国和日本由于“金融脱媒”和直接融资的高度发展，导致其利率市场化后M2与经济的相关性逐渐消失。 　　(四)美、日、德三国改革经验对比。综上所述，美、日、德三国的存款利率市场化基本上顺利完成，但由于改革背景以及各国之间的宏观经济金融环境差异，最后的利率市场化效果也有所区别，如表1所示。 　　表1 美、日、德三国利率市场化对比 　　国家 美国 日本 德国 　　改革背景 经济衰退+高通胀 经济放缓+高通胀 经济、通胀稳定 　　汇率水平 波动剧烈 波动剧烈 平稳 　　实际利率 大幅上升 大幅上升 平稳 　　改革期存款增速 下降 下降 稳定 　　利率曲线斜率 变陡为主 变平 平稳 　　存款利率刚性 否 否 是 　　融资结构 直接融资迅速发展 直接融资一度发展 贷款主导地位稳固 　　M2有效性 逐步消失 逐步消失 仍有效 　　存贷款利差 保持稳定 急剧下降 基本平稳 　　银行业危机 出现 出现 未出