医药板块及医药基金简介.doc

一、医药/医疗行业概况 板块名称 成分股个数 总市值 2010年利润 2011年利润 2012年利润 平均市值 复合增长率 2014年PE 化学原料药 27.00 1611.09 49.04 34.64 31.46 59.67 -19.90% 23.00 化学制剂 33.00 2930.46 66.82 61.31 67.29 88.80 0.35% 24.00 中药Ⅱ 55.00 5506.86 83.62 99.51 114.40 100.12 16.97% 27.00 生物制品Ⅱ 29.00 2623.45 26.38 28.75 36.72 90.46 17.97% 28.00 医药商业Ⅱ 12.00 1293.09 23.90 25.58 33.75 107.76 18.84% 23.00 医疗器械Ⅱ 19.00 1391.23 14.59 17.22 18.83 73.22 13.60% 45.00 医疗服务Ⅱ 4.00 399.44 2.23 3.28 3.95 99.86 33.21% 55.00 合计 179.00 15755.62 266.58 270.29 306.40 88.02 7.21% 28.00 1、子行业分类及概况（包括但不限于上市公司数量、公司平均规模、历史盈利数据、估值水平等） （数据来源：wind） 2、子行业发展前景对比 第一序列是医疗服务、医疗器械、生物制药，这三个子行业相对来说发展成熟度比较低，行业发展空间大，竞争不是特别的激烈，上市公司普遍市值比较小，市值成长空间大。 第二序列是化学制药和中药，目前成熟度比较高，经过过去6年快速增长，目前整体已经放缓，上市公司的市值已经有了一定的规模，需要通过并购或者创新才能够延续增长。 第三序列是医药商业和化学原料药，目前成熟度非常高，竞争激烈，领先的企业要通过较大的整合，淘汰小的竞争对手才能够实现增长。 3、相关政策演进过程及未来政策方向展望，受益子行业或公司特征分析 政策对医药行业是支持和限制两方面，一方面希望医药行业能够健康发展，另一方面要控制医疗费用的增长，避免造成较大的社会负担。目前比较鼓励的是创新来实现进口替代，国际化来赚取利润，模式的创新来降低整个社会的医疗成本。 从具体的行业政策方向来看，2014年政策面趋暖：首先，招标政策向好——安徽最新一轮的基药招标征求意见稿，抛弃“最低价中标”做法，取之以“质量分层，每一层次中综合得分最高者中标”，安徽一直是激进招标政策的代表，它的转变具有信号意义；第二，医疗领域的反商业贿赂从“高压态势”转为“平常态势”，缓解医患矛盾取代反商业贿赂成为相关部委的更重要的任务；第三，药价政策向好：发改委近期明确，将推行低价药目录、推进鼓励创新的区别定价政策；最后，新版医保目录将在今下半年修订，利好行业。 从一季度收入增速来看，原料药子行业景气度依然没有明显改善，利润有望保持平稳增长；化学制剂子行业处于向上恢复期，行业是否能稳定增长还须观察后续各省市招标进展，较为乐观；中成药子行业受到发改委中成药行政降价的预期，对其购销产生一定影响，预计今年后续月度数据有望逐步改善；生物制药子行业收入增速维持在合理区间，温和增长态势有望维持。 从长期来看，非公立医疗机构医疗服务定价的改革，通过市场化定价的方式，一方面鼓励和吸引社会资本加快进入医疗服务行业，另一方面，也有利于医疗服务的价值回归，全年可战略性看好。随着各地政策执行细则的落实，民营医疗机构有望进一步扩张其市占率。同时，在政策大力扶持背景下，国内医疗器械市场快速增长，政策大力扶持背景下，国内医疗器械市场快速增长，进口替代空间巨大，由并购和技术创新带来的产品线拓展也值得关注。 4、与境外（如美股）相关行业的对比；在发展路径上是否有相似性可指导境内投资？ 我国医药行业发展相对来说比较落后，大多数时候是以模仿为主，因此在发展路径上在国外通常都能够找到对标公司，但是由于发展阶段不同，因此主要的投资逻辑和国外有很大的差距。 美国市场中，规模比较大的医药企业由于成长性放缓，因此整体的估值水平不高，在15-20倍左右，而创新型的中小公司的市值波动比较大，随着研发项目的进展情况呈现大幅的波动，我国的医药企业目前还是以仿制为主，产品开发风险相对较小，更多的是市场开发能力带来业绩和股价的波动。未来随着一批以研发为主要业务的中小企业登陆资本市场，我国的医药板块的结构会逐步和国外接轨。 二、医药行业基金对比 1、如何看待行业基金的被动或主动投资？ 从历史上看，医药板块有很强的板块效应，在上涨行情中，机会板块内的所有公司都会有一定的涨幅，而且由于板块内的个股差异性比较大，流通性通常不是很好，因此换股的成本也比较大，所以对于资金量比较大的主动型基金来说，配置的股票也会达到接近80支左右，和被动